2018 年 1 月，加密货币市场总价值突破八千亿美元，超过全球经济排名后 100 位国家的货币总和，2019 年 5 月加密货币市场总价值达到了 2760 亿美元，稳定币在整个加密货币市场占比不足 2%。

在最近 Bitfinex 的交易所 IEO 巨额融资中，Tether 的市占率一跃而上占据整个稳定币市场的 85%。更早之前的 4 月，纽约总检察长以“欺诈”的名义对 Bitfinex 和 Tether 公司发起诉讼。USDT 先发优势明显，如若能够保持稳定兑付，并不会对 USDT 形成致命打击。但是此次事件也表明稳定币不再稳定，市场面临洗牌，监管成为这个行业隐形的定时炸弹。

DAI 是唯一成功的加密货币抵押式稳定币，即由基于智能合约的加密货币担保的稳定币。围绕这个稳定币的生态系统 MKR 和 Ethereum 平台正在快速发展。

Basisi 类型算法驱动型稳定币在过去一年遭遇滑铁卢，市场质疑、SEC 对类证券的监管趋严，但仍然挡不住这一类项目继续往前，Bitfinex 近日即将上线 Ampleforth 稳定币 IEO 项目。今年 4 月，在硅谷的一个移动支付稳定币项目 Celo 宣布获得 Polychain 和 A16Z 将近 2500 万美金的投资（通过设计 Celo dollar 协议层代币和 Celo Gold 通货紧缩代币完成其进军稳定币市场）。

原文标题：《Stablecoins in 2019 (Are we are not there yet ?)》
文章来源：公众号 IOSG
原文作者：Anton Mozgovoy
翻译：Larenia

1 传统资产抵押型稳定币仍占主导地位

2017 年，USDT （Tether USD）是一个毫无争议的绝对市场垄断者。仅仅一年后， 2018 年，涌现的稳定币项目数量就达到几十个了。而截至 2019 年，现在已经出现两百多个稳定币项目了。最早期的一些项目已经关闭了，一些新的项目暂时仍然只是初期进入市场，但可以肯定地说，至少有上百个稳定币项目现在已经得到不同利益群体的认同，处于不同的商业化阶段。

无论是还没有上线只有概念的稳定币，还是已经上线可以在交易所交易的稳定币，太多都难以追踪。在 CoinMarketCap 的帮助下，我们找到了 23 个稳定币接近 2 年的运行数据。为了简化研究，通过担保抵押资产和附属类型对这些稳定币进行了分组。类别如下：

按担保物类型：

1、传统资产：资产抵押与某种相对具有稳定价值的资产锚定赋予价值，比如黄金，法币，或者其他资产等。最直接的方式是资产抵押；
2、加密资产：以加密资产为抵押，代表是 DAI；
3、无资产抵押，即以算法控制货币价值，代表为 Basis。

无论是传统还是替代稳定币，美元仍然是最受欢迎的挂钩货币。

据 CoinMarketCap 最新统计，排行前 50 的加密货币中，稳定币占据 5 席。分别是排名第 8 的 USDT、第 27 的 TUSD、排名 36 的 PAX 以及第 48 位的 GUSD。其中 USDT 因为先发优势份额巨大，在稳定币中占据高达 75% 的份额，5 月 29 日总市值为 31.3 亿美元；同时，当日交易额为 250 亿美元，占比特币每日成交量的 73.3%。尽管 USDT 供应量减少了近 10 亿美元，但 2019 年 1 月，稳定币的总供应量几乎恢复到最高值。如果说早些时候 Tether 的不透明性只是引起了大众的质疑，那么现在，毫无疑问，部分 USDT 可能不只以美元支付，而是由 Tether Limited 或 Tether International Limited 的信用支付了。新的稳定币成功地利用了 Tether 信任危机并从 USDT 中夺走了部分市场。Tether 的市占率已经连续五个月低于 75％了，在最近 Bitfinex 的交易所 IEO 巨额融资中，Tether 的市占率一跃而上达到最高的 85%。

尽管竞争对手相继取得了成功，但 Tether 继续占据主导地。

对于非法定货币实验项目的支持者来说，情况并不十分乐观：传统的电子货币，即使登陆区块链，也很难被称为货币思想的先锋。

虽然许多稳定币项目梦想成为真正的全球性货币，甚至帮助到委内瑞拉人民，但到目前为止，场内交易场景仍然是稳定币的主要用途。

区块链上由美元担保的加密货币，在稳定币中具有最低的波动性，并且可以根据面值以本国货币兑换。因此，这种类型的稳定币在每日交易额方面遥遥领先也就不足为奇了。

稳定币的整个交易额几乎就是由美元担保的加密货币的交易额。

2 挂钩黄金的稳定币

说到由黄金担保的稳定币，2018 年的最瞩目的就是 Digix DAO 推出的稳定币 DGX。这也是第一个以太坊区块链的 ICO 项目。在代币化的资产弱化之后，我们可以预期与黄金挂钩的稳定币数量会增加。但到目前为止，市场上的这类代币很少，而且它们的市场相对较小。到目前为止，只有 DGX 维持相对稳定的价格并增加报价。其余“黄金币”的价格历史与稳定币的市场历史也并不相似。

DGX 的价格不如黄金价格稳定，而且市场上根本没有其他“稳定”的黄金稳定币。

对黄金标准支持者而言，另一个坏消息是：市场上有奥地利式 stablecoin，但市场并不希望将它们用作金钱。同与法定货币挂钩的稳定币相比，它们并不在加密货币交易中作为报价货币。在电子商务中，使用黄金作为账户单位或其他货币功能并不受欢迎。与黄金挂钩的加密货币也没有增加。

3 加密货币抵押式稳定币

DAI 是唯一成功的加密货币抵押式稳定币，即由基于智能合约的加密货币担保的稳定币。围绕这个稳定币的生态系统 MKR 平台正在快速发展。DAI 以中心化和去中心化交易所的法定货币，比特币，主流加密货币和其他稳定币进行交易。

DAI 提供贷款和存款，并在电子商务中推行，该项目吸引了 A16Z 高达 1500 万美元的投资。Maker 是迄今为止在以太坊最成功的 DAO，资本总额为 7 亿美元，而 ETH 约 2％的报价是基于 DAI 的。

尽管 DAI 取得了成功，但加密货币担保的稳定币的增速并没有像区块链上传统加密货币的那么快。比 DAI 早几年推出的加密货币抵押式稳定币项目正在经历一段艰难时期。DAI 的市场历史始于 BitShares 区块链上主要加密货币抵押式稳定币（比如 bitUSD）的报价达到顶峰时。而现在，DAI 的报价超过了所有其他同类稳定币的报价。

DAI 是唯一成功的加密货币抵押式稳定币（到目前为止）。

在 BitShares，Steem 和 Golos 中，稳定币只是平台代币之一，而且这个平台存在的原因并不能归结为这个代币，这意味着和 Maker 的团队和社区相比，他们无法有效地激励开发和推广这些项目的团队和社区。然而，DAI 成功的主要原因并非仅仅如此。

主要原因是抵押品的选择。DAI 原生的以太币是比特币之后的第二大加密货币，而 BitShares，Steem 和 Golos 区块链的原生代币是相较而言缺乏吸引力的新的山寨币。至于像 Synthetix （以前称为 Havven）这样的项目，它们不使用区块链的原生代币，而是使用其系统的内部代币。因此，它比 ETH 更缺乏流动性，而严重影响了其稳定币的安全性。

4 无抵押的稳定币

说到无抵押式稳定币，即算法稳定币，虽然曾有一些引人注目的消息，但在这种类型的稳定币在市场上并没有太大的进展。

最近，这一细分市场最重要的讯息是 Basis 项目的关闭，这是第一个野心勃勃的算法稳定币项目，还得到了顶级风险投资机构 1.33 亿美元的支持。相比于在现行的法律下发行私人货币，通过发行和赎回股票和债券并吸引其下的投资来制定管理货币供求的概念更容易实施。

Basis 必然会会推动其他计划利用发行证券来管理稳定币供应以放弃这种模式的项目。Carbon 最初计划创建一个具有算法稳定币和 Carbon Credit 安全性的系统，仅限于在区块链上创建传统数字货币。Fragment 将模型改为包含一个算法稳定币的单边系统，并被称为 Ampleforth。为了控制代币的供给，一个部分提供加密货币的稳定币，它还计划使用债券和股票。虽然该项目的团队没有报告代币组成的变化，但也没有关于计划推出这种稳定币的消息。

该部分的另一个损失是 NuBit —— 第一个算法稳定币。在供应量急剧增加导致利率迅速下降之后，这种稳定币无法复苏。目前，其项目团队及社区的活动几乎为零。

与冷冷清清的 NuBits 社区相比，另一个算法型稳定币 Minexcoin 的 Telegram 聊天群比 MakerDAO 聊天群更加火热。然而，MNX 通过 Minex 区块链向矿工提供报酬而提高报价，无法将市场价格维持在目标水平。根据该计划，MNX 的价格预计会增长。而事实上，其价格变动一直是负增长的。

USNBT 和 MNX 无法保持目标利率。

尽管如此，算法稳定币仍然是货币思想的先锋。如果说 Basis 和 NuBits 只是尝试创建现代法定货币的私人模拟，那么 BitBay 和 Ampleforth 正在尝试在货币历史上前所未有的模型。

BitBay 正在尝试一种可称为“hodlers oflast resort”的方法。为了推高 BitBay 的价格或仅仅是为了防止它下跌，这家稳定币的持有者投票暂时冻结其资产的一小部分，以暂时减少 BitBay 的市场报价。与此同时，与传统意义上的稳定币不同，BitBay 没有任何固定的目标价格。

而 Ampleforth，稳定币的供应量减少将通过非传统的市场路线（货币干预，出售债券或股票）进行。通过按比例减少所有 Ampleforth 持有人的资产，可以减少供应量以提高其市场价格。作为对被扣押的稳定币的回报，Ampleforth 持有者将不会收到任何东西。另一方面，当有必要增加 Ampleforth 报价时，新创建的代币将以相同的“非市场”方式分配：它们将按照其余额的比例在所有 Ampleforth 持有者中免费分发。

5 寻求全球衡量标准和稳定币篮子

首先，全球货币是全球价值衡量标准。全球市场需要一个衡量标准。加密货币声称拥有全球货币的地位，那么稳定币也不例外。为了寻求这样一个全球性的衡量标准，稳定币与特别提款权和新的国家货币和金属篮子相关联。Facebook 正在考虑提供与一篮子货币挂钩的稳定币。TiberiusTechnology Ventures 提供一种代币，这种代币与一篮子用于生产现代电子产品的金属挂钩。

这些篮子作为一种有价值的储存可能具有吸引力，但在这个阶段使用它们作为全球价值衡量似乎不太可能。全球价值衡量标准仍然是美元。目前尚未计划将世界货币体系转变为将国家货币汇率与特别提款权或其他篮子挂钩。就像 ECU （原欧洲共同体九国货币组成的一个“货币篮子”，并最终在 1999 年成为欧元）一样，它将国家货币与某种篮子挂钩，这使得这种篮子成为一种受欢迎的价值衡量标准。特别提款权从未被用作世界货币体系的基础，因此，与 ECU 不同，它们不被市场认可。至于一篮子变动的加密货币，开放的公共区块链的全球生态系统仍然太年轻，以至于无需使用这样的篮子来衡量价值和金钱。

火币交易所进行过一项实验，创建了一个 HUSD 代币，该代币可以与四种稳定币（PAX，TUSD，USDC 和 GUSD）中的一种按比例兑换。不过这个项目很快就失败了，HUSD 2.0 只能以加权平均市场价格兑换上述稳定币，PAX 在这次合作中被交易员通过跨稳定币差价兑换的方式亏损了将近 1 千万美金。CementDAO 正在开发一种稳定的币聚集器，Reserve 计划转而向挂钩一篮子代币化资产的稳定币，Neutral 和 dForse 也宣布要开发一篮子稳定币。

6 两个商业案例：证券和佣金

在本文的最后，我想提请您注意与稳定币项目的业务日常工作相关的两个问题。

• 第一个：在首次分发后重新设计二代币。
• 第二种：对稳定币的使用征收额外费用。

让我们从第一个开始吧。

如果代币的所有权以交易佣金，铸币税，贷款利息或股息的佣金形式产生收入，则该代币是证券。通过出售代币（即证券）吸引资金的项目并不总是能获得所有必要的官方批准。也许这就是为什么 Maker 和 Chronobank 在他们的首次发行之后改变了他们的二代币（分别为 MKR 和 TIME）的设计。现在，这些代币并未赋予持有人分享相应稳定币用户的佣金费用的权利。鉴于加密货币监管收紧，这些变化的法律问题将不可避免地成为辩论的主题。

稳定币项目与监管证券发行和流通的现实之间的冲突导致了不同的结果。有些人关闭了项目，有些人完全改变了他们的代币设计，你甚至可能找到那些改变二代币设计的人，有些人准备根据现行法规的要求发行证券。

对稳定币的使用收取额外费用的问题是，用户必须不仅要支付区块链原生代币中矿工的佣金，还要支付项目费用。

Carbon 使用元交易允许其用户用 CUSD，而不是 ETH，向以太坊矿工支付佣金。此解决方案改善了用户体验，但无法解决额外交易费用的问题。无论是否是收取此佣金的代币，用户都会产生额外费用。离线交易允许避免这些额外成本，但此解决方案不太可能吸引稳定币项目，后者正是通过额外佣金建立其商业模式。

佣金会影响稳定币的互换性。稳定币的发行，使用和赎回费用可能不同。稳定币的发行，流通和赎回条款可能有所不同。由于技术，经济或法律原因，在几个区块链上推出的相同稳定币可能无法完全互换。