DAppTotal 最新出品的 《2019 年度 DeFi 行业报告》 中，重点就 MakerDAO 过去一年的数据成绩进行了全盘梳理。

从报告中我们可以看出，过去一年，MakerDAO 在 DeFi 借贷平台中始终牢牢占据龙头地位，但其还远未到高枕无忧的时候，仍然面临来自其他 DeFi 产品的竞争威胁。2019 年，除 MakerDAO 之外，整个行业已然呈现出了多元化的延伸发展，出现了 Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix 、instaDApp 等一系列金融创新模式产品。

众所周知，由于区块链技术开放、透明的特性，使得 DeFi 产品具有较强的可组合特性，从 MakerDAO 借入的 DAI 可以存储于 Compound 再贷出去 dYdX 交易。如图 1 所示，我们通过分析多个 DeFi 产品的用户画像（CDP）也发现，不同平台之间用户存在较大程度的重叠。

图示 1 DeFi 平台间用户重叠情况

这意味着，众 DeFi 平台之间功能上看似会互相补位，实际上竞争态势却很胶着。

比如：在去年 Maker 借款利率保持在 20.5% 的高位时，就一度出现用户把 DAI 存进 Compound、dYdX 等产品吃息的情况，那段时间，Maker 的存贷需求均有所下滑，而 Compound 和 dYdX 的平台用户量和锁仓量均出现大幅攀升。

应该讲，Maker 处于中央银行的中心角色，每一次调息都会对 Compound、dYdX 等其他商业银行的市场环境产生直接影响。但有一点肯定的，当前 DeFi 行业整体受众规模还较小，Maker 一定发不希望肥水流入外人田局面的出现。

为此，去年 11 月 18 日，MakerDAO 推出多抵押 DAI （MCD），以期改变此种局面，表现在：

1、Maker 新增了存款利率（DSR），有意抢回原先流向 Compound、dYdX 的市场的 DAI；

2、Maker 上线了多抵押资产、去中心化交易所 Oasis Trade 等，进一步完善自身产品衍生业态，以封堵 DAI 的流出。

据 DAppTotal 02 月 10 日数据显示，截至目前 DAI 的总供应量为 1.15 亿枚，SAI 的总供应量为 2,259 万枚，自多抵押 DAI 上线以来，SAI 向 DAI 共计转移了 1.03 亿枚。

从数据来看，Maker 自多抵押 DAI 上线以来一直尝试做的 SAI 向 DAI 的迁移工作，已经接近尾声。在此期间，多次用上调 DAI 的存款利率和借款利率的经济调节方式来引导用户进行转移。目前来看，SAI 向 DAI 的转移基本上已经宣告完成。

那么，SAI 的迁移完成，会对整体 DeFi 市场产生怎样的影响呢？尤其是 Compound、dYdX 等产品。

图示 2 各 DeFi 平台 SAI 锁仓情况

如图 2 所示，自去年 11 月初，Maker 正式推出多抵押 DAI 之前，原本锁在 Compound、dYdX 平台中的 SAI 的数量就开始锐减。以 Compound 为例，11 月 05 日，SAI 锁仓量为 2,206 万枚，而 3 个月后的 02 月 04 日，SAI 锁仓量仅剩 207 万枚，缩减幅度达 90.61%。dYdX 就更明显了，最高 427 万枚 SAI 几乎被清零。

不过，Compound、dYdX 等平台是拥有众多抵押资产的资产池，比如 ETH、USDC、REC、ZRX 等。以 Compound 数据为例，11 月 01 日 总锁仓 1.25 亿美元中，SAI 占 1,657 万美元，锁仓大头主要还是 ETH。如下图 3 所示，SAI 的大幅撤离，短期会对其平台锁仓产生一定影响，但从实际锁仓数据趋势来看，影响并不会太大。

图示 3 各 DeFi 平台其他资产锁仓情况

那么，真正的影响在何处呢？

1） DeFi 市场的自由流通性短期受阻

之前 DAppTotal 写过一篇分析文章称，《需求量远超发行总量，DAI 成 DeFi 借贷平台流通之王》，当中就提到了 DAI 最大的价值是促进了 DeFi 平台间的互通性。此前，Maker 没有上线存款利率，用户在 Maker 抵押资产生成的 DAI，会选择放到 Compound、dYdX 等平台吃利息，现在 Maker 也上线了存款利率，DAI 流出去的必要性就不大了。

2） DeFi 理财会成未来竞争主战场

原先，Maker 的用户受众群体，主要为满足矿工不卖币前提下的兑现需求，应用场景比较窄。Maker 上线 DSR 存款利率后，会引导市场滋生更庞大的理财需求。要知道，作为主要竞争对手，Compound 主打的经营方向一直是存款赚利息，这一点，Maker 算是慢了一拍。但 Maker 的加入会让 DeFi 理财市场变得更有看点。在可预见的未来，不同 DeFi 平台间围绕理财需求展开的存款利率竞争也一定少不了。如下图 4 所示，Maker 和 Compound、dYdX 等平台间的存款利率，会在市场调节作用下互相影响。

图示 4 DeFi 各平台存款利率变化情况

原先，DeFi 平台只是一个小众市场，应用场景非常有限，在 DeFi 理财需求的搅动下，想必会直接带动整体市场存贷需求的增长。事实上，近 3 个月以来，各大平台 ETH 的锁仓量均呈现增长的趋势。

整体而言，Maker 多抵押 DAI 存在显然将彻底改写 DeFi 市场的竞争格局。短期看，其会对 Compound、dYdX 等平台带来一些竞争压力，但从长期看，则会加剧 DeFi 市场的竞争业态，而 DeFi 理财市场的日趋成熟会将把 DeFi 行业带入下一个增长快车道。