作者：汤圆

2022自年初以来，加密资产市场一直处于下行趋势，总市值为1.81与2021年历史高点相比，万亿美元2.92万亿美元蒸发了38%。链条上的生态总价值也在缩水Defipulse数据显示，链上生态以太坊最大的总锁仓加密资产价值（TVL）与2021年最高点1100亿美元相比，764亿美元跌幅为43%。

加密资产用户的普遍感觉是「市场熊了」，如何在下行风险中稳步减少资产缩水已成为一些人的需求和储蓄DeFi该应用程序已成为参考方法之一TVL就在熊市背景下。

以Terra（LUNA）稳定货币固定利率储蓄应用链上Anchor为例，它的TVL从2022年2月开始稳步上升，从70亿美元上升到140亿美元，TVL增长率100%。Anchor锁定价值的上升可能反映了熊市中用户的需求——追求稳定增长的产品。

固定利率储蓄应用可以归结为DeFi借贷产品这个大类中，诸如Compound、Aave、MakeDAO等贷款应用，主要是「浮动利率」以利率计算为基础「供求关系」确定，即在贷款协议中，贷款人（支付利息）和贷款人（赚取利息）的利率以资本需求和算法的形式呈现。当市场波动时，利率也会发生变化。当资金供不应求时，贷款利率剧上升，甚至超过100%，以增加贷款成本。

当利率固定时，人们很容易想到银行的储蓄功能，DeFi这类产品也开始出现在市场上。

固定利率产品可以最大限度地降低系统性收入风险。由于利率的确定，用户不需要根据利率波动调整头寸，也可以清楚地控制链上的投资成本，固定收入。一些行业认为，固定利率产品可能成为传统机构进入加密资产市场，甚至进入加密资产市场DeFi这一领域的主要渠道。

去年6月，DeFi 借贷协议Compound 背后的公司 Compound Labs ，为企事业单位建立了新产品 Compound Treasury，通过与 Fireblocks 和 Circle 合作允许银行、金融科技公司和其他非加密企业、金融机构和大型美元持有，以美元兑换 USDC，并获得 4% 的固定利率。

目前，除了Compound Treasury、 Anchor除了这种固定利率产品外，许多开发商还布局了固定利率产品，但效果并不令人满意，因为这些产品的收益率在牛市中并不明显，而不是每年数千万的流动性奖励项目。但当市场被抛弃时，对固定利率产品的需求正在增加。这个问题DeFi蜂窝将介绍固定利率的代表应用和运行机制。

「零息债券式」平台Notional

简介

Notional(NOTE)它支持以太坊为基础的去中心化固定利率贷款应用DeFi、CeFi、机构交易者和个人用户在固定利率和期限内完成加密资产贷款。

Notional该团队之所以创建这个应用程序，是因为固定利率融资是传统金融市场最常见的方式，如债券，它是以固定利率发行的。固定利率为市场参与者提供了一定的投资回报或贷款成本，可以控制风险。Notional希望能在去中心化金融系统中搭建一个固定利率借贷平台，为加密用户提供稳定的融资渠道。

Notional官网

运营机制

Notional以抵押铸造「fCash」Token实现存储固定收贷款需要支付固定利息的机制。可转让fCash代表着「索取未来特定时间点利息的权利」，可以理解为「零息债券」的Token化。

「零息债券」不支付利息的债券属于借款人发行的贷款凭证。通常，他的交易价格的交易价格低于面值。它是一种折扣债券，到期后将按面值支付给债券持有人「出借人」折价购买零息债券相当于存款固定利率，到期日可以收到债券面额的资金。「借款人」你可以券可以通过抵押资产借出，折价卖成现金。如果你想收回抵押品，你需要在到期日后偿还债券面额上的欠款。因此，出售债券获得的金额与零息债券面额的差额是支付的贷款利息。

例如，借款人A想要资金，抵押资产后，发行了6个月的零息债券，面额为110美元，然后在市场上以100美元的折扣出售给贷款人B。这时借方A贷款人获得100美元现金B相当于100美元的贷款索取权，6个月固定利息10%。到期时，借款人A赎回零息债券需要支付110美元的面额A他获得了6个月的100美元贷款，固定利息为10%。

在零息债券机制下，由于借款人的成本是存款人的收入，借款人可以接受的固定利率不需要通过市场资本供求来调整。

借助「零息债券」概念，Notional将其Token化，变成了fCash因此，在这个平台上，每一个都可以转让链上的零息债券fCash两者都有关联Token交换池。因为平台允许流通的资产是「cToken」（cToken是Compound存款凭证属于生息资产)，因此交换池的流动性是由fCash和cToken组成。

Notional固定利率存款和贷款机制如下：

固定利率存款-贷款人存款DAI，Notional会先存入Compound，换成cDAI，然后去零息债券流动池购买折价债券fDAI，到期日赎回cDAI，再换回DAI即可，并获得固定利息收益。例：出借人A在Notional中存入100 DAI，平台将首先转换为cDAI，然后以100 cDAI购买103 fDAI，假设一年到期，fDAI与DAI差额是A存款利息收入。固定利率贷款-贷款人抵押资产(如ETH）之后，可以铸造fDAI，然后在交换池中「fDAI/cDAI」中折价卖为cDAI，再到Compound中兑换为DAI，到期日归还fDAI面额的数量，fDAI和借出的DAI之间的差异是贷款成本。例如：借款人A在Notional中抵押1 ETH，以3%的利率借出100个DAI，代表小A欠平台103DAI，假设到期日为1年，到期日需要偿还欠款才能赎回抵押ETH。

目前，Notional平台支持存款人存入ETH、WBTC、DAI或USDC获得固定利息收入，也支持借款人抵押这些资产铸造fCash借DAI。此外，用户还可以提供cETH、cWBTC、cDAI或cUSDC，为「fCash/cToken」提供流动性并获得交换池Notional平台通证NOTE的奖励。

「本金利率分离」应用Element

简介

Element通过分割本金和未来收益，也是以以太坊为基础的分散固定利率收益平台Token实现利率稳定。

Element官网资产固定收益

Element拆分存入的资产本金和收益部分Token化。「收益化Token」定价取决于市场对未来利率的预期「本金化Token」相当于零息债券，可以在到期日按面额赎回资产。到期日前，零息债券将根据到期日的长度折价出售。

此时，想要固定利率收益以规避风险的用户可以不确定「收益化Token」卖，买卖「本金化Token」，由于这些「本金化Token」折价出售，到期后，用户可以赎回面额Token，即可以折扣价获得固定收益。

运营机制

在Element所有存入平台的资金（ETH、DAI以及USDC），分为两部分，一部分为「主要代币(PT)」，代表存入的本金价值，即「本金化Token」；另一部分为「收益代币(YT)」，代表平台未来获得的可变利息，即「收益化Token」。

Element平台存入资金分为两部分

本金代币PT——相当于零息债券，在锁定期限结束前是不可赎回的，因此与标的资产相比会进行折价交易。Element允许用户通过AMM购买打折的PT，到期后，PT持有人可以按1:1赎回标的资产PT其固定利率收益由用户根据购买时资产的折现率确定。未到期的PT买方将以低于其标的资产的价格进行交易。本金离到期越远，折扣越高。例如，用户以10%的折扣购买了一年的本金代币PT (yETH)，这意味着如果使用10 ETH他会买的10.1本金代币PT (yETH)，1年到期后，他可以赎回10.1ETH，固定收益率为10%。

用户购买本金代币PT流程

收益代币YT——代表未来产生的利息，这是可变的，不确定的，但是YT流动性和交易性。一方面，用户可以选择Element存入资金后，铸造的收益代币YT为了实现固定前实现未来利息，实现固定利率回报。另一方面，用户也可以选择购买YT，这意味着未来利率更多的利率YT的价格代表着市场对未来利息的预期，而期间累积的利息越高，YT的价格就越高，借款人可以通过购买YT对冲自己的贷款成本，只要到期，可以赎回的资产高于自己的购买成本，就可以从中获利。

以可在Element存入的ETH例如，借款人会有一些ETH存入Element，他将收到新的创作ptETH和ytETH。所以，现在他可以用本金和收入PT和YT控制。如果他决定立即出售PT、持有YT，PT折价销售(如收益率为10%，1ETH=0.9ptETH)，获得ETH，而持有的YT还在生息。此时，借款人可以交换ETH循环贷款，提高资金利用率。贷款人可以购买折价本金代币PT获得固定收入。

「稳定币银行」应用Anchor

简介

Anchor（ANC）是由Terra该团队建立的固定利率储蓄应用程序为用户提供稳定的货币储蓄产品，并支付利息，支持用户存储UST，年化收益率固定。

Anchor锁仓加密资产

Anchor协调不同PoS共识区块链的区块奖励平衡利率，最终实现收益率稳定的存储利率，为链上加密资产的贷款市场提供参考利率。

运营机制

Anchor就像银行一样，吸引储户存钱，银行给储户固定利息，然后贷款给有需要的用户。它本质上仍然是一个类似于抵押贷款的应用程序Compound的「稳定利率版」，存款人只支持稳定币(目前只支持UST）存入Anchor存款人可以在平台上获得固定的年化收益率。

Anchor该平台的存款人收入主要来自借款人支付的利息，因为该协议将存入的资产借给有需要的借款人以获得收入。借款人需要抵押贷款「bAsset」获得贷款额度。

「bAsset」是Anchor运行的核心，它与区块链的块规则绑定在一起，也被称为「股权证券资产」，它是POS区块链网络底层通证的所有权证明证明了质押POS用于节点验证的资产在型区块链网络中的所有权。

简单来说，如Terra(LUNA)及以太坊2.0(ETH)基于这些区块链网络POS保证区块链网络运行的机制，质押一定数量的网络底层通证（LUNA、ETH）可成为节点验证人获得验证奖励，验证人质押后的资产可在Anchor上成为「bAsset」。换言之，Anchor上的bAsset是「已质押」的证明。

质押在区块链网络节点底部Token资产没有流动性，流动性需要在质押期结束后释放Terra网络节点，LUNA以太坊的质押期至少为21天2.0网络质押期较长。这意味着用户质押的资产在质押期间失去了流动性bAsset除获得额外奖励外，凭证用户ANC（Anchor除治理通证外，还可以进行交易。

目前，bAsset支持区块链底层通证资产作为抵押LUNA与ETH。借款人抵押LUNA或ETH后，Anchor会将这些LUNA或ETH节点质押以获得验证奖励。说白了，Anchor也去区块链网络做节点验证人，获得的区块奖励会被卖掉UST，用于支付存款人的利息Terra存款提供稳定的利率来源。

因此，Anchor协议的收益有两大来源，一是借款人「贷款利息」，二是「区块链质押奖励」。

结构化风险管理平台BainBrige

简介

BainBridge（BOND）是通过将DeFi优化应用中收益率和波动性风险分级管理的跨平台协议最早于2020年推出，旨在减少保守投资者、长期持有者和规避风险的机构的收益波动性，为风险偏好者提供高波动性的选择。

Barnbridge资产收益

Barnbridge通过算法集成Compound、AAVE、Cream等待多个贷款平台，获取产生收入的加密资产相关数据，通过分层和分级风险提高资本使用效率，提高用户收益率。它类似于机枪池，但不同于波动收益率，因为它的最终目的是整合多个贷款平台的收益池，以建立一个更复杂的结构和债券评级系统。

运营机制

BainBridge采用风险结构化管理机制，认为未来收入和利息支付不确定，但每个人都有不同的风险承受能力和资本机会成本，用户需要根据自己的需要分配风险，波动收入分为不同层次，完成投资目标的风险投资。

在整合Compound、Aave等待贷款应用，BainBridge使用一个名字「智能收益债券Smart Yield Bond」该机制为用户提供稳定货币的固定利率或杠杆可变收益。Smart Yield Bond由「Junior Pool初级池」和「Senior Pool高级池」由两种收益产品组成。

Senior Pool（sBONDs）——该系统具有优先分配收的权利，锁定固定利率收益，俗称「老人池」。Junior Pool （jTokens）——剩余收入分配权，收入在同一系统内支付Senior Pool固定收益后的剩余资产，收益不固定，波动性强，俗称「小孩池」。

Junior Pool和Senior Bond两种收益产品的特点

在BainBridge在中国，用户可以根据自己的风险承受能力将稳定货币存入初级池或高级池。对于用户来说，这是不同的。初级池风险高，利率因杠杆而可变；由于利率固定，高级池风险低。

存入Senior Pool高级池获得的位置凭证sBond是一个NFT资产，可以在二级市场进行交易，也可以作为其组合用途，到期时赎回本金和收益，NFT它将被销毁。

存入Junior Pool初级池获得的位置凭证为jToken，是1:1稳定币资产凭证，非NFT。

理论上，sBond和jToken如果基本贷款市场提供，持有人可以获得收入APY如果低于高级债券的保证收益率，则需要弥补初级债券持有人的收益缺口。

稳定币FEI初级池需要补贴到高级池

其实初级池和高级池的资金都进了Compound和Aave等待贷款市场。换句话说，初级池和高级池的实际风险是相同的。利率不一致的原因是贷款市场的收入总是波动。有些人获得固定利率，而另一些人在市场不好时补贴前者，或在市场好时收取额外回报。