来源：mirror

作者：Neron

陈一晚风

在DeFi在该领域逐渐开始扩张后，衍生品也在加密领域迅速流行，其大部分数量主要部署在期货上。最近，衍生品开始了TradFi利率衍生品是最受欢迎的产品之一。

一般来说，衍生品主要是允许机构对冲自身，降低风险的金融产品，因此这些衍生品也极大地限制了机构投资者进入市场。因此，它们是市场的基本产品，特别是由于市场极其不稳定，并受到非常强劲的趋势的影响。此外，它们也可以是投机性产品，我们将在本文中关注它们TradFi利率衍生品，并讨论其在加密货币中的应用。

贷款加密资产时，AAVE提供两种选择：固定利率贷款和浮动利率贷款。固定贷款利率非常高，但不会随时间变化（或变化很小）。在这种情况下，您将支付安全费用。另一方面，浮动贷款利率平均低于固定利率，但会受到市场风险的影响。它导致受到市场风险的影响。它导致了更高的贷款效率，但风险更高。因此，对于大型市场参与者来说，有办法保护自己免受利率风险的影响是非常重要的。利率风险的特点是贷款利率发生了不希望的变化。

AAVE可变(紫色)和固定(蓝色)贷款利率

无论是上升还是下降，利率衍生品都是允许你对冲利率波动风险的衍生品。在本文中，我们将讨论两种主要的利率对冲工具：掉期和期权。

与传统市场不同，AAVE利率不依赖于目标资产的价格，而是依赖于流动性的可用性。当大部分资产可用时，鼓励贷款的利率很低。当资产稀缺时，利率会提高，鼓励偿还贷款，增加流动资本池中的存款。

计算AAVE借款利率Rt公式，其中U = 资金池中的资本使用

利率掉期

利率互换是两方Alice和Bob两者之间的合同。借款时，利率交换如下：Alice模拟以固定利率借入金额X，而Bob模拟借入金额X，但这次是以可变利率借款。然后，双方在每个利息支付日交换必须支付的利息。因此，我们选择了固定利率解决方案Alice支付可变利率，选择可变利率选项Bob支付固定利率。我们有交换利益的流动。

但是样的产品有什么意义呢？

假设我在AAVE以可变利率借2万美元一年，利率从0%到20%不等。AAVE相应的固定利率为10%。这意味着，如果我以浮动利率借入2万美元，我必须支付的利息将在2万美元的0%到20%之间。因此，在一年内，它将在0美元到4000美元之间。

如果我以固定利率(10%)借入2万美元，我将不得不支付2000美元的利息。

两个解决方案APR两者之间有很大的差距。在最坏的情况下，我最终可以每年支付20%以上的可变利率。因此，就风险预测而言，固定利率选项似乎更有趣，但10%仍然很多！那么，如何降低这种风险呢？我如何利用低于固定利率的利率？嗯，这就是交换的全部意义。

Aave上的BAT：可变利率(紫色)有时超过固定利率(蓝色)

假设Aave贷款浮动利率为2%，固定利率为10%。目前的想法是利率会上升，因为很多人想借钱。我相信浮动利率很可能超过固定利率。但我们不知道什么时候会发生。所以我们想利用浮动利率APR，只要它低于固定利率。因此，我们可以按如下方式设置掉期：我们以可变利率借款（借款时利率 = 2%)当浮动利率超过固定利率(如10%)时，利率下调将被激活。这意味着，如果浮动利率从未超过固定利率，则永远不会激活下调。

这在理论上是你能做到的。在实践中，这有点复杂，因为你必须找到一个交易对手才能到期。由于利率衍生品市场缺乏（甚至不存在）流动性，似乎不太可能发生，没有人愿意购买相反的头寸，或者要求非常高的溢价来执行交易。

利率选项

本文将不包括经典选项，以确保您在资产（如股票）中的头寸。最大的加密期权市场是Deribit，日交易量接近5亿美元。最近有无数专门从事期权的去中心化交易所（Dopex、Squeeth、Hegic等等)，但很明显，这些交易所的总交易量仍然很低（每天约2亿美元）。相比之下，芝加哥期权交易所是最大的期权市场之一，每天的交易量超过100亿美元。范围并不完全相同。

Hegic上的音量（hegic.co）

利率期权允许对冲利率上升的风险（Cap）或利率下降的风险（Floor）。该工具为买方提供了一种战略利益，买方可以选择他想要保护自己免受哪个变化方向的影响。很多时候，只有一个利率变化方向对买方有利。可以通过分析当前情况（利率上升或下降趋势）来确定。

期权买方有权在指定期限内以固定利率借入（上限）或贷款（下限）指定金额。双方同意，如果参考费率与合同中规定的费率不同，一方将向另一方支付溢价。这些合同通常都在那里OTC(场外交易)市场交易。它们是对冲利率变化风险的工具。

上限可在预定结束日期前转售（要求买方向卖方支付溢价）。这也适用于地板。利率选项可以如此简单地解释（对于这个例子，Alice是买方，Bob是对方）：

假设Alice从Bob那里买了一顶帽子。

特征：

行使率：AAVE上的ETH借入率

参考率：5%

如果AAVE利率高于参考利率(即 )>5%），Bob将不得不向Alice支付相当于tAAVE和tReference溢价的差异AAVE率 = 10%，Bob将支付5%给Alice。如果AAVE比率 = 4%，Bob不向Alice支付任何费用。

现在，假设Alice从Bob那里买了地板。

特征：

行使率：AAVE 上的 ETH 借入率

参考率：5%

如果AAVE费率低于参考费率(即 )<5%），Bob必须向Alice支付溢价(等于tReference和tAAVE差额)AAVE利率 = 7%，交易对手不会走Alice支付任何溢价。另一方面，如果AAVE利率 = 3%，Bob将不得不向Alice支付相当于2%的溢价。

主要有三种利率选项：

Cap = 看涨期权，买方决定借入所需金额的最高利率，卖方承担超过（向上）利率的风险（向买方支付溢价）。因此，买方必须能够在条款规定的期限内以低于罢工利率的利率借款。（相当于要求的利率）。

或者有上限：借款人通过上限对冲利率上升。如果这种对冲对他没有影响，他将不会因为支付溢价而受到惩罚。与传统上限相反，或者有上限的保费支付不是即时和系统的。保费只有在达到规定的费率时才能支付。因此，保费支付可能只发生在上限触发时。

上限价差：买方希望确保最高利率水平，并支付低于经典上限的溢价。作为回报，买方从某个利率阈值接受他的参考利率（= 销售上限)再次变为可变。因此，他受益于利率差异，从而降低了融资成本。这对应于购买上限和销售第二上限，与第一上限(金额、持续时间、可变参考利率)相同，但价格更高。

Up and Out Cap：买方希望确保最高利率水平，并支付低于经典上限的溢价。作为回报，买方接受预先确定的利率范围内的对冲限制。如果行使率超过限制率，参考率将再次变化，并与行使率成比例。

下限 = 看跌期权决定了一个人想借什么利率来换取溢价。超过（向下）利率的风险由卖方承担。因此，买方必须能够以高于行使利率的利率借款。（相当于利率看跌期权）。

Down And Out Floor：与Cap Up and Out同样的原则：买方接受限制在预先确定的利率范围内的对冲。如果行使率超过限制率，参考率将再次变化，并与行使率成比例。

混合：领 = 混合买入上限和卖出下限或买入下限和卖出上限。

走廊：通过放弃与最低利率相比的变化，可以降低或取消对冲贷款的成本。

-借款人隧道：购买CAP并出售FLOOR-隧道

贷方：购买FLOOR并出售CAP

在这两种情况下，CAP和FLOOR必须具有相同的特征(数量、持续时间、可变参考利率)。

正如我们所看到的，IRD有助于控制利率变化的风险。这些金融工具最终会变得普遍。目前，市场面临几个问题，阻碍了这种工具发展的问题。一个例子是流动性，这是迄今为止市场必须解决的最大问题。市场缺乏流动性（在我看来）主要是由稳定货币的性质引起的，稳定货币（回报）不符合机构标准。它们目前被确定为机构的主要风险。

当时不可能实现失去稳定货币的定的有效对冲。一旦稳定货币问题得到解决，我认为市场最终将准备好接收大量的流动性流入。机构工具将变得非常、非常突出。目前，我们还很远。然而，我将密切关注加密利率衍生品的发展。我认为这将是未来几个月或几年的重大问题事件。