原作者：Sami Kassab，Messari

原标题：《THORChain: Approaching Valhalla》

饼干，链捕手

概要

THORChain 的 TVL 已达到 10亿美元的历史新高（ATH），由于 ，营运资金池中有近5 亿美元。3 月份总交易量达到 20 亿美元LUNA 和 UST 的受欢迎程度预计将在4月份创下新纪录。整合 Terra 不到三周后，UST 和 LUNA 的流动资金池中积累了 9000 万美元，自推出以来的平均 APY 分别是 44% 和 18%。自今年年初以来，网络主流资产平均 APY 均为两位数：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20% 和 BUSD 20%。转移 Anchor 3% UST 以及以太坊5% BTC 到 THORChain 将使 RUNE 确定性价格比目前水平上涨近500%。上个月 Synths 被激活到网络上，已占总容量的 24%。

在过去的两年里，新的 Layer1 协议激增，说明我们已经处于多链世界。有了这些 Layer1 成长为一个孤立的生态系统，跨链流动性变得越来越重要。Ryan Watkins一直在宣传 THORChain 通过可替代交易所和托管人的分散跨链流动性协议THORChain 原资产 RUNE 与其他区块链原有资产 1:1 比例组成的跨链流动性池实现这一点。目前已有7个主流区块链连接到 THORChain，网络上有超过 25 种资产。使用 THORChain，用户可以从原生比特币、以太坊、BNB 等交换。

Chaosnet 混乱时期

2021 年 7 月对 THORChain 这是一个艰难的月份。网络在两周内就在它 ETH 路由器连续两次攻击，被盗约1600万美元。幸运的是，所有受黑客攻击影响的用户都得到了协议金库的补偿。由于跨链交换的复杂性，这些黑客事件并不令人惊讶。 只有数千行代码DEX 相比，THORChain 有 200000 多行代码。

其实其中一个黑客在 tx 数据字段留下了一条信息，包括这只是教学，以减少未来的损害和不要急于控制 9 位数财富的代码。在如此尴尬的失败之后，团队停止了所有的开发合作，以解决手头的问题。协议、网络和程序已经做出了无数以安全为中心的变化和措施。此外，还委托了许多第三方审计Immunefi开展赏金计划，与九界成立了一个名称 THORSec 独立安全团队。总的来说，这些变化会使协议更加灵活和坚固。

三大支柱

加密货币的三大支柱是去中心化交易所、存储价值和稳定货币。THORChain 允许用户在没有集中交换资产的情况下交换资产KYC。让加密生态系统中的任何人都可以交易比特币，并将其作为价值存储。THORChain 使比特币持有人能够连接到另一条链，而不依赖集中的第三方，也不需要转换资产，从原始资产中获得收入，这完成了三个支柱的前两部分。

3 月 25日，Terra 将 UST 和 LUNA 引入 THORChain。LUNA 是锁定 的总价值(TVL) 排名第二Layer1 生态系统，链上价值约260 亿美元。Terra 本地去中心化稳定币 UST 市值超过 160 亿美元。不到三周，Terra 已成为 THORChain 第四大链，流动性超过 9000 万美元。UST 解决了稳定货币的主要问题：大多数稳定货币是集中的、不可信的、可冻结的，目前正受到监管机构的严格审查THORChain 无许可交易完全分散的稳定货币。

网络状态

最近 THORChain 网络超过 10亿美元TVL 里程碑，由其流动性池中的资产和 为网络提供安全性RUNE 组成。此前，该协议为网络早期开发期间的网络和用户设定了上限Terra 整合到 THORChain 时，这个门槛被移除，流动性不受限制地增长。展望未来，流动性池深度的唯一硬上限将是保护 RUNE 由于网络的激励钟摆，代币释放总量不太可能限制增长。

THORChain 在被攻击后重新启动网络，恢复交易功能，流动性攀升至新的高度，3 月份超过 5 亿美元。伴随着流动性的增长，交易量达到超过 20 亿美元。网络上流动性的增加，滑点减少，这直接降低了交换费用，从而吸引了更多的交易量。交易量的增加导致收益率更高，从而吸引更多的流动性进入池中。这创造了一个良性循环，更深的流动性导致更多的交易量，从而导致更高的 APY，从而激励更多的流动性进入网络，直接提高 RUNE 价格。这就是为什么 THORChain 被称为流动性黑洞的原因。

历史上交易量最大的资产是 BUSD，其次是 BTC、BNB 和 ETH。3每月只有11 天就有近10 1亿美元的交易量，预计4 月的交易量将达到 ATH。这部分归因于 LUNA 和 UST 的交易量，UST 是本月交易量第二高的资产BUSD 交易量一直最高，可能是因为 Terra 是 THORChain 唯一支持快速低 gas 链。随着 UST 的加入，BUSD 很快就会被超越。

THORChain 上流动性池最深的六大资产是 BTC、ETH、BUSD、LUNA、UST 和 BNB。由于 BTC 和 ETH 是所有加密货币中最流动的资产，所以在 THORChain 资产在深度上主导地位也就不足为奇了。

年初以来上述主流资产的平均水平APY两位数：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20%、BUSD 20%、LUNA 18%、UST 44%。APY 包括交易和区块奖励的费用THORChain 合成资产规模扩大，因为持有人不必向流动性提供者支付手续费，APY 将增加。

节点

THORChain 网络因节点数量有限而受到批评，缺乏分散化。在过去的 6个月里，这种情况发生了变化。超过 60个节点上线，达到了之前计划的 100个活跃节点的上限。4 月初，团队通过投票将活跃节点的上限增加到 120 。节点将逐渐添加到活跃网络中，直到达到上限。

最近节点数量增加的主要原因是项目团队决定允许种子轮投资者使用 RUNE 操作节点。大约 5.2 (2600 万)RUNE 供应分配给几个大型种子轮投资者，直到主网交付日期才被锁定。新协议将允许投资者从国库查看代币并绑定到 THORChain 节点，以促进网络安全。这些 需要协议条款RUNE 绑定到节点12个月或直到主网启动。

目前，THORChain 有162个节点，其中 102 处于活动状态。运行节点需要为网络本身运行一个 THORNode，并支持网络的每个区块链（比特币、以太坊等）运行一个完整的节点。因此，整个节点对硬件的要求很高，导致大多数节点使用云服务提供商。由于大多数节点依赖于相同的云服务提供商，团队正在制定计划，以防止单个云提供商关闭网络，社区仍在考虑在未来使用 Akash 网络作为集中云提供商的替代方案。

确定性价格

THORChain 具有独特的安全模型，节点运营商必须在流动性池中绑定两倍非 RUNE 资产价值。此外，每个营运资本池都是 50% RUNE。这导致网络上每增加 1 美元的非 RUNE 价值，将锁定 3 美元 RUNE。本质上，RUNE 的市值至少锁定在 THORChain非 流动性池RUNE 资产的三倍，所以基准 可以计算RUNE 价格。这条基线 RUNE 价格称为确定性值。因为 RUNE 的交易价格通常高于确定性值，因此可以确定投机系数。在过去的六个月里，该系数介于 3- 10 倍，平均为 6 倍。

RUNE 2021年 11 月达到 ATH 逐渐下跌，最终在 2022年 3 月触底。随着 RUNE 价格开始上涨，确定性价格也开始上涨，这表明网络基本面的改善支持价格上涨。有趣的是，当投机系数处于历史最低点时，确定性价格处于 ATH。由于 RUNE 的确定性价值和 THORChain 流动性池 TVL 直接相关，可以根据 TVL 未来对增长的预测线 RUNE 建模价格。

考虑到这一点，THORChain 目前只接到两个主要市场的资金流入:Terra 生态系统和比特币。Anchor 是基于 的Terra 为了提供20% 固定收益率，去中心化货币市场 UST 以稳定币理财闻名。Arca的研究分析师Bodhi Pinkner表示，THORChain 可能是 Anchor 转向动态收益率的受益者。

最近，Anchor 通过从固定收益率到半动态收益率的投票，使协议更可持续。因此， Anchor 收益率开始下降到 20%以下，投资者可能会在其他地方寻找更高的收益。THORChain 44% APY 的 UST 理财可能会吸引一些用户进入他们的营运资金池。

从历史上看，比特币没有出身 DeFi 项目。BlockFi 和 Celsius 等集中服务通过贷款提供比特币收入，但需要将比特币发送给第三方托管钱包，这与加密货币的分散精神相冲突。所以，就像 一样renBTC 和 wBTC 为了允许比特币连接到以太坊来，允许比特币连接到以太坊并加入 DeFi 生态。虽然以太坊有 133 1亿美元的比特币合成资产，但将比特币连接到以太坊仍然是集中的，需要许多复杂的步骤。THORChain 提供了一种去中心化的替代方案，收益率比现有方案高几个数量级。

基于上述 Terra 个人和机构持有的部分资产和比特币可能会转移到 THORChain，因为它证明了它的可靠性。根据潜在的未来，由于确定性定价机制TVL 生长预测 RUNE 最低价格，假设吸引 Anchor 的 3% UST 和以太坊上 5% 的比特币转移到 THORChain，将导致 RUNE 最低基准价为 12.44 美元相当于目前确定性价格的 484%。

Synths2022 年 3 月，THORChain 合成资产（Synths）在 Chaosnet 上线，这些资产来自流动性池并完全抵押。Synths 的推出使得资产可以立即结算，用户没有永久性损失或清算的风险，其成本仅为 L1 资产交换成本的一小部分。交易者和套利者可以使用 Synths 绕过 L1 的 gas 成本。以太坊 Synthetix 或 Terra 的 Mirror与 协议相比， 协议，Synths 的主要区别在于资本效率Synthetix 合成资产需要 400% 抵押， Mirror 至少要求150% 抵押。因为 THORChain Synths 在流动性池基础资产的支持下，抵押比例将始终为 100%。

自推出以来，Synths 很快就引起了很多关注。因为 Synths 使用上限由 5% 提高到 15%，Synths 目前占所有网络容量的 24%。Synths 的最大上限预计将逐渐增加，直到达到33%的池深(非 )RUNE 资产深度 16.6%）。由于 THORChain 建立在 Cosmos SDK 以上，一旦 IBC 集成到网络中，Synths 就能与 Cosmos 生态系统中的 250 多个应用程序交互。除了 THORSynths，该团队还计划推出一套新的跨链 DeFi 功能包括贷款、储蓄账户、稳定货币和 THORChain 地址命名系统。

借贷:用户可以以0% 的利息从蓝筹股 LP 头寸借入美元，无需清算，抵押率低至 100%。THORSavings：单一资产敞口计息账户。用户将能够直接从钱包中锁定价值并获得 THOR.USD 或蓝筹资产的收益。THOR.USD：与美元挂钩的算法稳定币，其铸币与销毁模型相似 UST/LUNA 的模型。

Synths、借贷和 THORSavings 使用会增加 THORChain 流动池深度，形成流动性黑洞。这将直接影响 通过增加确定性价格RUNE 的价格。

主网之路

THORChain 从 Chaosnet 到主网的过渡被称为计划期。为完成过渡，核心项目团队将协议，GitHub、社会和资本库的完全控制权移交给社区。在主网启动之前，核心团队的目标是在网络上至少有100个节点，部署至少5个主要项目并推出 THORFi，并为钱包、交易所、仪表板和机器人提供足够的社区支持。由于前两个目标已经满足，团队计划在2022年下半年启动主网。THORChain 社区正在努力整合 Cosmos (ATOM)、Avalanche (AVAX)、Haven (XHV) ，Decred (DCR)、Dash (DASH) 和 Monero (XMR) 资产，这些都在 THORChain 2022年 路线图。

最后的想法

尽管 THORChain 在发展过程中遇到了一些困难，但项目团队和社区仍在继续建设和面向 Asgard 前进。过去六个月，THORChain 显著改进了其安全措施，将 Terra 和 Dogecoin 集成到网络中，激活 Synths，节点数量翻了一番，TVL 增加了一倍多。展望未来，THORChain 专注于整合更多链，尤其是隐私币，发布 THORNames，与 IBC 和 DEX 聚合器集成，最终发布 THORFi。THORFi 是 THORChain 成为全套 DeFi 金融中心所需的最后一部分。