路安
DeFi借贷VS传统金融“无风险”利率产品
本文通过CompoundFinance 的视角对DeFi一般来说，贷款比较了传统金融的无风险利率，研究了稳定货币的贷款收益率、波动性和影响贷款收益率的因素。
首先我们要知道，传统金融和加密金融的共同核心概念是风险和回报。
传统金融中的无风险利率在俄乌战争期间，俄罗斯的利率在两周内从平均约9%上升到 20%，这是金融市场对风险反应的明确信号（高风险、高回报）。
风险和回报框架的核心概念是无风险利率。在传统金融中，所有这些收益率都作为判断投资机会的基准，因为它在一段时间内给出了零风险投资的回报。换句话说，投资者通常认为基准利率是他对任何投资预期的最低回报，理性的投资者不承担额外的风险，以低于无风险的回报。
无风险资产的一个例子是美国国债（国债、短期国债和票据），这是美国政府发行的一种金融工具。当你购买其中一种国债资产时，你只是借钱给美国政府，为它的债务提供资金，并支付持续的费用。这些投资被认为是无风险的
无风险利率总是与相应的期限/期限有关。在上述例子中，国库券资产可以有不同的期限，相应的无风险利率（也称为国债收益率）也不同。
期限可能短至一天，在这种情况下，我们称之为隔夜无风险利率或一般担保利率。这个利率与货币市场上的隔夜贷款（overnight loan）它的价值取决于市场的供求关系。这些贷款通常由国债等级较高的资产抵押，因此也被认为是无风险的。
来源：WallStreetMojo
CompoundV2 和稳定货币贷款收益率传统投资者在进入新的加密金融市场时，通常首先观察无风险利率，因为它将被用作评估所有其他投资机会的锚点。
加密世界没有国债的概念，所以低风险(而不是无风险)的利率是 DeFi 贷款产品 Compound Finance 等 DeFi 抵押贷款平台实现。因为 ，我们在这里使用低风险一词Compound Finance 和许多其他 DeFi 抵押贷款平台不是无风险的，而是受到智能合同风险和清算风险等一些风险的限制。当存在流动性风险时，负流动性账户的用户需要通过协议中的其他用户进行清算，使其账户的流动性回到正流动性（即超过担保要求）。清算发生时，清算人可以代表借款人偿还部分或全部未偿贷款，并以折扣价获得借款人持有的抵押品；折扣定义为清算激励。综上所述，DeFi 最接近无风险的风险实际上是低风险。
在 Compound 平台上，用户与智能合约互动，在平台上借出资产。如上图所示:
贷款人先去 Compound 上流动性池提供稳定货币(或其他支持资产)，如 DAI。同一货币的贡献形成了一个巨大的流动性池（相当大的市场），借款人可以提供其他有价值的货币（如ETH）作为质押，从池中借用稳定币(贷款)。为了保护贷款人，这些贷款被过度质押， 每 1美元用作质押品ETH，只有一部分(如 75 美分)可以以稳定币的形式借入；贷款人发行 cToken 代表他们对流动性池的相应贡献；借款人还将发行 担保存款cToken，因为这些存款会为其他用户形成自己的流动性池。这取决于协议公式（基于供求关系）。本文不打算全面介绍 Compound 协议和许多公式（感兴趣的人请参考白皮书）。相反，我们希望关注投资者通过向池中提供流动性产生的收益率，这将有助于我们比较传统和加密金融世界的收益率。
Compound 用户接收 cToken 为贷款池提供流动性交换。尽管他持有 cToken 的数量在整个过程中保持不变，但每个单位cToken 可赎回资金的汇率一直在上升。从流动性池中提取的贷款越多，借款人支付的利率就越高，汇率上升的速度就越快。所以从这个意义上说，汇率是贷款人在一段时间内投资的资产价值的标志T1 到 T2 时间的回报可以用这个公式计算:
R(T1，T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1
此外，该投资的年化收益率（假设连续复利）可以计算为：
Y(T1，T2)=log(exchangeRate(T2)) — log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)
USDT/USDC贷款收入分析虽然 Compound 池支持许多稳定的货币资产，如 USDT、USDC、DAI、FEI 等，我们只分析市值排名前 2 位稳定币的质押贷款收益率，即USDT 和 USDC， 800 亿美元和 530 亿美元。它们占稳定货币市场 70%以上。
以下是按上一节公式计算的日、周、月、半年收入的图表。可以看出，日收入波动很大，周收入、月收入和半年收入线相对平稳。USDT 和 USDC 图中有一个非常相似的模式，因为这两种资产的贷款在 2021 年初经历了高回报率和高波动性。这表明有一些系统因素影响着整个 DeFi 贷款市场。
来源：The Graph
一个可能影响贷款收益率的系统因素的假设涉及加密货币市场数据，例如BTC/ETH 价格及其相应的波动性。例如(这种情况下风险较高)，当 BTC 和 ETH 处于上升趋势，相信很多追逐牛市的投资者都会从稳定的货币池借钱购买 BTC/ETH，然后用购买的 BTC/ETH 作为质押，借用更稳定的货币，然后重复这个循环，直到杠杆达到令人满意的高水平。这种杠杆效应有助于投资者BTC/ETH 在上升的情况下放大你的回报。
有了以上两张表，也许你可以比较传统金融和加密金融，辅助投资决策。
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