来源：bybit.com

作者：Derek Lim、Crypto Insights

陈一晚风

自推出以来，稳定币已成为DeFi稳定货币是经济发展的重要基石，DeFi虽然不可能以目前的方式运作USDT和USDC等稳定币是我们目前最广泛使用的，但到写这篇文章时，市场上其实有75种不同的稳定币DeFi生态系统处于活跃状态。

除却稳定币的种类繁多，稳定币的概念也在相比较一些衍生品、隐私、链游NFT概念项目不那么精彩。在股市的竞争下，DAI后续发展在4pool最新的推出引起了公众的恐慌。本文将就DAI发展逻辑及4pool深入探讨其影响。

虽然稳定币直到近几年才真正爆发(自2020年以来)，但这个想法本身已经被探索。

1996年，E-Gold作为一种完全由黄金和白银支持的数字货币。出于所有的意图和目的，E-Gold是有史以来第一个稳定币。2006年，Liberty Reserve它的用户可以匿名字货币服务，其用户可以匿名与其他用户交换货币。

当然，如前所述，稳定币直到2020年才真正流行起来。

为什么稳定币突然流行起来？

传统金融体系的问题及DeFi的兴起

正如本文所讨论的，全球金融体系是支持我们社会甚至发挥作用的基础。它代表了一个普遍的系统，它使我们所知道的生活成为可能，没有它我们就无法进步，甚至无法生存。如何在实体之间交换价值，以及如何鼓励人们在日常生活中做可能比自己更有益的事情。因此，金融体系是我们生活的基石，我们非常依赖它。

然而，由于传统系统中的所有金融服务都依赖于某种中央权威，这种集中的集中辐射金融系统，或简称CeFi，确实有很多风险。只有几例，包括管理不善、欺诈和腐败。

此外，大萧条还揭示了这种集中辐射结构的致命缺陷几家大型集中金融机构的资产负债表问题产生了经济崩溃和全球衰退开始的多米诺骨牌效应。这最终诞生了DeFi生态系统，该生态系统旨在创建一个开源、无需许可且透明的金融服务生态系统，该生态系统可供所有人使用，并且无需任何中央授权即可运行。

随着DeFi随着稳定货币的兴起，稳定货币的股票自然反弹。这是因为（正如我们在前一篇文章中提到的）稳定货币是一种价格稳定的数字资产。它的行为有点像法定货币，但它保持了加密货币的流动性和实用性。它们通常与法定货币有关，最受欢迎的是美元。

由于加密资产的波动性，稳定货币自然是大多数DeFi该协议是存储价值的最佳选择。因此，当用户想要从一种加密资产交换到另一种资产时，它们通常是中介资产DeFi(甚至更大的加密货币)生态系统中稳定货币效用的直观表现如下:

综上所述，稳定币有四个主要用途：

1、保持价值不波动作为价值存储；

2、充当交换媒介，促进点对点交易；

3、可预测目标价格的记账单位；

4、债务清偿延期付款标准。

去中心化稳定币

然而，加密社区永远不会自满。像往常一样，他们想要更多。他们认为USDT和USDC等待领先的稳定货币过于集中。他们想要一个分散的稳定货币。

DAI的崛起

简而言之，DAI是第一个成功维持其锚定的分散稳定货币DAI以前，很多人都尝试过，但都失败了。这些包括空收美元（ESD）动态集美元（DSD），仅举几例。

那么DAI如何成为第一个成功维持其锚定的分散稳定货币？

2017年成立后，DAI单一抵押品DAI（SAI）以系统为前提DAI以ETH借入作为唯一可用的抵押品DAI供应取决于抵押品的总价值和抵押率。作为抵押头寸（CDP）支持的稳定币，DAI经济未偿贷款DAI保持挂钩能力起着重要作用DAI当汇率高于锚定汇率时，它将鼓励借款人获得更多的贷款，并在市场上出售DAI。结果，这增加了DAI循环供应，使DAI重新锚定美元。

另一方面，当DAI在锚定以下，将鼓励借款人以折扣价从市场上购买DAI，以低价偿还贷款。结果，这是给市场的DAI另外，如果是的话Oasis上偿还贷款，则退回的DAI不再流通，进一步帮助DAI保持其锚定。

本应使用上述良性循环DAI保持锚定。2019年11月，多抵押品DAI（DAI）发布。这构成了对的SAI升级，因为它允许多种资产作为抵押品。理论上，应铸造多元化的资产组合DAI提供更好的支持，同时加强其与美元的锚定。

下面是DAI直观地表达工作原理：

3Pool和Peg稳定模块在DAI的Peg维护的重要性

但是，如果我们这样做DAI在价格图中，很明显，即使在多抵押品中DAI发布之后，DAI它仍然经历着超出稳定货币应该看到的水平的波动。

资料来源：Messari

只有在Curve Finance上部署3pool之后，我们可以开始看到它DAI更有效地管理波动性。接下来，Peg Stability Module（PSM）2020年12月推出。从那时起，DAI能够在很小的偏差范围内与美元保持锚定。

从这些观察中，我们可以认为DAI在维持其与Curve Finance和PSM上的3pool部署锚定取得了成功，而不是因为它ETH替代加密货币的支持，WBTC等。

为了进一步证实这一说法，让我们来看看另外两种分散稳定货币TerraUSD（UST）和Frax（FRAX），后者部分由抵押品支持，部分是算法性的。另一方面，UST这是一个完整的算法，直到最近才有抵押品或资金库来支持它。

上述情况与FRAX和UST是TVL对3pool两个最大贡献者(后来我们将进一步讨论)的事实结合起来揭示了这一点3pool以及两者的巨额贿赂FRAX和UST这些资金池的深度流动性确实得到了激励FRAX和UST保持锚定能力的关键因素。

资料来源：SébastienDerivaux的Crypto 101

关键假设 #1

在考虑上述逻辑时，我们可以在这个关键时刻做出一个关键假设：DAI稳定币的成功很大程度上取决于3pool和PSM。

DAI 真的是去中心化稳定币吗？

有了上述关键假设，很明显我们必须更好地理解它3pool和PSM是如何工作的，才能评估DAI它是否真的可以被视为分散稳定货币。

3pool

3pool是Curve Finance上流动性池，包括DAI、USDC和USDT。在撰写本文时，根据以下组成，TVL为35.4亿美元：

资料来源：Curve Finance

综上所述，很明显，DAI与USDT和USDC无疑有助于深度流动性DAI保持锚定起着作用。Curve Finance是自动化做市商（AMM），它为低滑点和成本交易代币提供了一种有效的方式，我们正在维护它DAI锚定时不可低估的另一个因素。本质上，DAI本质上是通过3pool直接与USDC和USDT锚定。

MakerDAO的PSM

除了3pool，如前所述，MakerDAO还部署了PSM来帮助DAI它的锚定。简而言之，PSM允许借款人以100%的抵押比例使用USDC铸造作为抵押品DAI，没有任何费用PSM，与3pool情况一样，MakerDAO本质上是直接的DAI与USDC挂钩。写这篇文章时，超过一半(准确地说是52%)DAI由USDC通过PSM支持。

资料来源：MakerBurn

关键假设 #2

从上面我们可以得出另一个关键假设：由于DAI使用USDC和USDT它可以被认为是维持其与美元紧密锚定的生命支持形式USDC和USDT特定代理。

资料来源：SébastienDerivaux的Crypto 101

4pool会终结DAI吗？

这就导致了我们今天要解决的最重要的问题，DAI会终结在4pool手中吗？

随着最近的公告和更新，4pool处于非常有利的地位，成为Curve Finance上超过3pool稳定货币池的首选。写这篇文章的时候，3pool由Curve Finance由34项资产组成，TVL为65.1亿美元。

资料来源：Curve Finance

在这里，需要注意的是，作为3pool TVL两个最大贡献者，Frax和UST将成为4pool的一部分。

这意味着4pool本质上是3pool上的vampire攻击媒介，因为FRAX/3Crv和UST/3Crv占与3Crv所有合并池TVL显著的65%。一旦部署，可能会发生4pool，UST和FRAX可以先从3pool中删除其TVL。如果发生这种情况，我们肯定会看到更多的来源3pool的项目跟随UST和FRAX因为预期UST、FRAX和4pool其他帮派成员将以贿赂的形式提供激励。

让我们为大火增加更多的燃料。BadgerDAO、OlympusDAO和Tokemak也加入了Frax和UST的4pool。因此，集团持有CVX合计占DAO持有的所有vlCVX的62%以上。有了这么大的火力来影响通过Convex Finance在Curve相信这次是对的3pool的vampire成功的攻击很可能是合理的。

另外，为了进一步证明我们的论点，即流动性将服从3pool流入4pool，Terraform Labs （TFL）和FRAX一直以来Votium两大贿赂贡献者，但似乎不会很快改变。

自2021年9月以来，Frax和TFL共提供5540万美元和2320万美元的贿赂。因此，这可能会导致最初的和谐3pool其他合并代币切换到4pool。

结论

因此，我们可以在逻辑上做出最后一个关键假设，即3pool可能会失去它DeFi作为稳定货币池在生态系统中的地位。

由此而来，并遵循我们上面列出的所有关键假设的逻辑，由于3pool是考虑DAI锚定稳定性的重要因素可能导致负级联效应DAI造成巨大打击DAI锚定强度。

这一切将如何发展还有待观察，但至少在接下来的几个月里，我们都必须密切关注这一领域的进程。