摘要：●评级减持目标价格$107.25当前价格$113.84导读我们重申对Litecoin的目标价107.25美元， 评级由增

●评级：减持

目标价格：$107.25

当前价格：$113.84

导读：我们重申对Litecoin（LTC）的目标价107.25美元， 评级由增持调整为“减持”评级。莱特币即将于2019年8月第 二次减产，根据2015年8月26日莱特币第一次减产的历史行情， 我们认为莱特币减产行情的预期已经过度消化；我们把莱特币的价值抽象为固有价值和通用货币属性的价值；莱特币币价影响因素比较复杂，但万变不离其宗，我们采用成本定价法给莱特币估值。

投资要点：

●莱特币将于 2019?年 8?月 6?日上午十点左右第二次减产，减产预期已经被市场充分消化，应充分警惕后市回调风险。从目 前币价来看，减半行情已被市场充分吸收，币价已经上涨了将近2倍。从年初至今，LTC一路高歌猛进，从不到40美元涨到现在超过113美元，但莱特币的基本面并没有变化，包括电费成本、奖 励块数、网络技术更新、大众舆论和政府的监管等；莱特币的价值并不足以支撑其现有价格，其固有价值由于挖矿成本理论上应当翻倍，但其整体价值并不一定翻倍。

●莱特币挖掘成本未显著变化，莱特币价格没有持续上涨的底层逻辑。按我们之前的论述，莱特币挖币成本影响因素没有到目前为止没有显著变化，因此我们并不认为莱特币基本面发生了变化。因此我们认为莱特币没有超过目标价的上涨基础，市场行情变化 和投机等因素会使币价偏离其基本面价值。

估值分析：

由于莱特币基本面没有显著变化，我们依然维持之前的估值思路和数据：挖矿的实质就是延续账本，比拼算力，靠全世界所有的矿机的算力一起来通过算随机数的哈希值的方法抽签，中签的概率为矿机算力占全网总算力的比值。影响莱特币挖矿成本的因素有区块奖励、算力、运营成本、全网算力。

我们以能耗比最高的莱特币A4+矿机为蓝本，结合中国2018年工商业平均电价0.5135元/kw·h，根据Bitinfocharts.com提供的全网算力与每小时平均出块个数等数据，估算莱特币的固有价值。

进一步，根据估算的莱特币固有价值，我们采用成本乘数法，以能耗比最高的芯动T2T一体机为基础计算出比特币的固有价值，根据比特币市价除以其固有价值得出一个乘数，由于比特币与莱特币同为数字货币

通用货币，我们原则上假定其估值方法和原则是互相适用的，因此我们将这个乘数乘以莱特币的固有价值， 那么超过固有价值的部分就是通货的价值了，还有由市场供需和投机造成的价格扰动。

因此，我们保守地给出LTC目标价107.25美元，给予“减持”评级。

风险提示：

1.?从基本面来看，莱特币没有发生显著变化，其目前价值难以支撑当前价格。

2.?莱特币在2015年第一次减产时价格冲高后伴随着剧烈的价格回调，今年莱特币的价格涨幅已经接近2倍， 基本透支了减产行情，短期来看，后市价格很可能下跌。

评级标准:

报告发布日后的6个月内项目币价的涨跌幅相对于同期相关数字货币行情指数（ICI）的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

强烈增持：相对于同期相关数字货币行情指数涨幅大于25

增持：相对于同期相关数字货币行情指数涨幅在5?~25?之间

中性：相对于同期相关数字货币行情指数涨幅在-5?~5?之间

减持：相对于同期相关数字货币行情指数涨幅在-5?~-25?之间

强烈减持：相对于同期相关数字货币行情指数涨幅小于-25

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