周二（5月25日），摩根大通利率衍生品策略主管乔希·杨格(Josh Younger)表示，最近的抛售导致比特币从高点下跌超过50%，这看起来很像加密货币上一个牛市周期结束时的崩溃。

在昨日的一份报告中，乔希表示，尽管最近加密货币总市值的上涨比2017-2018年周期更缓慢，但此次平仓与崩盘有一些相似之处。他表示，抛售的速度和幅度看起来与前一个周期“惊人地相似”。就像2017年一样，投资者在抛售开始前，已经开始从比特币和以太坊两大主要加密货币转向多元化，转向稳定币和替代币。随着加密货币狂热的持续，投资者购买风险越来越高的资产。杨格警告称，这种高风险的转向，再加上负面势头信号和机构资金外流，“应该会让任何认为最糟糕时期显然已经过去的观点变得谨慎。”从下图中看，右侧非蓝筹加密货币像抛物线一样上升，明显是动物精神周期的表现。

（来源：摩根大通）

不过，他也承认，这两个周期之间存在一些差异。这一次，市场没有看到ICO(首次代币发行)狂热带来的泡沫。此外，在当前的周期中，有更多的机构参与，市场基础设施的持续发展和成熟，有更广泛和更廉价的杠杆可用性，以及DeFi（去中心化金融）项目的崛起。而且这次市场动荡似乎主要是北美特有，欧洲和亚洲价格稳定得多。他还指出，尽管最近的清盘让市场深度有所下降，但市场总体上保持健康。

他总结称，加密货币正处于“大规模调整”之中，现在说底部还为时过早，但加密货币市场结构的弹性是复苏的“积极技术背景”。“我们看到仍有证据证明加密货币市场的微观结构具有韧性：波动率的上升看上去呈现区域性，市场深度下降但不是太多，衍生品定价也调整得够快，使相当一部分杠杆多头基础得以保留。这些都不支持我们正处于价格下跌自我增强的恶性循环，应该离场的观点。”

而根据市场数据公司Quiver Quantitative的数据，加密货币正在成为Reddit的话题，股票反而被搁置。加密货币版块上的评论量本月上涨了82%，而WallStreetBets版块上的评论数量下降了25%。与此形成进一步对比的是，上周五，加密货币版块的日评论约为3.6万条，而Wall Street Bets的日评论只有1.3万条。Quiver Quantitative的创始人詹姆斯·卡达兹克(James Kardatzke)表示，与GameStop这样的股票相比，目前“加密货币有很大的波动性，也有更有趣的故事情节”。Reddit一直以来深受散户投资者欢迎。在5月24日的一份报告中，摩根大通的分析师表示，像千禧一代和更年轻一代这样的“财务上更脆弱的人口群体”在加密货币市场“拥有更大的相对风险敞口”。

但根据万达研究(Vanda Research)的一份报告，随着投资者从加密货币转向股票，比特币的损失就是股市的收益。该公司表示，比特币和以太币的单日跌幅均超过30%，这无疑在过去一周里加速了轮动。“随着加密货币的势头停滞，我们预计一些资金将再次缓慢流入股市，”该报告称。据万达说，多数股票购买集中在股票指数etf上，而不是单一的股票购买。报告解释说:“我们将这种趋势归因于零售热门股票缺乏明确的机会，比如电动汽车、氢气、大麻和ARKK综合基金，这促使零售投资者转而购买指数基金。”据万达称，自3月份以来，转投股票和转出加密货币的情况一直在缓慢增加，这是两种资产类别开始出现负相关性的时候，这代表着“散户资金在它们之间来回流动的一个迹象”。

校对：尔东琛

来源：FX168北美