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摘要：Web3.0定义∶从后端生产关系革新开始。Web3.0是结合了去中心化和代币（Token）经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向，意在解决Web2.0带来的生态不平衡、发展不透明等问题。与AR/R等前端创新相比，其源于对后端生产关系的创新。目前Web3.0处于发展早期，但势能强，2021年全球区块链初创企业融资金额达252亿美元，同比增长超700%。我们认为Web3.0将与AR/NR、A等技术融合发展，开创新阶段。Web3.0已具备体系性的基础设施。Web3.0生态核心特征是相对去中心化（基于区块链）和经济激励体系（基于Token机制）。对于前者，海外市场目前已经有以太坊、Solona、FTX等公链，国内有如长安链等联盟链。此外，智能合约、DAO等机制有希望成为Web3.0时代的执行和协作机制。最后，一方面Token经济体系可以成为代表Web3.0生态各种权利的基础单位，另一方面Token经济体系也是激励生态参与方的核心机制，其有希望成为Web3.0发展自驱力。

Web3.0应用仍处于萌芽期。DeFi发展相对成熟，能够实现交易、借贷、融资等职能，其中交易所成为行业"流量入口"，包括Binance等中心化交易所以及Uniswap等去中心化交易所。其次，NFT市场近1-2年发展迅速，今年2月NFT总市值已达180亿美元。GameFi凭借P2E的特色，已有Axie Infinity、STEPN等爆款应用，GameFi有希望成为应用的下一风口。最后，SocialFi、广告和搜索仍处于探索期。理由

Web3.0 VS Web2.0，预计相当长时间仍将共存。Web2.0以效率优先，Web3.0则更强调兼顾公平，我们认为这两种侧重将成为未来用户选择应用的重要标准。考虑到Web3.0阶段仍处于发展初期，我们预计Web2.0与Web3.0二者长时间内或共存。另外，我们认为公开透明、更公平的分配机制等方向也有望成为Web2.0大厂改良的重点方向。最后，积极布局Web3.0时代也成为海内外互联网大厂的选项。

正视Web3.0潜在风险。Web3.0处于发展早期、强调去中心化及自带经济体系等特征使得当前存在诸多风险。目前我国政府对于区块链持相对开放态度，数字藏品等持相对谨慎态度，但对代币、匿名机制等明令禁止。此外，美国政府也在推行针对不同资产分类别进行监管的法案，未来有望在投资者保护上加强监管。而其他国家政府更多聚焦反洗钱与反恐融资风险进行防御性监管。此外，部分国家针对加密企业推出牌照制度（如日韩、新加坡等）。

来源：中金公司

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