摘要：由于政府借贷步伐超过了央行的创纪录刺激，货币政策可能比看起来更为紧缩。据高盛集团计算，美联储的大规模资产购买计划没有跟上

由于政府借贷步伐超过了央行的创纪录刺激，货币政策可能比看起来更为紧缩。

据高盛集团计算，美联储的大规模资产购买计划没有跟上美国国债发行激增的势头。而且其他国家的情况也大致相同，只有新西兰的公众持有债务余额净下降。

这表明，发达经济体的主权债券收益率尽管处于低位，但是高于如果央行购买更多债券的情况。如果持续下去，那将意味着越来越高比例的债券最终将由私人持有，而不是由央行或外国官方持有，因为政府继续加大赤字。

“央行的购买应该消化即将到来发行的相当大部分，尽管我们预计大多数市场，特别是美国市场的‘自由流通量’会增加，”高盛分析师AvishaThakkar表示，“那会加大中期内收益率上升和曲线增陡的可能性。”

目前的局面与金融危机后的量化宽松形成了鲜明对比，当时欧洲央行和日本央行购债规模远超政府当时的举债规模。虽然美联储的购买规模没有超过美国国债发行量，但美国债券市场受益于其他方面的慷慨，尤其是欧洲投资者被赶出本土市场并在大西洋彼岸大量买入。

（文章来源：中国金融信息网）

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