矿机生意将淘金卖水的故事演绎得淋漓尽致。

1.3 亿美元，2.7 亿美元，25.1 亿美元，这是比特大陆在过去三年的营收。除了小米，几乎很难在国内找到一家成长如此迅速的企业。但即便是小米和雷军，也没有像比特大陆和它的 CEO 吴忌寒那样，遭遇如此多的争议和质疑。

现在，人们最关心的是，这样一家「一夜暴富」的公司，会不会仅仅是昙花一现？

来源 | AI 财经社
撰文 | ?周路平
编辑 | ?赵艳秋

理想信仰者还是恐怖分子？

2013 年，投资经理吴忌寒在北京结识了做机顶盒芯片的詹克团。詹克团是典型的理工男，也具有福建商人的气质，低调务实，几乎没有接受过采访。之前甚至有媒体将詹克团写成清华大学计算机系毕本科毕业。但据 AI 财经社向官方核实，詹克团的本科毕业于山东大学，研究生在中科院微电子研究所。

吴忌寒与詹克团合伙创业时有过一份对赌协议，詹克团带领的技术团队如果能按时研发出达标的矿机芯片，整个团队就可以拿到 60% 的股份。2013 年，詹克团花了 6 个月时间便开发出了比特大陆的第一代矿机，挖矿效率远超当时同行，成为比特大陆日后崛起的关键。

在这周在港交所提交 IPO 前，詹克团持有比特大陆 36.58% 的股份，而吴忌寒为 20.5%。比特大陆也一直采用联席董事长和联席 CEO 的管理层设计，这在国内公司的运营中相当少见。

「我和 Micree （詹克团）更多是一个互补组队的局面，就像一个乒乓球双打比赛，球打过来，谁在最佳接球位置谁说了算，大家配合比赛，获取胜利是关键。」这是吴忌寒第一次公开评价自己和创业伙伴的关系。吴忌寒出生于 1986 年，詹克团比他大了 7 岁。

两个人的性格差异很大，吴忌寒是北大心理学和经济学出身，长着娃娃脸，但在比特币的世界里，他愿意发声，也敢于与别人开火互怼，因此收获了一堆外号，大多是贬义，包括「矿霸」、「恐怖分子」。

但这位「矿霸」也有着侠客精神。一位比特大陆知情人士透露，吴忌寒曾告诫同事，当合作伙伴的体量较小时要对外积极宣传，能提携就提携，而当合作公司体量比自己更庞大时则不宜宣传，免得落下「抱大腿」的嫌疑。

在红杉资本的一场活动结束后，吴忌寒边看手机，边等待专车到来。当 AI 财经社拦住他并希望简单聊几句时，他没有拒绝，但表现得尤为谨慎，眼睛一直盯着记者的手机，担心被录音，一点也没有互联网上的洒脱。

吴忌寒

而在今年中兴事件后，当全中国的公司都巴不得和「自主研发芯片」建立某种干系的时候，吴忌寒却告诉同事，别动不动对外喊自主。

在矿机的世界里，另一家企业嘉楠耘智的灵魂人物是张楠赓，江湖人称「南瓜张」，毕业于北航，曾与中科大少年班毕业的「烤猫」蒋信予齐名。

相比于吴忌寒和南瓜张在圈内的知名度，还有一家矿机企业亿邦国际的创始人胡东，则游离于圈子外，一众币圈玩家都对他知之甚少。在官方文件里，胡东最早的业务是给电信运营商们提供设备和零配件。

「南瓜张」和胡东都属于性格低调的人，詹克团的想法也倾向于闷头做事，闷声发财。相比之下，吴忌寒较为西式，频频出席圈内活动，敢于表达，也不排斥媒体采访。

他并非一个完全嗜血的商人，在他的身上能够看到对比特币的信仰。今年 3 月，吴忌寒站在华盛顿的一个行业会议上，但却站在了美联储的对立面，鼓吹私有中央银行，探讨私有中央银行和货币的关系，以及如何通过比特币帮助人们远离恶性通货膨胀。

吴忌寒经常出现在类似的行业会议中，展现他对数字货币的理想主义。他也是公认第一位将中本聪白皮书翻译成中文的人，成了比特币的早期布道者。

他受邀为《算力之美》的书撰序。他用了华美而富有理想的语言描述了算力给人类带来的财富。他提到了内蒙古达拉特旗、新疆伊犁以及云南红河，在这些地方都曾分布着比特大陆的矿场。不过，由于内蒙古当地政府对挖矿本身的犹豫，比特大陆已经关闭了当地的矿场，而最新把矿场建到了美国。

但在他的反对者甚至是旁人看来，吴忌寒容易情绪化。他在推特上痛击意见相左者，就像别人抨击他那样。

在宝二爷的印象中，三十出头的吴忌寒，自尊心很强，甚至有点自负，「有啥不能说啥，反而是见谁怼谁」。宝二爷的真名叫郭宏才，也是币圈的传奇人物，卖牛肉出身，做矿场发了财，常年旅居海外。

他坦承与吴忌寒之间并无恩怨，他倒是希望吴忌寒能够在世界范围建立起中国币圈的影响力，「这个人要有大胸怀，大智慧，而不是把别人都打得干不下去了，只顾着自己一家子发展。」

一夜暴富

被宝二爷寄予厚望的吴忌寒，已经和自己的合伙人将比特大陆做到了全球矿机老大，在全球市场的占有率超过了 70%，而旗下自建或投资的矿池算力接近全网一半。

「詹克团是芯片设计的高手，吴忌寒又是最早进入比特币社区的人，他们两个人是天作之合。」闪电智能 CEO 廖翔分析比特大陆在一大批矿机厂商中存活并壮大的原因。

相对于其他矿机企业，比特大陆成功的关键因素是，在合适的时间造出了性能和功耗表现出色的矿机芯片。在比特大陆的招股书中，推出 28nm 的 S7 矿机芯片和 16nm 的 S9 矿机芯片，都被列为里程碑事件。

在几年之前，整个币圈和矿机市场遭遇过一轮洗牌。背景是 2014 年美联储对比特币持消极态度，比特币的价格从年初的 9000 元，一路跌到年末的 800 元。一大批矿机厂商被洗牌出局，包括烤猫矿机、Bitfury 和 KnCMiner。

但比特大陆没停止研发，不断迭代产品。从它的发展历程可以清晰地看到：2014 年 6 月，第一版 28nm 芯片研发成功；7 月，搭载 28nm 芯片的蚂蚁矿机 S3 量产；12 月，蚂蚁矿机 S5 量产；2015 年 8 月，第四代矿机芯片 BM1385 发布；11 月，蚂蚁矿机 S7 量产。

谨慎储备现金的意识，也让比特大陆得以应对这一疯狂市场的大起大落。「对传统公司来说，今年生意这么大，明年生意这么小，他们肯定受不了。但对我们来说，大的时候，就要想好明年会这么小，要准备更多现金。未来即使币价低迷 3 年，公司还是要能很好地活着。」比特大陆联合创始人詹克团在接受外媒采访时说。

等到 2015 年下半年，比特币价格逐渐回暖，执着和谨慎，让比特大陆成了比特币价格回暖的直接受益者。比特大陆的蚂蚁矿机，几乎是矿机市场上最有竞争力的产品。

坐落于鄂尔多斯的比特币矿场

廖翔则给 AI 财经社提供了另外一个比特大陆暴富的版本。它在自己造芯片之前买阿瓦隆的芯片做矿机，因为矿机交不上货，客户找它退钱，才知道比特大陆已经把钱都拿去做芯片了。好在芯片很快出来后，性能和功耗甚至比预期还要突出。

之后的故事就变得梦幻了。比特币从几百美元涨到七八千美元，又从七八千美元涨到了逼近两万美元。

币价的疯涨直接刺激了矿机生产商的销量，比特大陆旗下搭载了最新款芯片的蚂蚁 S7 大卖，成了比特大陆走向行业龙头的关键。年初卖五六千元一台的矿机，到了 2017 年末卖到 3 万元。

由于崛起速度太快，比特大陆起初被认为是一家「神秘的公司」。直到后来，不断上演的淘金卖水的故事，才将这种神秘感打破。

与公司销售额一起水涨船高的是比特大陆的估值。比特大陆历史上拿过三轮融资，并在 pre-IPO 轮融资后估值达到 140 亿-150 亿美元。这种速度几乎打破了国内科技公司的估值上升纪录。

外界质疑价格太高的声浪一浪高过一浪，质问谁会为这个千亿市值买单？不过，同在筹备中的嘉楠耘智，其 P/E 倍数是比特大陆的 6 倍。

在比特大陆之外，卖矿机的企业几乎都在这一波上涨行情中赚到了钱。位于浙江的嘉楠耘智在 2016 年的营收只有 3 亿元，次年猛增到 13 亿元。

嘉楠耘智在很长一段时间的业务是销售矿机 ASIC 芯片。这是一类专门针对某矿机开发的芯片。直到 2016 年，嘉楠耘智暂停了这部分业务，转而全面卖矿机。杨作兴对 AI 财经社分析说，早期卖芯片后来被证明是一种失败的商业模式，当时很大一个原因是从芯片到矿机的量产能力太差，烤猫的一款芯片在 2014 年 3 月发布，直到 7 月才见到矿机。而当下从芯片到矿机只需要一个星期时间。

而比特大陆一开始就直接卖矿机。对于很多买矿机的人而言，光提供芯片并不能满足他们的要求。

亿邦国际也是浙江的一家企业，最早的业务是给电信运营商们提供设备和零配件。矿机生意的高毛利很快让他们调整了业务方向。由于挖矿生意的兴隆，它的区块链业务，从 2900 万元猛增到 9.2 亿元，电信业务的比重则变成了可怜的 5%。

连给矿机厂商代工芯片制造的台积电也迎来了第二春，2017 年的增长达到 44%，今年预计增长 79%，这背后中国矿机厂商功不可没。

矿机企业的利润高得惊人。随着矿机的走俏，嘉楠耘智的毛利率涨到了 46.2%。

作为业内龙头，比特大陆的毛利更是高得吓人。2016、2017、2018 第一季度的毛利润率为 56.91%、57.21%、59.97%，同期的净利润则达到了 42.8%、49.40%、59.99%。

从比特大陆的角度来分析，现在上市算是恰当的时机。从公司本身看，它经历了数字货币牛市，业务日趋成熟，即便市场在转弱，还能交出一份不错的财报，可以获得不低的估值。而它的下一步是研发 AI 芯片，这无疑是当下最时髦的行当。

从外部环境来看，资本市场尤其是私募基金投资全线缩紧，钱荒的风声此起彼伏。矿机界的竞争对手都已经向港交所提交了招股书。进入公开市场，能让比特大陆获得更多资本的加持。

围攻比特大陆

无论在哪儿，人们都不太喜欢一夜暴富的人。在比特币的生态社区里，不喜欢甚至敌视比特大陆的人并不少见，至少有两件事让比特大陆不受待见：一是比特大陆掌握的算力过于庞大，而比特币的世界里崇尚去中心化，一个币圈人的典型担忧是「51% 攻击」，但比特大陆正在成为那个中心，具备了那个攻击性。

吴忌寒一再引述中本聪白皮书的内容：即便攻击成功，整个系统也并非就此完全受制于攻击者的独断意志；一个攻击者能做的，最多是更改他自己的交易信息，并试图拿回他刚刚付给别人的钱。

另一个让比特大陆饱受争议的是它支持了比特币现金（BCH）。2017 年，整个币圈都在为比特币是否要进行区块扩容的方案争吵不休。围绕这个问题，比特币社区出现了两大阵营，以吴忌寒为代表的「大矿池」一派，和以 Core 为代表的「比特币核心开发团队」。

Core 团队主要是一些技术人员，自比特币诞生以来做着技术维护的工作。他们认为，吴忌寒支持的 BCH 扩容方案，使得参与的节点越来越少，降低了去中心化程度，违背了比特币的核心精神。而吴忌寒在对方眼中，被看作是追逐利益的「商人」。

在没有达成共识的情况下，由比特大陆投资的矿池 ViaBTC 突然在 2017 年 8 月实施了硬分叉行动，从比特币分叉出 BCH （比特币现金）。相比于拥挤的比特币社区，新的方案将比特币区块大小扩容到了 8M。

比特大陆将手中的比特币大部分换成了比特币现金。比特大陆的一份投资路演 PPT 显示，其持有的比特币从 2016 年底的 71560 枚降到了 22082 枚，而 BCH 则增加到了 102 万枚。不难发现，比特大陆在抛售比特币，转而持有分叉币 BCH。

比特大陆确实展现出了它在市场上的影响力。BCH 在短时间内就以比特币 10% 的总市值规模，站到了数字加密货币的第三名。

港交所披露比特大陆的 IPO 招股书当天，BCH 暴涨，24 小时涨幅达 17.26%，打破了「美联储加息，币圈血流成河」的魔咒。

而这却引起了很多比特币忠实用户的不满。「小寒走错一步棋就是力挺了 BCH。」宝二爷对 AI 财经社表示，比特币是主链，BCH 是分叉链，虽然分叉链涨得更猛，但在社区心目中，除了比特币，其他分叉币都是山寨币。

「比特大陆如果以后出问题的话，就出现在这个方面，这是一个它背不起的包袱。」廖翔说。

在比特币的社区里，曾有过一个简单的线上投票：如果 BCH 分裂成 CSW 和矿霸链（比特大陆），你支持哪边？超过 50% 的人支持了前者，支持比特大陆的人只有 13%，剩下的人选择中立。

「之前很多币圈的公司有点像欺负小孩儿似的，天天欺负小寒的公司，弄得挺不是滋味儿的。这个不太对。」宝二爷对 AI 财经社说，吴忌寒发展好的时候大家都捧着，但稍微有点风吹草动，所有脏水立刻都泼了过来。

麻烦事接踵而至。随着矿场越来越散户化，2015 年比特大陆的客户数量接近 6000 个，而到 2018 年中已经超过了 8 万个。大量的小矿工进入，给市场增加了不少泡沫和韭菜，当然也增添了不理智因素。

今年 5 月，比特大陆的蚂蚁 B3 矿机引起了诸多不满，这款专门用来挖 BTM （比原链）的矿机售价高达 1.7 万元，却陷入了虚假宣传和算力不达标的争议，遭多名购买者上门索赔。比特大陆觉得委屈，一位知情人士告诉 AI 财经社，其实在组织直播宣传之前，矿机已经售罄，并不存在误导嫌疑。

然而在这个从来不缺乏暴富故事的圈子里，也从来不会缺少贪婪和纠纷。赚钱者欢天喜地，成了新的宣传样本；赔钱者寻死觅活，走上了维权道路。

「比特大陆最痛苦的是，前期得罪的人太多了，现在用拳头说话的时代已经过去了，需要更多的合作。」宝二爷对 AI 财经社说。

现在大家的选择越来越多，矿工的粘性也随着价格而不是品牌在流动，除了比特大陆的蚂蚁矿机，他们也可以选择买神马和阿瓦隆的机器。

而比特大陆矿机和芯片迭代步伐在明显放缓。自从 2016 年 3 月份推出 16nm 矿机芯片之后，直到 2018 年 9 月才开始有新产品出现。外界也因此质疑比特大陆将在矿机领域掉队。

据深圳比特微电子董事长杨作兴透露，比特大陆花重金研发过 10nm 和 12nm 的矿机芯片，但詹克团选择了一个功耗更低也更冒险的方案，最终失败，光 12nm 芯片就耗费了 1 亿美元。这个消息并没有得到比特大陆的回应，而杨作兴也不愿意透露消息的来源。

宝二爷一直对比特大陆漫长的业务链条持有怀疑。除了加密数字货币矿机，比特大陆开矿场，经营矿池，投资交易所，做加密数字货币钱包。

「比特大陆的最终逻辑是把自己搞得很累，而主力研发的产品利润没有得到绝对的垄断优势。」宝二爷说，「我没看到比特大陆变成了独角兽，变成了矿霸，而是一点一点被其他的四五家肢解市场。」

比特大陆的 IPO 历程也是一波三折，早前的消息是比特大陆将于 8 月 30 日提交招股书，后来推迟到 9 月下旬。直到 9 月 19 日，Coingeek 创始人 Calvin Ayre 在 Twitter 上爆料称，比特大陆将终止 IPO 并尝试重组，「他们的技术不再起作用了，他们在其鲁莽的未经测试的虫洞分叉计划上失败了」。

一周后，比特大陆以提交招股书的方式终结了流言。事实上，Coinggeek 和吴忌寒此前存在矛盾。8 月 30 日，吴忌寒通过推特抨击 Coingeek 雇佣的都是小说作家，「报道的都不是新闻」。

看好者与看衰者两极分化。深创投一位资深投资人对 AI 财经社表示，比特大陆就是一家「昙花一现」的公司，一夜暴富后未来并不可期。他的判断基于其芯片设计能力，认为比特大陆之前做矿机芯片就是「一堆加法器的叠加」，这样的能力不足以应对未来复杂的人工智能芯片设计。

比特大陆自主研发 7nm 芯片 支持 SHA256 算法

而竞争对手却开始呈现赶超态势，嘉楠耘智抢在今年 8 月官宣了 7nm 矿机芯片，宣称这是全球首个 7nm 量产芯片，距离嘉楠耘智提交 IPO 招股书刚刚过去三个月。

不过，嘉楠耘智的 7nm 芯片受到很大争议，苹果公司的在 9 月份发布的新一代 iPhone，采用的 A12 处理器就是采用 7nm 制程，先不考虑两者难度有天壤之别，仅从苹果公司的发布时间来看，其 7nm 芯片的量产应该远早于嘉楠耘智。甚至有人怀疑，嘉楠耘智也混淆了量产和试产的区别。

9 月 21 日，比特大陆终于宣布即将量产下一代 7nm ASIC 芯片。从其官方披露的信息来看，新一代矿机芯片，无论是功耗还是性能都在圈子内有足够吸引力。只不过不太乐观的一面是，之前比特大陆的运势实在是太好了，无论是 28nm 芯片还是后来的 16nm 芯片，都赶上了币价疯涨的好时候，而当下的行情却持续低迷。

矿机的价格是最直接的晴雨表。随着币价持续低迷，挖矿变得无利可图，直接影响到了矿机销售。结果直接表现在了比特大陆第二季度的财务报表里。

比特大陆 2017 年的毛利为 48.2%，半年后降到了 36.2%。矿机的平均售价在下降。以 2017 年 5 月升级上市的 S9i 为例，售价 6500 元。而据 AI 财经社从矿机市场获得的最新消息， S9i 当下的价格降到了 2950 元。

据《台湾经济日报》报道，受销量和市场需求下降的影响，比特大陆第二季度对供应链砍单 50%—60%。

而 AI 财经社获悉，电子元器件分销商安富利因为比特大陆矿机销量的下滑，造成了接近 2 亿美元的元器件库存，安富利北区的总经理也因此下课。

寻找新大陆

相比于外界的非议，比特大陆更愿意把时间和精力解决自身业务的风险与困局：因矿机暴富的比特大陆一直有着被币价捆绑的隐忧。

全球矿机市场的规模在 2017 年为 30 亿美元，五年后预计将达到 171 亿美元。相比之下，AI 芯片的增长速度将更为迅猛，将于五年后达到 235 亿美元，复合增长率超过 62%。

2017 年底，比特大陆正式对外公布了旗下首款 AI 芯片 SOPHON BM1680，中文名为「算丰」。这是《三体》小说里外星球用来控制人类科技发展的机器人「智子」的英文名。

与其说投入大量算力和电力，去生产一堆公众感知很小的数字货币，AI 芯片的应用领域显然带来了更多正向的社会价值。

但在 AI 芯片市场，比特大陆的对手从嘉楠耘智、比特微变成了英伟达——一个至今无人能撼动的角色。业界有着「防火防盗防老黄」的说法，这个老黄就是英伟达的创始人黄仁勋。

两年前，比特大陆从英伟达、英特尔、AMD 等顶级芯片企业开始招募高级工程师，开发其 AI 芯片。

比特大陆还从英特尔挖来 AI 产品战略总监汤炜伟，他之前在英特尔负责高性能计算。汤炜伟透露，比特大陆将在 ABCR （AI、大数据、云计算和机器人）四大领域布局重点。

比特大陆在 AI 芯片的决心很大。招股书透露，截止 2018 年 6 月，比特大陆的员工人数超过了 2500 人，研发和行政人员的平均月薪都超过了 7.5 万元。据 AI 财经社获悉，比特大陆现在的人数已经超过了 3500 人，短短几个月时间增加了上千人，而重点投入到 AI 芯片的研发。

算力是比特大陆的优势，所以在 AI 芯片切入安防领域时，比特大陆也是从云端芯片着手，摄像头采集到数据后上传到云平台，然后对这些视频和图像进行海量计算分析。

不过，比特大陆看中的安防市场也是每位对手都紧盯的市场。相比于比特币世界，比特大陆在 AI 芯片领域遭遇的对手，无论是资本还是技术积累，都比以前更加强大。

除了英伟达之外，2017 年 11 月，一向在终端 AI 芯片上发力的寒武纪首次推出了云端芯片。在此之前，这家有着中科院背景的 AI 芯片独角兽曾为华为手机的 AI 芯片提供技术。「在三年前，我们就开始了两颗测试芯片的研发了。我们时刻准备着将自己的产品放入云端。」寒武纪创始人陈天石表示。

还有一个潜在的有力对手是华为海思。这个拥有上万人但始终低调的华为芯片机构，是中国芯片设计行业的老大，比特大陆目前位列第二，但与第一相差甚远。

在今年 8 月，华为云总裁郑叶来接受 AI 财经社专访时透露，伴随人工智能时代的到来，原来通用硬件、芯片处理能力已经不够了，专用硬件和垂直方案的需求提上日程，华为将会在此发力。这也预示着，华为海思一定会研发针对云端的 AI 芯片。

比特大陆的 AI 芯片会突围吗？根据相关信息，它的第一代芯片已于 2017 年上半年流片量产，在当年 11 月份搭载芯片的板卡和服务器产品成熟后，正式发布。相比这波 AI 芯片浪潮中，一些 PPT 公司，比特大陆还算扎实。

比特大陆招股书里体现的 AI 营收很少。这也说明了人工智能芯片开拓市场的难度，要远远高于矿机芯片。比如，比特大陆瞄准的安防市场，属于典型的 2B 行业，需要一步步打通渠道，一步步让产品过关，这是漫长的通关过程。

汤炜伟说，比特大陆在探索新的业务模式，包括设备租赁，减少客户的升级和保修成本，但这种模式的缺点是前期投入比较大。但矿机市场的原始积累将给它带来充足的研发资金。相比于其他单纯依靠资本输血的公司，比特大陆简直是坐在一片金矿上。

在去年底的世界人工智能大会上，吴忌寒给出了一个乐观预测，未来 5 年内比特大陆 40% 的收入将来自 AI 芯片。这是一片新大陆，比特大陆能在此找到自己的绿洲吗？