摘要：大家都看过电影《The Big Short 大空头》吗？如果没看过的话，强烈建议大家去看一遍。今天我们聊的是，电影《大空

大家都看过电影《The Big Short 大空头》吗？如果没看过的话，强烈建议大家去看一遍。

今天我们聊的是，电影《大空头》里面现实生活中的原型。主角中最不起眼的两位年轻人：Jamie Mai(加米麦，下称加米)和Charlie Ledley(查理莱德利，下称查理)

加米和查理这两个屌丝以小搏大的投资理念也许能给我们更多的可行性启示。

接下来，我要讲讲他们查理和加米的故事。

2003年初，这哥俩在加利福尼亚伯克利的一间车库成立了康沃尔资本管理公司(Cornwell Capital Management)，他们的启动资本仅仅11万美元。

而他们的资本只做高赔率的投资：当认为市场可能会发生某种剧烈波动的时候，以极小的赌注去押注高赔率的产品（几乎不可能发生的事件）。

先来看看他们都做了什么交易。

他们当时看上了一家Capital One(第一资本)信用卡公司，此时第一资本正陷入掩盖亏损的指控当中，股价在2天之内跌了60%，徘徊在30美金左右。

这个时候有两种结果，要么公司真的亏损严重，估计归零；要么公司其实没有那么严重，估计回到60美金。

当时“以40美元在未来两年半之内任何时间购买Capital One 股票”的期权，售价只有3美元。（也就是所有人都觉得股价根本回不去40美元以上）。

查理通过第一资本CEO的大学同学了解他的性格特征，加米找到了分管公司次级债务组合的副总裁了解公司情况等等。

最终他们判断这家公司的管理层应该不会有欺诈行为，他们极不可能是骗子。

加米和查理认为，在被错杀了60%的股价后，第一资本每股30元的股价不能反映其真实价值。

最后决定重仓看涨，也就是赌其实没那么严重，股价会回去的。

所以这个投资的赔率是非常高的：潜在的损失上限只有购买期权花的26000美元，而潜在的收益上限是无穷的。

结果，他们赌对了，股价一路飙升，康沃尔资本手持的26000美元期权头寸涨到了52.6万美元，这笔投资盈利了20多倍。

这是一次赔率非常高的投资：亏的话，亏2万6美金，赢的话，赚52.6万美金。

“我们真的不敢相信有人会以如此低的价格把这些长期期权卖给我们，”加米说，“我们将继续寻找更加远期的期权。”

这很快成了一个充满想象力的赚钱策略：从那些看起来很便宜的买入或者卖出某些韩国股票、世界国家货币等任何可能会出现某种剧烈波动的有价的东西的期权入手，然后再返回到期权允许你买入或者卖出的那个东西上。

加米和查理第二次财富跨越是这样的，他们发现了陷入困境的联合泛欧通信的欧洲有线电视公司，他们以远离市场的价格买入了50万美元的期权头寸，而当股价上涨时，他们的50万美元的投资变成了550万美元，十一倍的利润。

同样的，当时所有人都觉得这家公司要完蛋了，股价马上要一文不值了，于是看涨期权成了废纸，没人愿意看涨了。

这又是一次赔率非常高的投资：亏的话，亏50万美金，赢的话，550万美金。

他们的第三次大机会是，押注一家公司，这家公司将氧气罐直接送到病人的家里。

当时没人看好这样的公司，因为所有人都觉得没有必要，治病在医院不是更好？于是这家公司同样也不值钱。

这同样是一次赔率非常高的投资：他们的20万美元的投资变成了300万美元，十五倍。

这是加米和查理三次经典财富跨越战役。而有意思的事情是，他们的这几次成功的投资，跟他们做交易的人都觉得他们是傻瓜，是什么也不懂的“接盘侠”。

事实上，他们亏钱的次数远多于赚钱的次数。这就是高赔率所带来的副作用：高风险。

这种亏损的成本也就是他们持有的廉价期权头寸，与他们动辄翻数倍甚至数十倍的盈利来说简直可以忽略不计。这就是做高赔率投资的魅力。

尽管亏钱的次数远多于赚钱的次数，他们还是挣得盆满钵满，短短两年时间，就赚了三百倍的收益。

2007 年，他们的户头上已经累积了3000 万美元。当他们发现美国房地产市场存在的巨大漏洞时，果断加入了做空房地产按揭证券的队伍。

2007 年1 月，他们以3000 万美元的资金购买大量住房按揭证券的信用违约掉期衍生品（CDS），相当于住房按揭证券的认沽期权，只有住房按揭贷款违约猛升、住房按揭证券价格大跌时才能赚钱。

随着2007年美国房地产市场价格开始下跌，那些不具有还款能力的按揭贷款客户开始对房贷违约，各种房地产市场相关的资产价格全面崩盘。

康沃尔资本则从次贷危机中赚了8000万美元的利润。他们的户头资金涨到1.1亿美元。

经济学上有个理论，叫肥尾效应(Fat Tails Effect)。讲的是在某一偶然的环境下，市场发生偏离原来运作轨迹的机率就会突然加大。

简单地讲，因为大众情绪的反应过度，媒体的火上浇油等等原因，市场出现了偏差，就使得极端情况发生的赔率大大增加，当然，崩溃所带来的连锁反应导致的大崩盘的概率也大大增加。

加米和查理就是专门找这样的机会去投资的，虽说输的概率大，但是赢的话就能赚很多倍的利润。

加米和查理在短短的五年时间，从11万美元起步飞速增长到坐拥上亿美元的资金规模，我们有什么值得学习的地方？

一、 耐心等待买点出现，每一笔成功的交易都需要付出足够的耐心、精力和勇气。币圈3.12有多少人敢在3800点接盘？

二、 将极小的投入押注在市场认为基本不可能发生的事件上，一旦发生那么将是杠杆级别的回报。

三、在行情最疯狂的时候多些逆向思维，站在大空头的角度思考风险问题绝对是十分必要的。前两天还在预测减半时比特币冲上13000，今早就跌到8300了。

任何的投资，都有赌性，而任何的投机，也有投资的成分在。

但是前提是你得知道你能赢，至少你知道你输得起。

—-

编译者/作者：林林柒