作者 | The Alpha Sieve

编译 | 华尔街大事件

Advanced Micro Devices, Inc. (NASDAQ:AMD)是一家以高性能计算产品和技术闻名的半导体公司。

AMD的专长主要在于CPU、APU、独立和集成GPU、数据中心图形、芯片组、服务器和嵌入式处理器、游戏机相关技术和半定制SOC产品等领域。该公司目前在两个广泛的部门下报告--a）计算机和图形；b）企业、嵌入式和半定制。

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AMD是一只好股票吗？

我相信AMD具有作为优良投资组合股票的所有特征，因为它拥有一套多样化的优点，这些优点是很难得的。

首先让我们考虑一下AMD的增长情况；在过去的三年里，虽然其他半导体同行只能实现12%的收入复合增长率，但AMD已经能够以几乎4倍的速度增长，在同一时期报告了45%的复合增长率。

传统上，半空间以其强大的盈利潜力而闻名，这反映在整个行业3年的净收入CAGR平均值为57%；如果你认为这是令人印象深刻的，那么AMD相应的3年132%的增长率又如何？

在一般情况下，当你有如此高的基数时，你会期望事情急剧放缓，但看看22财年的估计，人们可以期望在顶线和底线上又有一年的强劲增长（预期收入增长60%，预期EPS增长57%）。

我还想谈谈AMD不断增长的FCF能力；大约四年前，AMD无法产生任何正的年度FCF，但这几年已经有了明显的改善（从18财年的-1.42亿美元到21财年的3.39亿美元）。

事实上，在最近结束的第一季度，该公司创造了9.24亿美元的季度数字，环比（25%）和同比（11%）都有增长。

基本上，以目前的股价，你将获得非常方便的FCF收益率~2.6%，这在2020年之前甚至不是AMD叙述的一部分。

YCharts

FCF状况的改善也意味着该公司可以在分配上更加慷慨；就目前而言，分红并不在计划之内，但要考虑到去年他们在回购活动上花费了18亿美元的现金（在2021年之前的三年里，他们总共花费了不到1亿美元）。

有趣的是，仅在22年第一季度，他们已经花费了19亿美元，这比去年的整个数字还要多；投资者可以继续对进一步的回购支持感到兴奋，因为该公司仍有83亿美元的资金可作为其现有回购计划的一部分进行部署

AMD公司介绍

鉴于其在广泛的高性能计算领域的广泛影响，AMD的产品和技术产品有很多值得喜欢的地方，但我相信目前最令人兴奋的发展是在数据中心业务方面。

AMD认为，在其所有的可寻址市场（总价值1350亿美元）中，该业务提供了最大的机会，占总TAM的37%。

一年多来，数据中心业务的收入在各个季度都翻了一番，这主要归功于其EPYC处理器的普及和正在扩大其内部基础设施部署的HPC（超大规模云）客户的日益盛行。

我还认为，随着更多的企业客户对该公司的处理器表现出比以前更多的兴趣，可满足的市场现在变得更广泛了（AMD在第一季度对企业客户的赢得率进一步提高）。

虽然AMD是否能继续将这一业务翻倍是个问题，但它打算通过新的产品组合深化其在EPYC领域的存在，应该会继续找到大量的客户，并帮助顶线；在Q1-22，它推出了Milan-X芯片组（三维堆叠），准备将技术计算机工作负载与旧一代产品相比增加66%。

在2012年下半年，你将看到96核Genoa EPYC 7004s的推出，它有望成为最高性能的通用服务器CPU。然后在H1-23，你还会看到另一个产品--128核的Bergamo，这是为高端超大规模而设计的。

除了核心的数据中心业务，人们还应该赞扬AMD最近的收购，特别是对赛灵思的收购（2月以490亿美元的收购费成交），这带来了一系列的好处。

首先，人们应该考虑AMD通过此次收购获得的IP质量；赛灵思被认为是灌输FPGA（现场可编程门阵列）可编程逻辑的行业权威，并且接触到AMD存在差距的某些行业。

AMD现在还可以使用赛灵思的IP块，这不仅可以增强他们的整体产品，还可以降低成本（可能减少对以前从其他第三方获得许可的昂贵IP块的依赖）。赛灵思也是一个非常高增长的企业，已经连续四个季度实现了20%以上的增长。

顺便说一下，在第22季度，该公司实现了10.4亿美元的销售额，因此你可以看到AMD每年至少有40亿美元的基本情况下的顶线提升。

这也是一项高利润的业务，应该有助于提高AMD自身的利润率；只是为了了解一些情况，在第22季度，AMD在有Xilinx业务和没有Xilinx业务时的毛利率差异为200bps。

最后，虽然AMD将不得不吸收赛灵思18亿美元的未偿债务，但也考虑到它将获得价值40亿美元的现金和流动投资，从而使AMD自身的现金和投资状况在第22季度达到令人印象深刻的65亿美元（21世纪第四季度为36亿美元）。

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与AMD有关的一些风险是什么？

一段时间以来，AMD的计算机和图形部门一直呈下降趋势。去年，出货量下降了8%，这种情况一直持续到第二季度，出货量下降了7%。

在这种情况下，AMD不得不缩减之前对PC市场的预期，目前PC市场出现了一些疲软；在第一季度业绩之前，他们曾表示预计2022年PC市场表现平平，但现在，这一比例被进一步缩减到高个位数的范围。

在台式电脑领域，AMD的市场份额实际上下降了1%，至18.3%，即使英特尔的Alder Lake获得了牵引力。

在高端独立GPU领域，AMD已经面临来自英伟达的激烈竞争，但这种情况只会变得更糟；在缺席二十多年后，我们甚至看到英特尔今年进入市场，其以游戏为重点的ARC专营权，将给AMD的产品组合带来冲击。

除了这些，AMD也仍然容易受到在加密货币挖矿领域看到的波动的影响，因为其GPU产品在这个领域非常受欢迎。

然后，在高通货膨胀的环境下，AMD最近的利润率增长相当引人注目，但你确实想知道他们是否能保持太久，特别是最近的报告表明，该公司的主要代工伙伴之一--台积电正寻求在明年涨价5-8％。

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AMD的估值是否合理？

我相信AMD目前的估值相当有吸引力，你不会找到太多的机会来拥有这样一支模范的增长型股票，它的交易价格比其长期平均值和同行的平均值都要低。以下是一些需要考虑的关键指标。

共识估计目前指出22财年的EPS数字为4.393美元，这意味着远期市盈率略高于23倍，这意味着比该股的长期平均值34.3倍折价33%。

值得注意的是，AMD的股价也比Seeking Alpha整个半导体行业的平均远期市盈率（25.11倍）有8%的折扣，该行业目前包括约64只股票。

YCharts

在投资者以更严格的标准看待成长型股票的时代，可能会对舍弃超过20倍的倍数有些犹豫，但即使是这样，我也会敦促你考虑所提供的增长潜力。

AMD的22财年EPS估计为4.393美元，代表了58%的盈利增长潜力；鉴于这一数字，你将看到一个令人难以置信的低远期价格与盈利增长比率（PEG），低于0.4倍！在过去的几年中，AMD的盈利增长潜力是巨大的。

只是为了了解一些情况，在过去五年中，AMD的远期PEG倍数平均超过1倍，而该公司在半导体领域的同行目前的平均远期PEG为1.49倍。

YCharts

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结语

从2021年11月最后一周的历史高点，到2022年5月的第二周，AMD的股票几乎损失了一半的价值；在这种残酷的下跌之后，人们现在可以在该股的技术印记中发现某些令人鼓舞的发展。

如果看一下周线图上的价格走势，我们可以看到，经过长时间的抛售--它无法突破下降趋势线--该股现在已经达到了一个拥挤区（绿色突出显示的区域），在2020年8月至2021年7月期间，它花了很多时间建立一个基地。

你会认为这个地形可以再次作为一个基础建设的平台，这代表了一个积累股票的好区域。在5月的最后一周，我们还看到了一根饱满的绿色蜡烛（没有灯芯），它突破了趋势线，尽管我不一定会被这一触发因素冲昏头脑。

交易观点

然后，如果我切换到较小的时间框架--日线图，我们可以看到典型的圆弧底形态的相当清晰的印记，这意味着一个底线可能已经形成。

投资

最后，还要考虑到AMD在半导体领域的同行中似乎仍有很好的价值，如iShares半导体ETF（SOXX）的代表。相对强弱比仍然低于其长期平均水平0.375，而且离上升楔形的上边界也有一定距离。