小编按：

今日沪深两市股指双双小幅高开，两市延续了昨天的走势，全天一路缓慢震荡走低，沪指则下探半年线支撑位。各个板块的表现均较为低迷，其中二胎、区块链集体杀跌。沪指下跌0.35%，报收2929点；深成指下跌0.48%，报收9635点；创业板指下跌0.76%，报收1671点。

对于本周的区块链板块，巨大的蹦极让投资者有种从天上到地下的感觉，虽然少不了消息面直接降温的因素，但这种高潮之后的突然退潮，总让人觉着意犹未尽。那么，区块链是否能走出细水长流的行情？这次跳动是否是蛰伏的证明？专注价值投资的李萤老师特别发文，从技术角度和商业逻辑角度来评析区块链，它在实现投资价值的飞升之路上有三大因素需要考量！

李萤

近期A股市场中区块链概念全面暴涨，据说已经有136家上市公司声称涉足区块链技术领域，已经通过区块链技术挣到钱的公司连续涨停。

我们今天有必要好好探讨一下，区块链技术类公司会不会从此一飞冲天，成为未来的巨大机会呢？

很遗憾地告诉大家，无论是技术还是商业逻辑上看，区块链技术目前的水平，都还没有集齐投资价值飞升的三要素：

区块链技术本质上是以密码技术在数字时代的具体实现，它的目标是解决隐私、信用问题，它的分布式可跟踪特性创造了信用交易可行性，并具备了追溯和认证功能。

在过去很长时间内区块链的热络主要是币圈，这是区块链最早的商用落地领域：比特币和ICO（代币）为主导的数字货币形成了人们常说的“币圈”；

同步发展的其他区块链技术如农产品溯源，能源管理、智能合约，甚至有监狱中使用区块链技术给犯人的日常行为打分，从而激励犯人改过自新，这块技术应用被称为“链圈”。

技术本来是中性的，重要的是后面的应用。一把菜刀可以杀人也可以切菜，区块链技术应用最大的爆款产品就是比特币，目前比特币已是全球公认的最可靠的数字货币。

而应用区块链技术通过发行代币融资的ICO，坑了不少不明真相的群众。击鼓传花式ICO炒作严重扰乱金融秩序， 2016年国内叫停了所有代币业务。ICO打劫投资者，区块链=“去块肉”，“去条命”。

著名科学家张首晟如果没有创立丹华资本，没有重金投入区块链ICO领域，中国人还多一次冲击诺贝尔物理学奖的机会；很长一段时间区块链技术产生的数字货币一直与洗钱、非法交易等等问题纠缠不清，受到了国家严厉监管和压制。

国内对区块链技术的态度反转，源于外部环境的深刻变化。直接催化剂是Facebook推出数字货币Libra，这引发了全球金融机构的高度警觉。

凭借Facebook用户在全球的覆盖率，各国开始担忧美元的霸权强化，一些第三世界小币种甚至会被取消……日本的反应最快，对区块链技术发展也最宽容；中国、欧盟现在开始意识到数字货币的威力——区块链技术已经不是“分头记账的小本本”那么简单，数字货币的创造和推广，关系到全球金融制衡权的生死大事，为了不丢失区块链技术先进性和已经取得的中国优势，积极发展区块链技术成为必选项，而且中国央行的数字货币CBDC已经在路上。

这次国家层面高调积极推进区块链技术，应该看到是回归技术的本源，把区块链作为信息技术的基础建设来推动；力挺区块链技术也意味着正规军登场“剿匪”，过去野蛮生长的行为反而会被遏制。

目前区块链技术项目多规模小，即使在最成熟的金融领域也只是应用于场外、低频的一些交易场景中，大规模应用案例较少。上市公司做得最好的公司，不过是几千万的营收。

虽然信任是核心，但共识却是区块链的基础，要在金融领域大规模应用，必须所有金融机构都形成联盟链，建立统一的标准，这真的很难。相反在政务领域和国家电网推广起来容易些。但在这些领域，区块链技术也只能当作提高效率的辅助手段，如何创造巨大的经济价值是很难被证明的。

像巴菲特、芒格之所以瞧不上比特币，是因为他们深谙商业的逻辑和这个世界运作的规则。商业逻辑常常会和技术逻辑对立：比特币虽然是被公认最成功的数字货币，但没有一个国家会拿它当成法定货币。它本身也不创造现金流，也不创造任何价值，只是在币圈里玩过山车式的炒作；全世界两千万枚比特币如何扛得起当今的货物贸易体量和实体经济的生产体量？在以国家为独立政体的地球上，人类会达成完整的共识，认定数字货币而放弃本国央行发行的货币吗？

我们不要因为狂热追捧某个技术，而忘记了世界是如何运转的；大家现在狂热地追捧区块链概念股，和追捧雄安概念、5G概念没有本质区别。

芯片行业也是国家战略，但这也是一道雪很薄的坡。这是一套市场博弈逻辑——大家去追着封涨停板，不过是因为大家都相信别人也会看好。至于区块链怎么赚钱，企业如何创业有几个人搞明白？甚至还有狗血的推文告诉你，今天你看不懂，看不上，明天你就追不上，买不上！

一个需要分布记账，被反复确认的技术，到目前为止自己的难题还没有被克服。天生的去中心化属性就让它无法塑造大型企业，区块链的公平性保障在于必须记录到一半以上的账簿才能保证不被篡改，这意味着在系统里运行一个应用要多个账簿确认通过，工作量有多大请自行脑补。一旦大型平台公司架构中间层参与其中，区块链的公平性和公正性就存疑。

这是一个非常诡异的矛盾点就在于需要分布式记账，一个系统一旦做大，交易就很难做到实时，如果做不到实时交易，那么提高供应链效率、降低交易成本就很难大面积铺开。

区块链的前端使用体验也很糟：安装了完整的区块链钱包之后，再去等着这个区块链钱包完整地复制区块链，还不如直接甩个二维码进去呢！

区块链技术是一个延伸技术而不是颠覆性技术。从技术层面上看未来的商业前景，我们会发现这块领域发展中技术人才更重要。这有点类似搞网络信息安全：为什么网络信息安全公司多如繁星，人人都能吃上饭而且行业集中度都特别差？因为在网络安全领域一个超级黑客顶得上几千个平庸的码农——技术大拿一言不合自己创业，就像好的理发师、好的厨子容易自立门户，理发店、餐饮店永远都是招牌林立。

信用跟踪能力是锦上添花，不是雪中送炭。作为一种辅助技术肯定会带来生产交易形态的变化，国家战略层面的支持并不等于巨大的商业需求，目前的区块链技术不足以颠覆任何一个行业存续的逻辑。

追不上也不必追，互联网刚到的时候大家去追上海梅林、海虹控股、聚友网络，今天这些公司哪个不是一地鸡毛？被政策导向带偏的故事在资本市场时时发生，带偏的不过是一群不懂经济规律和市场规律的人，一群追逐当前热络的情绪化交易者。

真正伟大的机会更像地壳运动一样激烈，像气候变化一样不容置疑。

颠覆性技术的出现我们一定会有最基本的判断，而这种辅助性技术的加持，不过是多给大家一次缴纳智商税的机会罢了。

李萤，伊然基金创始人，第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师；投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现，着力于投资国内Tenbagger（十倍股）极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。