区块链行业著名投资人、Tokenmania 数字资管集团创始人楼霁月最近通过线上互动，进行了一场关于「构建数字货币二级市场底层资产重要性」的观点分享。

链闻 ChainNews 将楼霁月分享提炼观点如下：

为什么构建数字货币二级市场底层资产重要？主要有这 3 点原因：

1、越来越多的人把数字货币作为一类资产标的来配置。

2、大机构入场，需要工具来对冲风险。比如，掉期合约、期权、期货、etf、etf 反指等。

3、市场需要其他基础资产，来做为固定收益类的配置。

以下为分享实录：

大家好，我是楼霁月，Tokenmania 的创始人。在进入区块链行业之前，我是在传统金融市场的券商中任职，券商的业务板块很多，包括经纪业务、承销与保荐、财务顾问、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券等，所以我能够有机会比较系统地接触到这些业务部门的工作经历，这也为后来进入数字货币市场做一个比较复杂的布局埋下了一些基础吧。

如果数字货币作为一种资产的配置形态，数字货币二级市场与其他资产的二级市场没有很大区别。所有的传统金融二级市场有的业务形态，在数字货币市场中都会存在。区别则在于数字货币市场现在太早期，比如经纪业务、托管业务、融资融币业务等等，都还没有系统性地被实施，但是目前雏形都已经在市场中出现已经都是有的了。

2017 年年初，我正式进入这个市场做交易，那时，数字货币市场上的职业操盘手不多，外部的资管团队想入场的也很少，我就希望能把数字货币资产管理做的流程化、专业化、产品化。于是，大概在 3 月份，开始准备筹建数字资管公司 Tokenmania。

截止今天，我们一共有 11 个资管团队，其中 5 个是直接管理，带队的合伙人也是从 Citadel （全球前三的冲基金集团）、Google 等公司挖来的顶级操盘手。另外的则是以松耦合的 MOM （Manger of Manger）模式运行。

为什么会使用 MOM 模式？这是我在这小一年时间，不断接触传统金融市场与数字货币市场的量化交易团队所得出的我认为最适合数字货币量化团队的方式。既能确保外部资管团队的独立运行、不受制于人、不暴露团队的交易策略，又可以扩大 Tokenmania 的资产管理规模。

而接入了这么多资管团队后，就面临需要管理多个交易团队的账户中的多个客户的资产的问题，这其中估值和清算都是比较复杂的，所以挖花费不少精力搭建高性能的交易系统和链上清结算后台，用来管理公司内部的资管团队。

随着去年年底，大量外部的资管团队陆续想要进入这个市场，我们就发现系统对外其实也是一个刚需，所以以此为流量入口，还衍生出很多其他的机构业务。

这两天看到一条新闻，除了 coinbase，circle 和 bitgo 之外，至少三家经营托管的华尔街巨头——纽约梅隆银行、摩根大通和 Northern Trust 都在研究加密货币托管服务。这意味着，数字货币将会突破监管桎梏，一旦突破，明年可能会流入 200 亿美金的机构型资金，到这个市场里。

机构型资金的特点和散户型资金的特点不一样，为什么华尔街这么迫切地需要把钱投入到这个市场呢？一来是因为数字货币市场竞争确实不充分，二来是因为，数字货币的价格和其他大宗资产的价格的相关性特别小。

为什么今天我选了「构建数字货币二级市场底层资产重要型」这个选题，主要是看到了一则新闻：除了 coinbase，circle 和 bitgo 之外，至少三家经营托管的华尔街巨头——纽约梅隆银行、摩根大通和 Northern Trust 都在研究加密货币托管服务。

越来越多的人把数字货币作为一类资产标的来配置

这则新闻意味着，数字货币将会突破监管桎梏，一旦突破，明年可能会流入 200 亿美金的机构型资金，到这个市场里。但机构型资金的特点和散户型资金的特点是不一样，那为什么华尔街这么迫切地需要把钱投入到这个市场呢？

一来是因为数字货币市场竞争确实不充分，二来则是因为，数字货币的价格和其他大宗资产的价格的相关性特别小。作为一个对冲基金来说，hedge 风险是最大的需求，数字货币宏观上可以作为一类资产标的来配置，可以跟其他的资产类别对标市值的，比如黄金、债券等等。

大机构入场，需要工具来对冲风险。

当大机构入场的时候，他们需要很多工具来对冲数字货币头存的风险。比如，掉期合约、期权、期货、etf、etf 反指等。

资管虽然赚钱，但 Tokenmania 在用很多的精力做很多跟底层资产相关的工作，比如衍生品。

大家可能觉得是期货，但我为大家透露一个没有公开的大家所熟悉的交易所内的信息：在美国的对冲基金之间，交易量最大的其实是场外期权，单笔交易的金额在数百万美元的级别。

关于最受争议的期权期货定价的问题，首先要了解交易期权的本质，交易期权的本质是交易波动率。数字货币期权定价模型，Tokenmania 的专业团队测试了很多的模型，并且找到了一些非常适用的模式，完全可以进行定价。

在很多人还在关注投资方向的问题时，很多头部的交易所其实已经开始进行衍生品的布局，Tokenmania 就在为为行业内的一些交易所了提供全套的设计、发行和做市方案。

市场需要其他基础资产，来做为固定收益类的配置。

除了衍生品以外，数字货币市场也会需要一些其他的基础资产，来作为固收类的配置，会类似传统市场的货币基金。

还有一点，我们在做做市商业务的时候，会碰到不同国家的币 / 现交易对里的现金类别不一样。TOkenmania 团队的模型会有一些解决的技巧，但是对于一般的投资者来说，他们会需要一些工具。

很多二级市场业务里，流动性是最核心竞争力，所以，虽然目前，数字货币二级市场中还没有巨头出现，但这个行业马太效应明显，数字货币的二级市场巨头出现只是时间问题。

链闻 ChainNews：有谣言买入，有新闻卖出。

链闻作者：Ajina
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