祝山寨币早日归零。8 月 19 日，刚刚清退了手里所有虚拟货币的一位投资人发朋友圈称。

半年前，他的手里的虚拟货币还价值 2000 多万，但熊市之下，缩水至 100 多万。

眼下，币市正处于今年以来最低迷的状态，多位业内人士透露，这波行情下，那些早期靠炒作、后期没有技术支撑的空气币可能会大量归零。

熊市之下，发币项目方也接连遭遇融不到资的重挫。

HChain Labs 创始人林子昊告诉深链财经，近两个月来，很多项目方资金短缺，想融资却没有投资人敢轻易出手。

7 月，他在杭州见了 25 个想融资的团队，但最后都没有投，他判断下半年将是区块链项目大量关门的阶段。

一方面是币市的衰歌，但另一方面，一直觊觎区块链这块蛋糕的传统 VC 却开始悄然入场。他们寻找真正的技术团队，以期在熊市找到优质的区块链项目。

深链财经采访了近十位项目方、Token 投资人和传统 VC，以期呈现眼下二级市场的熊市困局。

投资者清盘退场

8 月 18 日，香港的一个区块链峰会上，原本可容纳 200 人的会场，只坐着不到 30 人。台上的嘉宾难掩倦容，台下的观众则低头埋看手机。会场一度陷入长达两分钟安静的尴尬境地。

曾因区块链而不眠的各大社群也陷入一片死寂，疲软的感觉在资本、用户、项目方之间传递。

现在心态就是趴下不动。7 月底，投资者雄飞把全部虚拟货币换成了 ETH 和 BTC。他本打算抛掉山寨币，换成主流币保值，但熊市之下主流币也接连下跌。

8 月 14 日凌晨，ETH 突然迎来了瀑布跌，从 300 余美元跌至一年来的最低点，251 美元，冲破了人们的心理支撑位。

这一次大跌不同于去年 9 月初的暴跌和今年 1 月的千币齐跌，电报群不再有「抄底买入，财富自由」的「梭哈」宣告， 「三点钟群」里不再有神学探讨和哲学思辨，币圈大佬们也纷纷缄默其口。

某位币圈大佬发朋友圈称：这半年的熊市，资产跌了一个零。

现在，雄飞的 imtoken 钱包里躺着 2000 多个 ETH 和 10 个 BTC，正随着低迷的行情一天天缩水。

市场上，已经有不少像雄飞这样的二级市场投资者正纷纷清盘退场。

8 月 19 日，另一位投资者在社交媒体发言称，熊市把山寨币全部清盘了，原本 2000 多万的币现在只卖出来 100 多万，而且还没有流通量。

二级市场流动性骤减也是判断眼下形势低迷的一个表现。

一位币圈知名投资人曾告诉深链财经，7 月二级市场的流动性不足一两个月前的 1/20。

据 CoinMarketCap 统计数据，过去一年交易量数据，最高点在今年 1 月 5 日，24 小时交易量为 661 亿美元。5 月 16 日以后，24 小时交易量只有 3 次突破 200 亿美元（5 月 24 日、7 月 25 日、7 月 28 日）。

到了 8 月 19 日，24 小时交易量跌至 121 亿美元，相较最高点跌幅 81.7%。

去年 12 月至今年 7 月二级市场月成交量变化图

面对这样低迷的局势，雄飞分析：主要原因是迟迟没有能够落地的杀手级应用出现，然后空气币太多了，尤其是以 FCoin 为代表的挖矿交易所平台币资金盘的破灭，加速了小牛市的终结。

项目接连破发

最先感知到行情变化的是币圈基金。一个明显的现象是，曾经快进快出、追求增长和热度的币圈基金方，现在纷纷捂住钱包，表示不再投了。

第一个项目不赚钱，第二个项目还是不赚钱，然后第三个项目，不仅是参与者不赚钱，连早期投资者也不赚钱的时候，所有人都不投了。林子昊说，语气里透出无奈。

他观察到的一个非常明确的撤退信号是，进入 7 月，几乎所有项目，上线都会破发。

根据「币通数字货币榜单」，7 月新上线币种 58 个，截至 7 月 30 日破发币种共计 41 个，破发率 71%。这 41 个数字货币市值较公开发行首日平均缩水 48.26%。

其中最令投资者痛心的当属 MX Token(抹茶)，首发于 7 月 11 日，开盘价 1.12 个 ETH，当天即归零。

此外，8 月 4 日，作为「币改第一枪」的 QOS 在 FCoin 上线，开盘价 0.00005 ETH，但次日开板后便一路破发。截至 8 月 20 日下午 3 点，QOS 价格为 0.00001144 ETH，跌幅 77%。

一些项目不会低于成本价太多，但是保本是做不到了。

此前，很多项目在上线之后项目方都会操盘，通过低价吸收筹码，再在高价出售，来提升或者保持币价。但是如今当行情不好时，大家都开始抛盘，无人买入，价格便只会越来越低。

现在的项目，没有拉盘的市值管理团队，明显是扛不住了。林子昊说。

林子昊还透露，7 月底，很多市值管理团队都撤了，项目方不再护盘。

比林子昊还早感知到寒冬的是 BlockVC 的徐英凯，4 月份（行情）就很差了，6 月中之后没有再投过项目。他说。如今，他正趁熊市在度假。

融资进入寒冬

币圈基金开启休息模式，项目方也进入融资寒冬。

7 月，林子昊在上海和杭州转了一圈，在一周内见了 25 个团队，最明显的感觉是「做基础创业的区块链公司快不行了」。

有些项目甚至房租和员工工资都付不出去了。林子昊说。

所以，很多项目迫切需要资金挽救现状，发过币的，只能做股权融资，没发过币的，就准备发币。

但是，熊市股权融资也没那么容易，一些项目的估值缩水 10 倍甚而 20 倍。而发币项目市值随着 ETH 贬值，资金也严重缩水。

无力拉盘、融资受阻、估值迫降，这些都逼迫着项目方靠套现 ETH 输血公司资金链。

但是，大量项目在今年年初 ICO 时选择用 ETH 进行融资，彼时 ETH 价格一路飙升，于 1 月 15 日达到最高点 1389.18 美元。通过近半年的运转包装，很多项目在七八月份上线交易所。

因为现在的行情不好，大量项目上线破发，这些项目可能没有融到预期的资金。林子昊的判断是，为了补血资金链，这些项目就会选择卖掉 ICO 阶段募集的 ETH。

当所有项目方都开始卖 ETH 套现，市场就崩了。他说。

这就好比一副相连倒下的多米诺骨牌，投资基金、项目方、投资者，在熊市里接连失血。

但与此同时，一直蛰伏的链圈队伍开始入场。

传统 VC 趁机入场

这是币圈的寒冬，但可能是区块链的春天。一位不愿具名的投资人称。

他告诉深链财经，传统 VC 觊觎区块链这块蛋糕很久了，之前项目价格高争不过币圈基金，正好趁行情不好项目估值低入场。

传统 VC 看到了传统行业可以通过区块链技术重构商业模式，但是原来泡沫太多，太热闹，一般区块链公司还不愿意要传统 VC 的资金。黑湃科技创始人李茗向深链财经称。

李茗介绍，币圈基金的投资周期为 3 天到一周，而传统 VC 投资周期至少为 3 个月。

而今，趁着项目估值低、币圈基金纷纷收缩的熊市，传统 VC 终于扬眉吐气了一把。

现在，空气币大家都不敢投了，所以全部回到价值投资上。林子昊预备和几个传统 VC 和 PE 合作成立一只并购基金，专门抄底优质但估值回归合理的项目（回报周期 2~3 年）。

我们是看好区块链的未来的，正好趁一批空气项目死掉后，才好分辨哪些是真正做事的好项目。创大资本创始人许洪波向深链财经称，此刻正是播种好季节，所以他们在在熊市不会收缩投资，反而扩大规模。

对于各大传统 VC 而言，寻找优质项目变得尤为重要。

许洪波称，能比别人更早找到优质项目，是各大基金的竞争力所在。

当项目白皮书已经送到你手里时，你就已经输了，可能这个项目早就找过了别人。许洪波说。

不过，很多投资人现在根本不看国内的项目。

国内的白皮书只能称作商业计划书，国外的才算是真的白皮书。一位投资人说。

从去年开始，林子昊就跑到国外去看项目。他的观察是，硅谷项目估值过高，所以他今年的政策是，去欧洲找。

欧洲的学术能力也很强，工程能力很好，而且估值不高，现在很多机构开始转到欧洲，尤其是英国、德国一块。林子昊称。

熊市之下，理性正在回归，韭菜也正在成长，一位区块链营销咨询机构的从业者称，从今年初开始，纯粹的 PR 对项目拉盘失去了作用，说明韭菜也在成长。

深链财经采访了近十位项目方、传统 VC，大家的共识是，此时是区块链扬清激浊的时候。谁有余粮或者谁技术好真正做实事，谁就能在这个寒冬活下来。