创新工场系公司比特大陆（Bitmain）昨天正式递交招股书，启动香港联交所主板上市的计划。创新工场 2017 年 8 月投资比特大陆，是比特大陆的 A 轮首轮外部机构投资人。今天跟大家分享创新工场对比特大陆的投资逻辑。（ps：本文有技术分析，请耐（tu）心（cao）阅读）

作者：李开复

比特大陆股东列表，创新工场占股 1.13%，来自招股书

比特大陆的第一轮机构投资人

比特大陆是一家成立于 2013 年的无晶圆厂芯片设计公司、加密货币矿机公司。李开复表示，创新工场作为一家 Tech VC，擅长把握技术趋势，在风口形成之前就在中早期提前进场。创新工场是在几年前布局人工智能加速芯片赛道时，发现了比特大陆，2017 年 8 月，创新工场完成对比特大陆的 A 轮投资，成为比特大陆的第一轮机构投资人。

在李开复看来，高效能的专用人工智能芯片在人工智能势不可挡的时代背景中，其作为核心基础设施的价值和意义无可限量。在这个领域也涌现了不少新兴的创业公司，但创新工场更看好比特大陆团队的技术能力，尤其在中国现阶段特别需要的半导体设计和批量生产能力。

招股书中创新工场介绍

其次，比特大陆做的是计算量最大的芯片，而且又是量产，这两点都达到的中国公司很少。更重要的是，比特大陆团队有很强的市场嗅觉。在区块链领域应用爆发的时候，找到了一个平台的机会。同时，这个技术也能够用到 AI 领域，而且已经可以看到很不错的第一批 AI 芯片产品。

创新工场执行董事王嘉平也透露了更多细节，作为一名资深区块链技术专家，当他分析这家公司的业务状况时发现，支撑 10 亿美元估值的核心业务是比特币矿机的设计和销售，这使得比特大陆的现状以及发展的前景变得尤为清晰。比特大陆以极致性能-功耗比的 SHA256 专用计算芯片为支点，占据了全球比特币矿机近 70% 的市场份额。

「这是一家在高速增长的市场中占据主导地位的公司，是一个绝佳的投资标的。」王嘉平称。

比特大陆融资记录，创新工场是 2017 年 8 月 A 轮首轮外部机构投资人，来自招股书

投资源于 AI 芯片布局，区块链布局是另一落脚点

比特大陆发展到今日，矿机业务只是公司的起点。公司同时在人工智能领域和区块链技术领域布局，依赖其高效能 ASIC 的核心研发能力同时为世界的两条发展主线提供算力支持。

这也是创新工场投资比特大陆的另一个落脚点，王嘉平进一步补充。区块链作为时代技术进步的另一条主线，助力了很多新应用和新业务的涌现。但区块链技术由于其天生的亲金融属性，其业务和应用为从技术信仰者到金融投机者的推波助澜，极速发展。这些业务和应用发展的速度甚至远远超越了区块链技术本身的发展，这导致了整个市场的波动被极度放大和加速。比特大陆同样也曾经历了市场极度波动的历练，管理团队具备相当的风险驾驭能力。让我们相信只要这是一个正确的方向，那么比特大陆终能坚持到终点。

比特大陆几点强项，来自招股书

参考互联网的发展，从 1960 年代的分组交换开始，到 TCP/IP 协议的成型，到路由协议的成熟，到主干网络的全球架设，到 WWW 建站的普及，到 2000 年 .COM 泡沫的破裂，到搜索引擎的崛起，在线广告盈利模式的确立，电商、社交等在线应用蓬勃发展，历经了整整半个世纪。期间历经了，基础设施，实体映射，核心业务和商业模式四大阶段直至今日的百花齐放。区块链技术作为未来的另一个平台，现在还尚处基础设施阶段，并开始映射现实世界的实体。虽然区块链技术未必重演互联网同样的故事，但区块链技术已经展现了其独一无二的能力，是现有技术和平台无法企及的。

区块链技术的基础设施较之互联网时代要复杂和丰富很多，它不仅仅传递信息，更需要公允地理解信息和执行信息中的逻辑，更挑战的是这一切是在一个开放、全球分布且没有集中安全控制设定中完成。

「数据海啸」正在以指数速度增长

比特大陆董事长兼 Co-CEO 詹克团在 2018 年 9 月 19 日创新工场的投资人闭门年会上的演讲中也提到，「数据海啸」正在以指数级增长的速度产生，到 2025 年数据体量还会增长 5 倍，人工智能对运算量需求巨大，半导体行业充满机会。

比特大陆董事长兼 Co-CEO 詹克团在创新工场 2018 投资人年度会议演讲

在这样的一个巨大的市场机会面前，半导体公司、集成电路企业迎来了一个千载难逢的机会。目前 Intel、微软等公司提供的计算的芯片，都已经不能够满足今天深度学习对于计算的需求。今天主流的芯片大概的性能都在 1 瓦 1T 到 1 瓦 5T 之间。根据硅谷的统计，到 2025 年芯片的性能要达到 20T，才能满足深度学习计算的需求，这差不多还有 20 倍的提升空间。

深度学习的计算从 CPU 进入到 GPU，再进入到今天的 ASICs 之后，还要再进入一个定制化的 ASICs，进一步的再有 10 倍的性能提升，才能够勉强在未来的 5 年之内满足地球上基于前面大数据和 AI 出现的巨大的计算的机会。

有望成为港股最瞩目的科技芯片股

比特大陆在招股书表示，此次集资所得将部分用于高科技 AI 芯片及 AI 应用的研发及扩大生产。

今年 9 月 21 日，比特大陆刚刚宣布推出自主研发的全新 7nm 芯片，可用于挖掘比特币（BTC）、比特币现金（BCH）加密数字货币。这款由比特大陆打造的 7nm 芯片，宣称单颗芯片集成达 10 亿个晶体管，在算法上也进行了优化。芯片采用独有电路结构和低功耗技术，能效比将低至 42J/T。

该芯片采用 Exposed Die 封装方案，拥有更好的散热性能。摒弃传统的 Over Molding 塑封方式，留出晶圆背面，直接与散热介面材料和散热器接触做散热。因此，传热效率会比传统方式更优化。7nm 芯片是区块链和加密数字货币行业的研发突破，旨在为客户提供更高效的挖矿设备。

目前，比特大陆的 7nm 芯片即将量产，并将应用于下一代蚂蚁矿机。

比特大陆 2018 年上半年期内盈利为 7.42 亿美元，比特大陆 2017 年全年及 2018 年上半年经调整净利润均高达 9.5 亿美元。

比特大陆此次赴港上市，将有望成为今年或明年港股最受瞩目、集资额最大的高科技芯片股 IPO，及暨小米、美团之后的香港第三家同股不同权公司。比特大陆称此次集资所得将部分用于高科技 AI 芯片及 AI 应用的研发及扩大生产。