作者：袁晔，盗火资本合伙人，水木清华 TBC 执行董事**

大家都说 TokenFund，那么到底什么是 TokenFund？名词拆开解，先说 Fund。

按照牛津词典：fund is an amount of money that has been saved or has been made
available for a particular purpose.

简单地说：用于特定领域的一笔资金。

Fund 大类算有公益性和营利性两种，我们关注的焦点是营利性的投资基金（Investment Fund），其中又分为：公募基金 / 开放式基金（Mutual
Fund），ETF （Exchange Traded Fund），封闭式基金（CEF Closed End Fund），私募股权基金（Private
Equity Fund），并购重组基金（M&A;，SPAC），对冲基金（Hedge Fund）等等。

根据流动性，募资对象，以及基金份额的交易场所的不同，包括对基金管理人的资格要求，还有分为备案制管理和审批制管理等，又将不同的投资基金进行了详细的划分。

上述这些传统法币世界的投资基金要按照设立所在国家和地区的监管要求进行管理，面对特定和非特定投资人投资募资，管理的基金期限和申购赎回制度也不同，特别是由于当地法律体系的差异，比如英美法系和大陆法系的区别，会导致我们认为国内的开放式公募基金和美国的 MutualFund 等同，实际上仍有差异。

理清其中的细微差异需要对不用监管体系和法律体系有深入的对比研究。为了简单描述，我们暂且按照国内的规范进行分析。

再说 Token，Token 的定义就相对清晰。正常来说，
TokenFund 是用各类 Token （包括 BTC，ETH，USDT，EOS 等）投资各类 Token 项目，更像是一种以 Token 为媒介的商品互换，类似在加密货币交易所中的“币币交易”。

TokenFund 一般募集的是 Token，以主流 BTC，ETH，USDT 为主，基金期限从六个月到五年不等，基金收益多数以法币美元计价，投资标的是 Token。

因为没有行业监管合规要求，理论上法币世界各类投资基金 Investment
Fund 能够投资的标的和方法都是可以的，从一级市场 PE/VC，到二级市场公募基金 MutuakFund，从 ETF 到 HedgeFund，甚至还可以做夹层并购重组。

因为什么都可以投资，相对于熟知的桥水基金，量子基金，伯克希尔哈撒韦，老虎基金等等各类庞然大物的管理机构和 IT 工具武装到牙齿的精英团队，TokenFund 显然有些捉襟见肘了。

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一方面要按照 VC 视角投资早期项目，一方面要在上所交易后关注流动性和退出时机，一方面要根据基金期限向投资者定期汇报基金业绩，一方面还要关注 BTC，ETH 等持仓 Token 相对法币的大幅度震荡走势。
显然是红杉资本（美国最大 VC 之一）+Vanguard （美国最大公募基金之一）+桥水基金（最大对冲基金之一）的豪华组合才可以。

外边的事情大家都一样要面对，管理机构内部还要面对数字资产托管，内部审计风控合规等各方面的挑战。

不是 TokenFund 想面面俱到、什么都做，实在是行业空白太多，第三方服务机构不足，基金管理人不得不事必躬亲。从而练就了 TokenFund 管理人的一身本领。无论是 2018 年初 TokenFund 管理人鄙视“古典投资人”，还是年底传统投资机构看 TokenFund 管理人笑话，其实都是因为币价的过山车行情所致。

很多从传统投资基金跻身 TokenFund 行列的管理人恐怕理解最深！