在过去的一个月内，USDT 从最低 6.76 元，涨到 4 月 8 日早上的 7.03 元，涨幅 4 %。与 USDT 对人民币的价格高涨、一片火热截然不同的是，过去 1 个月，美元对 USDT 一直稳定在 1% 以内。USDT 暴涨背后，主要是国内资金的入场，此外还衍生出了一条套利的产业链。

原文标题：《USDT 暴涨背后：溢价、套利和竞合》
作者：Dave

「USDT 疯了」。 4 月 8 日早 6 点，币民肖策在群里说，配上一个哭笑不得的表情，「（USDT） 7.03 （元）了。」

在过去的一个月内，USDT 从最低 6.76 元，涨到 4 月 8 日早上的 7.03 元，涨幅 4 %。

此刻，如果买家在 OTC 平台上买与美元锚地的货币 USDT，发现最低卖盘价显示为 7.08 元，相比同期美元对人民币汇率（6.72：1）要高出约 5.3%，即溢价率为 5.3%。

4%、5.3% 在区块链世界动辄千倍币、百倍币的数字概念里是微不足道、不值一提，但当这个数字体现在定位为稳定币的 USDT 身上时，足以吸引所有人的目光。

笔者研究发现，USDT 暴涨背后，主要是国内资金的入场，此外还衍生出了一条套利的产业链。

与此同时，因为稳定币市场的壮大，火币、OKex、Blockstream 等区块链大集团正纷纷陆续进军稳定币，意图瓜分一块蛋糕。

稳定币不稳定了

「牛市来了？」

4 月 8 日一大早，肖策就在一个数字货币研讨群里惊呼。他扔出一张在某交易所 OTC 平台买入 USDT 的截图，截图显示 USDT 此时的价格定格在 7.08 元，溢价率为 5.3%。

肖策给出的论证是，溢价说明 USDT 进入卖方市场，而这一情境在此前的牛市上演多次。

市场正在复苏。

根据 TradingView 数据显示，4 月 8 日加密货币总市值近 1800 亿美元，达 2018 年 11 月以来的最高点。

「USDT 被认为是市场的试金石。」一位不愿具名的数字货币分析师称，其原因和过往市场规律有关。

去年 1 月，比特币价格还停留在 1.7 万美金时，USDT 曾达到最高价：7.77 元。

在去年第四季度，在币市渐凉的时候，USDT 的流通市值从 28 亿美金降至最低点 16.76 亿美金。而今这个数字复苏至 21.34 亿美金。

然而，与 USDT 对人民币的价格高涨、一片火热截然不同的是，过去 1 个月，美元对 USDT 一直稳定在 1% 以内。

人民币对 USDT 的溢价高涨，被理解为人民币新资金的入场。「投资者迫不及待想通过法币购买 USDT 投资其他虚拟币种。」肖策解释道。

此外，抢购 GT 点卡成为区块链界炙手可热的行为。「USDT 暴涨也可能是因为抢购比特儿（Gate.io ）的平台币导致的。」投资者庄成说。

北京时间 4 月 8 日 中午 12 点，加密货币交易所 Gate.io 上线平台币 GT （ Gatechain Token），推出 GT 分发计划，简而言之，就是用 USDT 等值币购买点卡套餐，获取相应的 GT。

而这日 Gate.io 计划分发 4 千万 GT，折合 4 千万 USDT。

这被认为是导致此轮 USDT 暴涨的原因。

但不管 Gate.io 是否是背后「元凶」，USDT 的溢价都代表着国内增量资金的入场。

对于 USDT 暴涨，MakerDAO 中国区负责人潘超给出解释：「因为依托交易所的平台币，最近有很多资金入场。」

USDT 的溢价还导致了套利现象。一位不愿具名的量化人员透露，身边不少量化团队正在通过将用美元 1：1 兑换 USDT，再用 USDT 换成人民币或者其他虚拟币种，因为 5% 的溢价率直接转换成收益率。

抢占稳定币市场

在过去的一年间，几乎叫得上名的区块链大公司都陆续宣布进军稳定币。

去年 8 月，韩国电商平台 TMON 推出的稳定币项目 Terra，获得 3200 万美元种子轮融资。投资方中罕见的出现了国内三大交易所币安、火币、Okex。

去年 10 月，火币宣布推出稳定币综合解决方案 HUSD。今年 1 月，火币再被传要推出稳定币。

今年 1 月 23 日，据 finextra 消息，业内另一家知名企业，区块链基础设施公司 Blockstream 正与日本科技公司 Digital Garage、FS 公司 Tokyo Tanshi 展开合作，成立了一家合资企业，他们推出的第一个项目就是与日元挂钩的稳定币。

3 月 5 日，USDT 发行方 Tether 宣布，与波场基金会达成合作，预计将于今年二季度在波场链上推出符合 TRC-20 技术标准的 USDT。

3 月 28 日，OK 集团宣布推出稳定币 OKUSD。美国信托机构 Prime Trust 在其官网宣布，OK 集团已完成对 Prime Trust 的战略投资。未来双方将共同推出基于 OKChain 的稳定币 OKUSD 。

同时，一位 BCH 社区成员告诉笔者，BCH 也拟于近期推出基于 BCH 的稳定币项目，「稳定币市场规模的急剧扩大是牛市基础」。

就连金融巨鳄摩根大通也在今年 2 月 14 日宣布推出一种类似稳定币的 JPMCoin。

事实上，从另一方面，稳定币无视牛熊，这体现在稳定币的价格以及盈利模式。

去年 9 月 10 日，纽约金融服务局批准了稳定币 Gemini Dollar （GUSD）和 Paxos Standard （PAX），受监管稳定币从此诞生。在短短一个月的时间内，全球爆发 10 多种稳定币，在熊市引起一阵风潮。

发行稳定币被 Mikko 理解为是一个融资行为。Mikko 是《稳定数字货币手册》的作者，他曾公开表示，ICO 像是权益融资，稳定币类似于债务融资。

关于稳定币的盈利模式，潘超介绍，USDT 的营收模式并非大众理解的抵押利息和转账手续费，大头在于交易所自身的交易手续费，「USDT 能带动交易，Bitfinex 内的交易所手续费才是 USDT 收入大头。」

而交易所纷纷进军稳定币也意在于此。潘超介绍，交易所有资金存量，可以新设交易对，这是他们入局稳定币的优势。

竞合市场

稳定币市场有多大？

去年 12 月，新湃资本执行总经理王卓接受笔者采访时表示，稳定币市场将是一个价值千亿美金的市场。

「稳定币在今年是彻底翻身了，之前对稳定币的误解有很多，或者说根本没有人关心。我上半年跟人说稳定币很有价值，结果有人问我，这东西又不能炒，搞他干嘛？结果，Gemini 和 Pax 出来之后，所有人都想搞。」王卓表示。

潘超也称，市场上稳定币主要有两种模式：法定货币抵押和数字资产抵押，泰达公司发行的 USDT 属于前者，提供虚拟数字资产出入金通道，目前其市值为 22 亿美元，而后者因其可以将黄金等资产上链，是区块链内生的货币，和法定货币市场一样，将会是个万亿市场。

另一方面，大多数属于法定货币抵押类型的稳定币一直得不到区块链世界的承认，因为稳定币的先决条件和货币一般无二，要求具备偿付性、流动性以及信誉背书，这决定了发行方必须像传统金融市场中的银行等角色，违背了区块链去中心化的精神。

此外，稳定币因为资金储备不足、储备金真实性和抵押物价格波动等原因被质疑为不够稳定。

去年 12 月 17 日，USDT 总市值升至第四位，被众人诟病「中心化货币要超过去中心化货币」。

潘超介绍，目前市面上的稳定币依然是个竞合市场，法定货币抵押和数字资产抵押并不是完全竞争的关系，数字抵押型稳定币都没还达到饱和状态。

根据 InVault 提供的数据，截至今年 2 月，一共有 54 个稳定币，其中有 45% 处于活跃状态。

颇为有意思的是，基于法定货币的稳定币正在寻求各国监管的认可。

比如上述所称 Blockstream 等成立的名为 Crypto Garage 的合资企业目前已获得日本官方授权，可在日本监管机构的沙箱下开展首个区块链融资项目。

另一方面，去年 10 月，根据 Bitcoin 报道，日本最高金融监管机构金融服务局（ FSA ）表示：「原则上，根据『支付服务法』，由法定货币挂钩的稳定币不属于『虚拟货币』。对于其发行方和交易者，法律亦有特定的注册要求。」

8 日晚，USDT 正在回落，各大 OTC 平台上的 USDT 价格回落至 6.95 元，相比早上的 7.03 元，降幅 1.1%。

「通过套利等方式，USDT 的行情是不可持续的，溢价只是短期现象。」潘超称。