“如果明天Block reward消失，我们将需要支付BTC经济总量的百分之多少来代替它们？”

Nic Carter，Castle Island Ventures合伙人，Coinmetrics.io的联合创始人，Fidelity曾经的首个加密分析师，提出一种新指标来取代一直以来在构筑加密资产市场状态时占据霸主地位的“市值”，那就是——费用比率。

“要支持同等水平的网络安全，必须支付约0.6%的经济总量。”

以数学的方法来表示的话，费用比率如下：

FR(%)=矿工收入（Miner Revenue($)）/交易量（Transaction Volume($)）

以BTC为例：

0.41%=61.1亿美元/14.9亿美元

对于FR思想试验，事后将交易费收入替换为矿工总收入。

为什么是交易费率？

绝大多数加密资产采用通货紧缩的货币政策，从而发行率呈几何下降趋势。

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矿工通过消耗能源来确保PoW链，以此对垄断力量建立经济障碍，他们依靠block reward和交易费来支付其费用，称之为安全预算（Security Budget (SB)）。随着区块奖励每四年减半，PoW链将越来越多地受到交易费用收入的支配，成为SB的主要资金来源。与此同时，随着SB与网络价值比的降低，攻击者的风险与回报之间的比增加，这个比率就是安全系数。

FR表面上假设现有链的SB一直处于平衡状态——任意一种较低的链和此链都不安全：任意一种较高的链和用户将多付钱。如果SB未达到平衡状态，FR将无法提供任何见解。因为我们没有经济规模和/或网络价值的最小百分比足够保证链的安全基准。因此，综合上述假设，可以推断出，低FR是一种理想的指标。

低FR意味着用户可以安全的进行交易，同时每笔交易只需要支付最少的一部分费用。反之，高FR则意味着用户必须支付每笔交易的百分比费用才能安全的进行交易。

BTC为例

FR是0.41%，BTC看起来状态良好。BTC的FR远低于Zcash的6.70%，Decred的9，54%，以及Ether的1.16%.

假设用户愿意为BTC矿工支付其服务费，但是，想要真正了解FR的含义，必须了解多少倍的交易费收入才能达到FR的需要，即：

费用比率倍数（Fee Ratio Multiple (FRM)）

事实证明，FRM等于：矿工收入【整体奖励+交易费用】/交易费用

由于FRM明确涉及了安全性，因此应该将其视为栈追踪的基础层。通过查看FRM可以推断出一旦区块奖励消失，安全链将会如何发展。

除此之外，FRM将资产属性的强度隐性的衡量为“价值存储”。FRM低表示资产可以维持当前的安全预算而不必依靠通货膨胀补贴。反之，较高的FRM则表明资产将需要通过大幅通胀来维持其现有的安全预算。

FRM只能按照每块减半的周期进行应用，就如BTC在2012-2016年以及2016-2020年之间的FRM. 这是由于block reward的奖励变得微不足道，FRM必须趋近于1. 通过测量4年以上的时间，可以保持区块奖励不变，并测量其与交易费用的变化关系。与FR相同，FRM只在SB至今已经足够的前提下工作。

网络价值（NVT）

FRM和NVT不同，后者根据价格×供应/交易数来计算。NVT用来衡量链作为支付网络与其市场价值相比的能力，低NVT可能意味着该网络与其作为结算层提供的服务相比被低估了。

NVT和FRM并不总是相关的。一条链可能交易量大，网络价值低，因此NVT低，但同时却具有较高的FRM，这取决于当前的区块奖励和平均交易费用。NVT比FRM容易欺骗，人们只需要通过低费用交易就可以向网络发送垃圾邮件。相较之下，从定义上，对FRM的重大操纵则需要大量成本，因为FRM衡量交易费用的总价值不是数量。

下期将会详细讲解关于FRM的计算方法及其它。

踢马河：RaTiO Fintech合伙人，曾任某券商自营操盘手，十余年海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理，资深交易建模专家，币圈大咖。

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