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12月7日，比特大陆在成都举办的客户答谢会上推出了最新的矿机销售模式。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

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1. 比特大陆推出“促销”三板斧

比特大陆此次推出的S17系列矿机的销售模式主要具有以下特点：

矿机租赁模式。即比特大陆提供S17系列矿机及电费，合作方提供运维和场地。在联合挖矿一年后进行结算，挖矿所得在扣除电费之后，客户可得净收益的25%，其余归比特大陆。若净收益小于电费支出则不分配收益。

支持分期付款。据比特大陆披露的信息，根据不同的矿机订购数量，矿工可享受最高20%的首付优惠。

买矿机送期权。为了带动矿机销量，同时帮助客户对冲币价下跌的风险，对于订单满1000万元的客户，赠送订单应付金额1%的看跌期权。

2. 杠杆背后：币价走低，矿机销量下滑

新旧矿机的交替。11月25日BTC价格下跌至2019年最低点（6638美元），低于S9系列矿机的关机价。自2016年推出以来，蚂蚁矿机S9一直占据矿机市场的主流地位，甚至成为BTC矿工的标配。但随着低功耗大算力的新型矿机出现，全网的挖矿算力不断被推高，随着最近BTC价格下行，S9矿机的利润逐渐减少，甚至出现挖矿产出的价值无法覆盖电费和运维成本的情况。

矿机销量下降，矿机价格持续走低。BTC的价格持续动荡，未来走势不明朗，同时新矿机的回本周期会因为2020年BTC产量减半而延长，因此矿工们保持观望态度，矿机的销量下降，价格也持续走低。因此，比特大陆推出了此次的销售模式，试图借鉴传统行业的营销手段来推广新型S17矿机。

缓解资金压力，增加矿机销量。矿机市场一直以来具有重投入、长周期的特征，因此进入门槛相对较高。为了增加矿机销量，缓解矿场、矿池资金紧张的问题，同时为希望大规模参与挖矿但资金不足的矿工和投资者提供便利，比特大陆推出了分期付款的优惠方案，另外分期付款也有助于缓解比特大陆本身的资金压力和销售压力。分期付款是传统行业典型的营销方案，比特大陆引入分期付款模式意味着矿机销售开启了杠杆时代。

期权对冲通证价格下跌，缓解客户顾虑。比特大陆为1000万以上订单的客户提供订单应付金额1%的看跌期权，如果未来通证价格低于期权的行权价，将会产生收益来补贴通证价格下跌导致的损失。本质上来看，BTC矿机市场是一种中期看涨期权，比特大陆提供的看跌期权可以看作是一种保险，对冲极端行情下的挖矿损失。

3. 矿业将进一步集中化、机构化

随着新型大算力矿机的逐渐普及和应用，算力上升是必然，挖矿难度也会呈现上升趋势。

矿机版本更迭，新型矿机占据市场。对于矿机市场来说，通过比特大陆等矿机厂商的让利销售策略，新型矿机将很快大面积铺开占领矿机市场。这种情况势必会导致未来算力上涨，挖矿成本上升，加速老旧矿机的淘汰，加速矿机版本的更迭。

矿业将进一步集中化、机构化。随着区块链行业的关注度提高，嘉楠耘智成功登陆纳斯达克等利好消息传来，主流金融市场逐渐接受矿业资产，大资金批量入场、金融手段加持成为近期矿业发展的新特点。大量资本和巨头的进入，意味着矿业也将进一步走向集中化和机构化。

附注：

因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。

报告原文请见【通证通研究】发布的研究报告：《比特大陆“三板斧”开启矿业杠杆时代——区块链事件点评1211》