周末在家看冯柳大神的文集，不得不感慨，虽然有些是十几年前的文章了，但现在看仍然很受用，一点都不过时，令人耳目一新。

最近整个市场波动很大，不妨静下心来读一读，多少对你有启发。

在投资界，不得不提的人当中，高毅的冯柳算一个。

在加入高毅之前，冯柳就是一个民间大神。

作为散户时，他曾创下10年900多倍的惊人收益。作为百亿私募的管理人，5年不到的时间，他累计收益303%，年化36%，遥遥领先于同行。

近两天市场持续大跌，很多人又一次开始怀疑价值投资本身的价值了。

价值投资的基石是估值，对很多人来说，这是最基本也是最核心的投资先决条件。

冯柳关于估值的理解，却是和很多人的投资理念大相径庭。

不赞成大家过分重视估值的，因为这首先是个博弈的市场，且具备明显的不对称属性，每个领域都存在更全信息、更深理解的内行人士，他们是影响市场的重要力量，我们虽可在一定范围内建立起能力圈从而达到半内行的标准，却很难成为最接近真相的人，所以我们必须在诗外寻找优势，在心智能力上锻炼自己，而成熟心智模式的基础就是敬畏市场承认自己的渺小，估值却从态度上就不符合这种精神，它更多是由内而外的划定而非由外及内的聆听。

（选自冯柳文集）

冯柳关于估值的这段论述，和他著名的弱者体系一脉相承的。

什么是弱者体系？

弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。

冯柳做了十几年的个人投资才进入大机构的，他的经验对于广大散户具有非常大的借鉴价值。

因为我们看巴菲特、查理·芒格这些宗师级的人物，离我们太远了，深度和广度也不是常人可以达到的。

很多时候，我们都是被媒体和市场牵着走的，有句话不是说你永远挣不到你看不懂的钱，我们所理解的价值范畴距离真实有多远，可能要100年后才可以判定。

到了那个时候，韭菜比韭黄都黄了。

在分析任何事物的内在价值时，过份强调自己的主观判断，“由内而外的划定”，那些看起来很专业的估值体系，就会变成刻舟求剑，越用心就越危险。

关于卖出与估值目标，冯柳在一次答网友问中说：

卖出条件应分两种，一个是梦想落空时的出逃；一个是达到预设后的收手。

前者比较简单，什么时候发现就什么时候离开，不太计较价钱和时机，因为没有什么损失会比把自己困住丧失其他机遇来得更大。

对于后者，老巴有句话，最好的投资是永远不用卖的，这个比较容易误导人，其实是指一直让你找不到卖出理由的才是最好的投资，因为有的企业可能在你整个投资生涯中都可以保持持续的成长，当然，这样最终的结果就是世界级的伟大企业，只是这一般都属于事后的总结而非预判，所以我们只能心里祈祷它是个永远不用卖的家伙，然后经常审视它现在是不是该卖了，在其发展的每一个关键时期都保持跟踪以修正自己的理解和阶段预期。

最后，想和大家说，看清事物本质的能力不是一朝一夕练就的，踩在前人的肩膀上或许会看得更远一些，这是每次看冯柳文集时产生的感悟，不仅仅是对投资本身，还有对自身和市场的理解。

「投资要听三个声音，一是企业的声音，就是了解企业基本面，二是市场的声音，就是前面讲的借助市场智慧完善认识，三是自己内心的声音，这是获得角度感和进程感的方式。」和大家共勉。

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