?2月19日，著名的数字货币信息平台Coindesk发表了一篇评论文章，指出由于大客户日趋活跃，比特币价格将会持续波动。众所周知，价格波动越大市场机会越多，截至2月21日，CME芝加哥比特币期货主力合约报9695美元，当日尾盘累涨0.83%，比特币价格持续在较大幅度内波动。

?当前的波动是否如Coindesk所分析的，与比特币的大客户持有者日趋活跃有关？同时，随着比特币挖掘的进程，今年比特币挖掘迎来第三次减产，将在五月减半，又会对市场产生怎样的影响？?

Kraken（Kraken是一家为比特币和欧元提供交易服务的数字货币交易平台）的月度报告显示，加密货币的年化波动率在1月份增长了大约8个百分点，达到58.2％，是三个月来的最高点。

以比特币价格为例，从1月3日的低点6,850美元上涨至1月31日的三个月以来的最高点9,570美元，以30％的月度涨幅收盘，创下2013年以来的最佳1月表现。

随着价格的上涨，购买大量数字货币的“巨头”买家似乎开始从长时间沉睡中醒来。巨头地址的数量在1月下旬有所增加，地址的余额在1000比特币到10000 比特币之间。

?比特币地址余额和波动性来源：Kraken

巨头的地址数量从2,000个增加到2,030个，标志着从2019年最后四个月的“观望”阶段过渡到“屯币”阶段。?

从历史上看，这种转变为比特币市场带来了动荡。一个可靠的猜测是：巨头们于2018年9月开始逐步买入数字货币，并于2019年初进入观望模式。与此同时，年化波动率在11月中旬跌至20％以下，到12月底则飙升至100％。同样，在2019年第二季度价格波动激增之前，有大笔钱被积累起来。这种怪异的行为可能与巨头们用大额订单影响市场有关。

CRUXPay和CoinSwitch.co的联合创始人兼首席执行官Ashish Singhal告诉CoinDesk：“在屯币阶段，巨头们侵蚀了市场流动性，这会影响供求比率，并导致市场重新波动。”

在巨头们屯币期间，价格突然出现波动。加密货币从2019年4月2日的4,100美元急剧上涨至5,100美元，就是因为在三个交易所1亿美元的订单引起的。

巨头们的行动在过去也曾导致价格的大幅下跌：2019年7月9日，比特币在不到15分钟的时间内从12600美元跌至12100美元的闪电崩盘，就是由币安交易所的6,500 比特币的大量卖单触发的。?

在10-100比特币区间的持有者也会影响流动性和波动性。根据历史数据，一旦这个区间的持有者放弃屯币，波动率就会上升。

?10-100比特币持有者与波动率资料来源：Kraken

由图可知，随着10-100区间比特币持有者的数量在2018年11月增长达到顶峰，波动率开始上升，并从20％急剧上升到100％。在截至2019年7月中的四个月中，两个指标之间出现了类似的差异。

目前，10-100区间比特币持有者仍处于屯币阶段，已于11月触底。在过去三个月中，地址数量已从135,000个增加到137,500个。

VanEck的数字资产总监Gabor Gurbacs表示：“家族理财室、高资产净值人士和专有交易账户一直在10-100比特币区间内建仓。这表明比特币已被越来越多地用作投资。”

如果10-100区间比特币持有者结束屯币，并且巨头们在接下来的几周内继续抢购加密货币，那么供需失衡可能会恶化，从而导致波动性大幅上升。

持有者屯币的过程可能至少持续几周，而加密货币的挖矿奖励将在三个月内减半。根据预期，在今年5月的某个时候，比特币区块链上挖出的每个区块的奖励将从12.5 比特币减少到6.25 比特币。从本质上讲，5月以后，矿工出售的比特币将减少，这可能导致供应不足。过去，市场在奖励减半的年份会通过对即将到来的供不应求进行定价，使其反弹至新的市场周期顶部。

因此，如果历史重演，比特币可能会在5月之前升至2019年6月的高点13,880美元。如此强烈的看涨预期主导着市场情绪，持有者不太可能在短期内结束屯币过程，而巨头们也转向屯币，那么对比特币的需求将进一步增加。这种失衡不仅有可能导致波动性飙升，而且比特币的价格也有可能上升。