文︱胖墩儿

横盘、震荡、观望……眼下，币市清凉寡欲，少有波澜。不过，合约江湖纷争未歇，破位形态已经形成。

一年前，若讨论谁是“合约之王”似乎是个徒劳的话题，BitMEX与OKEx就像两座大山，横亘在每个后来者面前；一年后，合约市场可谓斗转星移，火币合约（Huobi Futures）一再创下新高，头部座次焕然一新。

资料显示，2019年8月13日，火币交割合约上线8个月后，实现“交易量+深度”跃居全球第一；2020年5月10日，火币反向永续合约交易量反超BitMEX，历时45天即完成超越。

自此开始，火币合约从“追赶者”俨然变成了“领跑者”。

近日，火币官方数据显示，火币合约2020年上半年单边交易额总量为8778.27亿美元。其中，Q1单边交易额总量为4441.5亿美元，Q2单边交易额总量为4336.77亿美元。这是继Q1夺魁之后，火币合约再次蝉联榜首。

按多位分析人士的判断，在合约赛道上，火币风头正盛，新市场格局大抵初定。于市场而言，预示着新周期已来，新引擎已在轰鸣。

火币步步为“赢”

火币合约，发端于熊市谷底。

2018年12月10日，是火币合约正式上线的日子。彼时，区块链信仰崩塌，整个币圈都快凉透了。

分析师Tina认为，当时币价已跌到大多数人怀疑人生，现货交易吸引力下降，整个币圈都在迷雾中徘徊。而那些嗅觉敏锐、独到眼光的交易所却适时地调整了自己的经营思路。在谋求合约突围中，素以现货称雄的火币不免被置于聚光灯下审视。

所不同的是，相较于合约赛道的群魔乱舞，火币的步调显得谨慎保守。

资料显示，火币最初只上线了当周、次周和当季的交割合约，杠杆倍数最大为20倍。“这在百倍梭哈的币圈里，不仅杠杆倍数明显偏低，而且合约产品单一。”资深合约玩家Aillen认为，火币产品设计更适合用户套保套利需求。

对此，火币合约COO Tom曾对外表示，鉴于加密货币的高波动性，高杠杆合约交易是把双刃剑。火币一向有着技术稳健、交易安全的良好口碑，所以，火币合约上线之初把重心放在了产品与风控的打磨上。

“不过，在外界看来，火币合约甚至有些不太合群。”Aillen说，“或许，正是这种一以贯之的价值追求，保障了运营的有序与业绩的稳健。”

2019年8月2日，火币交割合约7个币种0.1%的深度首超OKEx。2019年8月13日，火币官方对外披露，“火币合约交易量+深度稳居全球第一”，交割合约成功登顶。

今年3月27日，火币推出反向永续合约产品。到5月11日12时，据各交易所平台官方数据，火币和BitMEX永续合约的24小时交易量分别为40.3亿美元与35.8亿美元。

至此，继交割合约后，火币反向永续合约上线一个半月后亦登顶成功。同时，连续将OKEx、BitMEX两大合约豪强挑落马下。

对于火币合约取得的成绩，Tom表示，首先得益于多年的技术经验和用户积累，其次在不断创新中突破自己。例如，我们在合约市场首创永续合约实时结算功能和“闪电手”跟单吃单功能，推出"他所VIP即我所VIP"，并为大客户提供一对一服务。因此，好的产品、技术和服务才是取胜之匙。

行将至此，一些细心的人发现，火币合约似乎采取了“渐次推出，逐个引爆”发展道路。

一位火币工作人员向核财经APP透露，一是合约产品对交易所的运营、风控能力、技术架构等要求较高，火币渐次推出合约产品有助于把每个合约产品打磨到极致；二是火币起步阶段着力解决了合约产品的流动性不足、交易体验差等行业痛点，有利于长远发展。诚如火币全球站CEO七爷所说，稳健运营是交易所的核心能力。

6月15日，火币次季度交割合约正式上线，这一补充使交割合约产品线更加完整。上述火币工作人员还透露，火币期权合约已进入内测阶段，相信不久就会面世。

不过，即便如此，火币仍欠用户USDT本位合约。

Q2数据全面碾压对手

火币合约Q2数据流出后，Aillen戏称，火币越发稳健，越是摁不住交易量暴涨。

在7月16日，TokenInsight发布了《2020Q2数字资产衍生品交易所行业研究报告》，报告显示，火币合约Q2的市场份额占比继续位居行业榜首。

从火币官方披露的合约数据显示，2020年上半年单边交易额总量为8778.27亿美元。其中，Q1单边交易额总量为4441.5亿美元，Q2单边交易额总量为4336.77亿美元。可以说，火币合约上半年表现出色，交易量领跑行业。

2020年上半年火币合约交易量

Tina认为，尽管Q2受市场持续横盘行情影响，整体交易量收窄，但火币合约交易量仍超出了市场预期。因此，这份成绩单着实得之不易。

据CryptoCompare的一份报告显示，由于比特币波动率接近2020年低点，加密交易所交易量大幅下降。其中，6月加密衍生品交易量较5月下降35.7%，为2020年初以来的最低月度交易量。

足见，Tina所言非虚。

对比来看，火币交割合约Q2的单边交易额总量为2823.25亿美元，平均日交易额为31.02亿美元；OKEx反向交割合约Q2的单边交易总额为1790.47亿美元，平均日交易额为19.67亿美元。火币为OKEx的157.68%，领先优势明显。

2020年Q2火币与OKEx反向交割合约交易量对比

在反向永续合约中，火币Q2单边交易额总量为1513.53亿美元，平均日交易额为16.63亿美元。其中，4月交易额为216.52亿美元，5月795.06亿美元，6月为501.95亿美元。

同比，BitMEX反向永续合约4月交易额为628.13亿美元，5月851.27亿美元，6月为468.53亿美元。数据表明，自5月10日实现单日反向永续合约超越BitMEX后，6月整体交易量亦实现了反超。

2020年Q2火币与BitMEX反向永续合约交易量

在Tina看来，火币合约交易量持续走高，证实了火币合约全球第一的综合实力。此外，在交易深度、盘口价差等多个方面亦具有优势。

从交易深度来看，以比特币当季度合约为例，火币在0.1%、0.3%和0.5%价差内的挂单量都较OKEx更大。数据表明，火币合约交易深度更佳。

2020年Q2火币与OKEx交易深度对比

而在6月29日到7月5日，随机对比的火币和OKEx反向交割合约，从在1万USDT和5万USDT平台整体滑点情况来看，无论是1万USDT还是5万USDT bid和ask挂单内，火币整体的滑点均小于OKEx，盘口好于OKEx。

火币和OKEx反向交割合约滑点情况对比

进入7月后，火币合约交易量继续保持着良好的上升势头，攻势依旧凶猛。

据Skew数据显示，截至7月17日15时，在过去24小时里，火币的比特币合约交易量高居榜首，达18.3亿美元；OKEx的比特币合约交易量位列第二，为18亿美元；币安的比特币合约交易量位列第三，为13.2亿美元；BitMEX的比特币合约交易量下降至第四位，为8.5亿美元。

头部合约平台24小时比特币合约交易量

此外，加密谷在4月底发布的《永续合约产品设计》报告中披露，他们在4月18日13点03分，随机监控了火币比特币永续合约10分钟的盘口数据，结果显示火币永续的比特币市场价在0.2%价差以内的挂单量始终维持在130万美元至160万美元区间内，确保了用户能以极小的滑点开平仓。

数据向好的背后，Tina等分析师认为，火币巩固了其在合约市场取得的地位，并预计2020年合约市场的马太效应将更加明显。

头部博弈迎“拐点”

“2019年，是合约平台群魔乱舞的一年；2020年，是头部合约平台战略升维的一年。”Tina表示，当前头部合约平台拐点已经形成。

他还认为，目前合约市场竞争愈加激烈，掉队者忙于收复失地，新锐力量急于上位，火币仍面临着严峻的挑战，可谓“山下旌旗在望，山头鼓角相闻”。

不过，面对挑战火币似乎并不为所动，仍然在有条不紊的向“既定目标”前进。Tom自信地表示，我们专注于把每一个合约产品做到极致，在流动性与深度、系统性能、产品技术等方面已经搭建了极具竞争力的护城河。

于寻常处见功力，于细微处见真章。Aillen发现，除交易量的此消彼长外，合约平台综合服务能力亦发生了变化。

“近几个月来，BitMEX宕机事故频发，运维显得力有不及。例如，5月19日，BitMEX突发宕机，在一个多小时里都无法进行正常操作，引来用户对其稳定性和安全性的一片讨伐之声。”Aillen表示，在火币强大的攻势面前，BitMEX已显露出颓势。

“对于合约平台来说，最难的还是风控。”Tom告诉核财经APP， 在强平风险和用户保护方面，我们一直进行着不断地探索和创新。例如，火币合约上线了阶梯强平机制、阶梯调整系数机制、强平引擎同时参考指数最新价和EMA，还率先支持三阶段强平保护机制，这些都在尽可能的降低用户强平风险。

“受益于此，火币合约自上线以来，保持着交割合约和反向永续合约全品种‘零分摊’。”他说着，脸上露出了一抹笃定自信的神情。

“市场是聪明的，用户也是聪明的。”他认为，在充分竞争下出现的好的产品、技术以及服务有目共睹，自然就会产生虹吸效应，无论是拉新还是留存都只会向强者靠拢。

一位不愿具名的业内人士认为，在2020年下半年，合约市场的头部博弈还会升级，火币合约能否坐稳第一把交椅值得期待。“在我看来，火币当前有半个身位的优势。”他表示，眼下火币合约领先势头依旧不减，市场份额占比可能还会逐步增大。

值得注意的是，今年5月，与火币反向永续合约交易量超BitMEX一道而来的，是火币合约品牌战略升级。业内人士猜测，火币此举暗含着一个全球化的大战略。

没过多久，果然应验了。

7月2日，据火币官方消息，火币永续合约即将接入火币云，目前已经进入内测阶段。届时，火币云合作伙伴可为其用户提供永续合约交易服务，并可提供包括永续合约最高125x杠杆、BTC和ETH实时结算等在内的功能。此外，火币云合作伙伴还可直接共享火币永续合约全球领先的深度、风控和交易体验。

“未来一段时间，合约市场的‘多强’局面还不会消失，合约产品也会继续朝着专业化、规范化方向发展。”Tom表示，当前火币合约只领先一小步，我们只有无止境的探索与创新才能助推平台持续成长。”针对衍生品市场越来越专业化，精细化的趋势，我们合约团队很早就开始设计和研发期权产品，精心打磨很久后，目前已在内测中，预计很快就会推向市场。期权上线后，我们完全有信心复制火币交割合约和永续合约的战绩，在期权产品上继续引领市场。”