从长远来看，比特币期货应该可以提高市场效率，减少比特币的波动性。但在短期内，我们可能会看到波动性上升，因为一批新的参与者可以通过比特币合约进入市场，他们既可以做多，也可以做空。

原文标题：《不知道比特币期货是什么？》
作者：Jhonny

什么是期货？

通常，当你买东西的时候，交易会立即「结算」。我给你 5 美元，你给我三个茄子，这笔交易就结束了。

期货合约就有点不同了，我们不是现在结算，而是同意在未来某个特定的时间以预定的价格进行结算。交易对手有义务在到期时履行合约条款，即一旦合约到期，必须以预定价格买入或卖出资产。

期货合约在受监管的交易所进行交易，并受到监管机构的监管。

期货合约由两部分组成——价格和交割日期。

如果我同意下周一 (交割日期) 给你 5 美元 (价格) 买 3 个茄子 (标的资产)，这就相当于期货合约。还有其他一些细节你需要知道，但这是期货合约的本质。

谁会使用期货合约？

期货合约的使用者主要有两类。

1. 希望对冲价格的商品生产者和消费者

例如，如果你种植烟草，你可能会出售烟草期货，这样你就可以锁定你的烟草价格，以防烟草价格在你把烟草推向市场时下跌。

另一方面，如果你生产香烟，你可能会购买烟草期货，这样你就可以锁定你购买烟草的成本。

在这两种情况下，你都是在利用期货对冲未来的价格变化。

对于这类期货使用者来说，购买期货对冲价格上涨，卖出期货对冲价格下跌。

在上方例子中，种植烟草的一方通过出售烟草期货来对冲烟草价格的下跌，而生产香烟的一方则通过购买烟草期货来对冲烟草价格的上涨。

2. 想要投机期货价格走势的交易员

另一种买卖期货的群体是短线交易员、投资组合经理、对冲基金和其他机构的投机者。投机者被期货所吸引，是因为期货的高杠杆率和相对较快的价格波动。

投机者实际上并不会交割标的资产 (我可以在不需要交付一桶石油的情况下出售石油期货)，传统的期货合约通常以现金结算。

比特币期货也是一种期货合约，它可用于来投机比特币的价格变化，并且参与的投资者无须实际持有比特币。比特币期货的投资者实质上是对比特币在未来特定时期的价格进行下注。

当前的比特币期货 (比如 CME、BitMEX、OKEx、Nasdaq 等交易所推出的比特币期货) 也是现金结算，但比特币期货将有望在未来通过 Bakkt、LidgerX 和 ErisX 等交易所实现比特币结算 (实物交割)。

期货交易的好处是什么 ?

期货合约的杠杆率很高，这意味着交易员只需拿出全部合约的一小部分作为保证金 (margin)，就可以从全部合约的价格波动中获利。这使得交易员可以用少量的资金控制更大的头寸。

此外，期货市场允许交易员做空——如果资产价格下跌，交易员基本上可以获利。

当你想要做空传统股票或加密货币，你必须先持有标的资产并支付利息；但期货则不是这样。因此期货大大减少了卖空的摩擦。

期货是具有杠杆效应吗？

是的，如上所述，期货的一个引人注目的方面是你可以用少量的现金控制大量的资产。其运作方式是，你必须在保证金账户中保留一定比例的期货合约价值。在芝加哥商品交易所 (CME) 的比特币期货，这一比例设定为 35%。

期货交易实行保证金制度。因为保证金制度的存在，期货交易其实就是「杠杆交易」。所谓杠杆交易就是「以小博大」，投资者买卖期货合约时，无需缴纳合约价值的全部资金，而是仅按合约价值的一定比率收取相应数额交易保证金 (实则只是冻结，平仓后会释放) ，即可进行数倍于保证金金额的交易。

这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。

我可以购买比特币期货吗？

可以，比如芝加哥商品交易所 (CME) 的比特币合约大小是 5 BTC，所以假设当前 BTC 的价格为 14,000 美元，那么每份 CME 的比特币合约的价值就是 70,000 美元。按照 35% 的保证金要求，你需要维持 24,500 美元的保证金余额来持有一份比特币期货合约。

需要记住的是，如果价格对你不利，你将被要求增加你的保证金余额，使其保持在临界值 (即保证金价值) 以上。

所有这些都意味着，从金融角度来说，期货市场将不会为大量散户投资者提供期货合约——它更适合财力雄厚的个人和机构，这些机构能够毫不畏惧地经受住 1 万美元以上的下跌。

期货价格将如何与比特币价格挂钩 ?

通常，期货价格接近「现货」价格 (现货价格 = 标的资产的当前价格)。

典型的情况是期货价格略高于现货价格。这是因为持有一项资产是有成本的，比如你必须安全地存储自己的资产 (有时安全地存储比特币并不容易)。

此外，你还损失了购买合约所使用的资金可能产生的潜在利息。

所以当你买一个期货合约时，相当于你获得了由他人持有的资产的利益，且同时你可以将你的资金用于其他地方并获得利息，这就是为何期货合约通常都会比现货合约价格更高一些。

期货将如何影响比特币的价格 ?

这是一个非常重要的问题。

从长远来看，比特币期货应该可以提高市场效率，减少比特币的波动性。

但在短期内，我们可能会看到波动性上升，因为一批新的参与者可以通过比特币合约进入市场，他们既可以做多，也可以做空。

LedgerX 推迟推出实物交割的比特币期货

LedgerX 交易所于本周四承认没有像之前声称的那样推出实物交割的比特币期货。此前，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 表示没有批准该交易所推出比特币期货。

LedgerX 此前曾表示，计划在本周三推出美国首个实物交割的比特币期货合约，但本周四承认由于未得到 CFTC 批准，未能如期推出。实物交割的比特币期货就是以真实的比特币 (而非现金) 进行交割的合约。

LedgerX 首席执行官 Paul Chou 于本周一曾表示 :「这些比特币期货不仅是实物交割的，因为我们的客户可以在期货到期后获得比特币，而且他们还可以先存入比特币进行交易。」

但本周四上午，CFTC 首席沟通官 Michael Short 在一份电子邮件声明中表示 :「LedgerX 尚未获得该委员会的批准。」

事实上，只要看一下 LedgerX 的数据页面，就会发现本周三只发生了期权和掉期交易，而没有期货交易。

随后，该公司首席运营和风险官 Juthica Chou 承认，该公司还没有交易期货合约。她表示 :「我们还在运营，我们正在把产品推向零售市场。」

CFTC 上月批准 LedgerX 为指定合约市场 (DCM) ，这是该公司继续推出期货所需的两项批准之一。另一项需要获得批准的是对其已经注册为衍生品清算组织 (DCO) 的牌照进行修改。

LedgerX 目前被授权清算掉期合约，但尚未被授权清算期货合约。在 CFTC 6 月 25 日发布的新闻稿中，该监管机构指出：

「自 2017 年 7 月以来，LedgerX 已经注册为一个衍生品清算组织 (DCO)，且自 2019 年 6 月 24 日起，LedgerX 也注册为一个指定合约市场 (DCM)...LedgerX 已请求 CFTC 对其注册为 DCO 进行修改，目的是允许允许 LedgerX 清算在其 DCM 上列出的期货，因为 DCO 牌照将 LedgerX 的清算范围限制在掉期交易。」

根据 CFTC 的规定，该监管机构有 180 天的时间来批准或拒绝有关 DCO 的申请。

Juthica Chou 表示：「我们是在 2018 年 11 月 8 日提交修正案的，已经超过 180 天了，我们不知道为什么会出现这样的情况 [没有得到批准]。」Juthica 似乎在暗示，由于这段时期已经过去，没有受到 CFTC 的反对，该公司认为很明显可以继续下去。

但 CFTC 一位高级官员表示，LedgerX 需要得到明确的批准。这位不愿透露姓名的官员表示 :「每一项新的或修改 DCO 的申请都必须得到 CFTC 的明确批准。没有作出决定并不意味着批准。」

尽管如此，这位高级官员表示，LedgerX 的 DCO 申请「似乎处于审批过程的最后阶段」。

Bakkt 将「在不久的将来」推出实物交割的比特币期货

比特币期货平台 Bakkt 的母公司洲际交易所 (ICE) 负责人 Jeffrey Sprecher 于本周四表示，比特币期货平台 Bakkt 正准备很快推出实物交割的比特币期货合约，不过他没有给出具体的时间表。

Jeffrey Sprecher 在季度财报电话会议上表示，Bakkt 正在「努力开发一个受监管的生态系统，为全球 (参与者) 不断变化的需求提供服务。」他补充道：「在获得监管机构最终批准后，我们计划在不久的将来推出实物交割的比特币期货。」

ICE 于去年 8 月首次宣布将推出一项雄心勃勃的计划--成立美国比特币期货交易所 Bakkt 并提供实物交割的比特币期货合约，且将与微软 (Microsoft)、星巴克 (Starbucks) 和波士顿咨询公司 (BCG Consulting) 开展合作。

虽然 ICE 最初计划在 2018 年 12 月推出 Bakkt 平台，但 Bakkt 多次被推迟，目前还没有确定的推出日期。最近，Bakkt 比特币期货合约正在进行测试。

Bakkt 最初打算通过商品期货交易委员会 (CFTC) 批准其期货合约，但至今未取得 CFTC 认可的合格托管人身份，CFTC 主席 Christopher Giancarlo 曾谈及 Bakkt 受阻原因，他表示该机构面临挑战之一就是评估期货交易所如何存储加密货币。

该公司目前正在等待纽约金融服务部 (NYDFS) 颁发的信托牌照。一旦 NYDFS 批准了 Bakkt 的交割仓库 (warehouse)，该公司将能够推出实物交割的比特币期货合约。

然而，该公司正面临竞争：TD Ameritrade 支持的 ErisX 也计划推出实物交割的比特币期货合约，而原计划于本周三推出实物交割的比特币期货合约的 LedgerX 团队也因「未获得 CFTC 批准」而延迟。

此外，ICE 首席财务官 Scott Hill 表示，ICE 计划在未来几个月推出 ETF Hub，这是交易员参与交易所交易基金 (ETF) 市场的一个门户。该公司认为，ETF 市场未来几年可能会翻番。