7月6日，由蜂巢财经主办，OKEx、MXC抹茶、CoinAll联合承办，火星财经战略支持的BIGGER CHAIN·2019中国区块链领袖峰会在成都举办。www.yaliancaijing.com

会上，火星财经合伙人、总编辑李劳主持了主题为“ 投资&孵化，Tokenfund机遇与挑战”的圆桌讨论，参与嘉宾包括创世资本管理合伙人李荣彬、币信研究院院长熊越、JRR董事总经理盛翀、水木金融科技钟佳林以及Amino生态应用企业CEO李皓霖。

核心观点如下：

1.李荣彬：未来Tokenfund的价值不只是给项目方资金，还应给予专业能力和来自第三方的思考等，这应该是Tokenfund更需要做的事情。

2.熊越：今年看起来是一个牛市，但只是比特币的牛市，因为有大机构的基金进入比特币，带动其他主流币上涨。

3.盛翀：市场中的投资收益不是简单退出就能完成的，还需要在二级市场进行经营管理。

4.钟佳林：普通投资者更追求短期的二级市场回报，Tokenfund可以关注优质项目并扶持其发展，这对整个行业的发展是比较健康和可持续的。

5.李皓霖：区块链本身是一个生态，如果参考互联网行业，就会发现早期互联网更多关注于协议，真正爆发后会横跨多行业，区块链应该也会是这样的。

以下为圆桌讨论要点，编辑整理：

Tokenfund的下一步

李劳：迅速募资、快速决策、迅速上所变现。与传统风险投资机构相比，Tokenfund要快很多，2017年ICO的野蛮生长，最终市场迎来2018年的大熊市。我们的第一轮问题是——在你看来，Tokenfund那种抢钱一样的好日子是否已经彻底过去？Tokenfund是否开始向传统风险投资机构看齐，回报率也会就此下降？以后没有Tokenfund只有投资区块链项目的风险基金？

李荣彬：区块链项目募资应该是多元化的，未来Tokenfund的价值不只是给项目方资金，还应给予专业能力和来自第三方的思考等，这应该是Tokenfund更需要做的事情。

盛翀：早期比较著名的Tokenfund只有分布式资本。2017年，Tokenfund迎来大发展，大多数Tokenfund都是币圈的投资人。这批Tokenfund有一个共性，就是没有投资逻辑，大家遇到热的项目，就相互介绍，短期收益还不错，但去年很多Tokenfund损失比较严重。

Tokenfund首先必须定义自己是服务性机构，我们去年和今年陆续投了七八十个项目。其实一个区块链项目从无到有建立起来，最后到二级市场变现，绝大部分过不了关，需要Tokenfund做各种各样的设计，因此需要投那些真正能帮得上的项目，不然你投的这点钱对项目没有一点帮助。

钟佳林：我觉得Tokenfund还是特别有必要存在的。相对普通投资者更追求一些短期的二级市场回报，Tokenfund可以关注优质项目并扶持其发展，这对整个行业的发展是比较健康和可持续的。

二级市场的机遇和挑战

李劳：2019年以来，牛市悄然开启，二级市场开始重新活跃。但这一轮牛市和2017年有较大不同，主流币尤其是BTC/ETH对资金的吸血效应非常明显。本轮牛市是否会集中在已经相对成熟的主流币种中，而新上所得新币种机会减少？你所在的基金如何应对这种趋势？会否直接参与二级市场？

钟佳林：我们机构更专注于钱包、交易平台以及一些垂直应用的投资，比如今年投了抹茶。至于二级市场中的优质项目，我们也在看。

盛翀：在过去两年的投资过程中，我们发现市场中的投资收益不是简单退出就能完成的，还需要在二级市场进行经营管理，我们也一直在关注小币种方向，但本身很少会去配置前20以外的币种。今年我们在二级市场新增了一部分资金。

熊越：今年看起来是一个牛市，但只是比特币的牛市，因为有大机构的基金进入比特币，带动其他主流币上涨。有些土豪在买比特币，稍微一买就把价格抬起来了，所以90%的资金一定要放在比特币上。

其他的币种，除了像抹茶这样的交易所，创造了巨大价值，平台币可以上涨百倍，大部分的落地项目很难跑过比特币。

李荣彬：我们还没有进入二级市场。这个市场其实不存在被低估的项目，一些币的流动性和价格比原来低很多，是因为大家此前过于炒作。任何一个业务场景的落地都需要两到三年，因此这些币如今的表现是对此前的修正。我们应该持续跟进项目的落地进展，而不是市场上闹得最凶的。

牛市投资逻辑

李劳：牛市凶猛，个人估计在秋天之前可能就会拿下上轮牛市的高点。行情发展至今，有一些新的项目已经跑出来平台币是典型代表。我们知道，技术创新、模式创新，甚至发行创新都能创造一定的繁荣，那么除了刚才讲到的平台币之外，大家各自看好哪些项目？

李荣彬：我们实际上从一开始就没确定要投哪一条赛道，因为在区块链领域，单一赛道可能两个月就没了，所以我们建了自己的一套模型，分别从治理机制、代币经济学等六个层面，底下矩阵有100多个问题，每个大的分层下面还有若干分层来判断项目好坏。

上一个阶段，我们比较看好比基础公链还要底层的方向，比如在互联网协议本身能不能和区块链做一些事情，这叫做“深入谷底”。还有“飞上天空”的，比如已经拥有很多用户的场景，利用区块链解决之前落地应用中的问题，达到更好的社群传播效应，这也是下一步会去看的方向。

熊越：我们本是就是一个从区块链扎根出来的公司，过去的投资逻辑很明确，就是公链，但过程中遇到一些问题，特别是以太坊拥堵，妨碍了后续一系列的想象。

到了现在这个节点，我们觉得公链这个战场差不多了，会在所投标的中筛选几条比较优质的。币信目前还在投，但会谨慎一点，抱着试错的感觉去做，因为整个区块链行业下一步到底往哪里发展，现在还在迷茫当中。这一块的投资逻辑还没有想明白，所以只是很少去试错。

盛翀：传统创投都喜欢投赛道，但是区块链的赛道屈指可数。

早期投资媒体的逻辑是配合ICO用，当时整个体系主要靠媒体来传播。

至于公链，我们去年第三季度就认为告一段落了，以为本身也投了很多公链，但没有一条可以真正落地，公链还有比较漫长的路要走，但也许明年就有新的东西出来，所以这个赛道还需要长期关注。

游戏方面，我们今年也转变了投资思路，不以投项目为主，而是投团队，因为游戏赛道需要长期试错，你不知道哪个项目会火，我们希望有一个团队能够多项目运营。这个行业的试错经验积累非常重要，单团队的经验积累比多团队更重要，因为他们知道自己欠缺什么，会进行总结。就单个项目来说，如果Tokenfund投资体量过大，会比较危险，但是投团队的话，可以慢慢调配。

钟佳林：我们是从股权投资走过来的区块链基金，对于项目的选择非常慎重，甚至优中选优，投的项目比较少，但是单个金额比较大。我们比较看好的方向是交易平台、钱包和公链。

李皓霖：我们认为区块链本身是一个生态，如果参考互联网行业，就会发现早期互联网更多关注于协议，真正爆发后会横跨多行业，区块链应该也会是这样的。

现在很多机构关注于公链，我们更多地关注科技如何跟区块链进行结合，与Tokenfund属于互补。我们团队中大部分是专家、教授，认为科技本身是价值的，科技+区块链是有落地能力的。

区块链最难的是落地应用，现在面对的问题不只是TPS，还包括云计算、边缘计算等等，我们在这方面有很多的实验室和教授、专家，涉足人工智能、分布式计算、调度运筹等领域，可以跟区块链结合在一起。

比特币价格大猜想

李劳：最后一个问题，大家预测一下今年12月31日比特币的价格，说一下简单的判断依据。

熊越：我肯定看好比特币，但具体怎么涨、什么时候涨不太知道，但是一定会涨，涨到超过我们相信的程度，明年可能会是10万美金。

盛翀：2017年暴涨之后，整个数字货币市场进入了主流资产端，虽然比例很小，但是大家会进行关注，它已经不是一个独立的币圈行情，每一次涨跌都跟很多因素有关。为什么比特币在二季度有这么高的涨幅？因为中美贸易战的加剧。为什么圈内说比特币变成避嫌资产了？比特币的高波动性不可能成为避险资产，它是避险资金的通道，同时是流动性最好的流动资金通道。

最近两年比特币都有比较好的增长，大家主要关注几个点，一是今年下半年是不是美国的比特币ETF能够通过，使传统机构的比特币配置占比变大。如果下半年中美贸易还没有达成协议，比特币可能一路高涨到4到5万美元。

钟佳林：贸易战意味着整体经济形势往下走，这一部分资金量会流入到哪里，从今年的行情来看，会有一部分进入数字货币。至于说具体的金额或时间，没有办法去预测。

李皓霖：关于比特币的价格问题，我还是相信有价值的应用、科技和区块链的结合不会因为整个市场的大风向有大的动荡。

相对于去年而言，今年进入于相对理性的一个时期。这样一来，那些落地化的应用，我相信首先会有圈外的人进入这个场子，这是这个场子更良性的东西。很多好的项目，我相信会有比较好的稳定收益。

李荣彬：我觉得区块链到现在为止还没有看到特别广泛的应用落地，所以我觉得一切建立在信仰基础上，我还是认为信就拿着，不信就往外跑。