数字人民币具有诸多优点，对加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要意义，但数字人民币并非完美，贸然推进数字人民币的适用，忽视合规发展的路径依赖，可能引致以下风险。

（一）影响法定存款准备金的释放

信用货币的创造，目前基本通过发放贷款创造存款的路径生成，央行通过控制基础货币的数量实现控制信用货币总量。数字人民币发行后，由于其使用的便利性以及目前互联网支付体系已经形成的规模优势，现钞的流通将进一步减少，现钞通货的数量和存款的数量预计将在短期内降低。近年来，我国M2的增量远高于M0的增量，目前形成了较为稳定的局面。

现行法律体系下，无法排除数字人民币可发行兑换后，基础货币数量在中短期内遭遇骤降的可能，并对现钞通货以及存款形成挤压效应，导致超额准备金全部转至法定存款准备金，此时商业银行及存款性金融机构将面临无法通过发放贷款进行信用货币扩张的局面。

目前我国金融机构的平均法定存款准备金率为9.4%，为保持流动性充足，依然处于长期下行通道。按照目前的存款准备金率，若存款下降10000元，将释放940元法定存款金至金融机构超额准备金账户，与其已经减少的10000元超额准备金相抵减，则金融机构将减少超额准备金9060元。

当前社会流通层面主要使用的微信支付、支付宝等第三方支付平台，虽然在大部分领域迅速替代了现钞支付，其本质属性依然属于银行存款，不会对货币乘数发生挤压。但若民众大规模使用存款兑换为数字人民币，则超额准备金的递减效应，将远大于法定存款准备金的释放效应，即现金漏损率增大，货币乘数将下降，信用货币的创造和扩张将受到相应限制。

（二）对现行货币管理体系造成冲击

数字人民币的发行流通需要在现有货币体系下另行搭建一整套具备高度保密、绝对安全、超高效率的支付结算系统。深度介入社会生产生活，不仅需要央行设计完整的数字人民币流通机制，更需要商业银行及大量的其他金融机构具备相应的金融科技研发能力和软硬件投入，在一定时期内增加了金融机构的整体运营成本，这种成本最终转嫁由该新系统的所有参与者与使用者分担。在数字人民币的设计模式下，由于依靠区块链技术，在不存在网络通信的特殊情况下，也可通过点对点的方式实现实时全额结算，其记账、对账所使用的模式与现有金融机构账户管理体系存在高度差异，重构支付结算系统的难度与风险暂时仍无法量化分析。

现阶段市场上主要使用的支付结算工具主要包括纸币与票据支付、银行存款活期账户支付以及第三方支付。数字人民币投入使用后，将部分甚至在某些领域全面替代前述支付结算工具，商业银行的吸储能力和手段将进一步弱化，直接导致商业银行及存款性金融机构的资产负债成本加高。特别是数字人民币作为日常支付手段后，将加快现金、活期存款、定期存款、基金、债券等表内外金融资产的转换速率，使得金融机构不得不采取高息的方式以稳定其负债结构，加大了保持流动性的难度。在通货膨胀率发生较大变化的动荡时期，存在推高社会整体融资成本和金融脱媒等系统性风险的可能。

另外，对数字人民币的使用若不加以限制，会引致不同流动性成本资产间的转换速度加快，例如居民储蓄存款可以无上限直接兑换为数字货币，导致M0、M1、M2、M3（M3=M2+其他货币性短期流动资产） 等货币分类的流动性划分依据趋向模糊，对货币现行管理体系带来挑战。另外，数字人民币的主要使用场景需要依靠移动终端设备，虽然在某些场景下可实现无网络的点对点传输，但在面临地震、海啸等不可抗力事件时，缺少电力供应的数字人民币系统将迅速瘫痪，使得突发状况下的金融系统极为脆弱。

（三）缺乏统一监管标准易形成冲突

如何合规监管数字人民币，面临着国内国际几方面的困局。一是国内法律需要系统性调整相关内容以应对数字人民币投入使用后的客观变化。数字人民币对于现行法律体系属于完全模糊的新生事物。例如，虽然央行《征求意见稿》提出了人民币包括数字形式，但是包括《刑法》《人民币管理条例》在内的重要法律法规，均未对数字人民币存在任何有效规制的条文。在法律规范未有明确规定的情况下，贸然将数字人民币投入大规模使用，将导致一系列现行法律无法明确调整的复杂情形。

二是在国际层面缺乏统一的立法规范和使用标准。各国对于数字货币特别是虚拟货币的监管立场存在较大差异。例如，美国将比特币作为金融资产的一种，日本将比特币作为支付手段对待。但去主权和去国家的货币治理思路，实质上等同于消灭国家和货币。我国将虚拟货币作为严厉打击的对象。在数字人民币以法币形式推出后，央行面临着数字人民币多边标准认同、法律地位共识等更为复杂的国际合作难题。数字人民币以中国国家信用作为背书，具有不可替代的法理逻辑基础、现实贸易规模优势。但发行数字人民币将对国际金融与国际资本的现有流通体系带来较大冲击，当频繁的跨境货币流动使用数字人民币进行结算时，必然包含着国际结算与支付体系的新规则标准争夺。

三是面临加剧“长臂管辖”程度的不利境地。美国目前对其他国家经济制裁的主要手段，包括认定他国为汇率操纵国、限制他国以美元支付结算等方式。一旦被排除于美元货币体系之外，被制裁国家的经济运转将受到重大威胁，这也是美国“长臂管辖”得以现实承认的原因。数字人民币承载了我国法治与信用的背书，预计将会对全球货币结算体系（SWIFT）形成重大冲击，导致美国依据现有货币政策与贸易规则，判定我国为“汇率操纵国”，或将央行作为美联储“全球央行”的潜在竞争者，从而加大对人民币国际化的阻挠，并利用“长臂管辖”优势，持续打压数字人民币体系的发展。

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