为什么复合数字货币存在缺陷？

12 月 28 日，瑞士总统表示，Facebook 的 Libra 项目目前的形式已经失败，需要重新制定工作才能获得批准。这位瑞士的财政部长以及即将离任的总统 Ueli Maurer 告诉瑞士广播公司 SRF：“我不认为（Libra 有可能以目前的形式出现），因为中央银行不会接受支撑其的一篮子货币。” 他在一次采访中补充说：“这种形式的项目因此失败了。”

在之前的每日一问中，我们已经分析了以一篮子货币为价值储备货币的缺点。首先是稳定币和一篮子货币挂钩，带来了价格的波动性，仅仅承诺销售收益代币将储备金投资于低风险金融工具将不足以确保代币的稳定性。而稳定币这种私人货币的形式也缺少类似中央银行作为最终贷款人的角色，引发了道德风险。其次，与一篮子货币挂钩的稳定币的法律实质，可能加大监管的难度。

例如在瑞士金融市场监管机构 FINMA 更新的 ICO 分类指南里，将与货币挂钩的稳定币按赎回权力进行分类。如果代币与具有固定赎回权利的特定法定货币锚定（例如，1 代币 = CHF 1），则根据银行法分类为存款。

如果赎回权利依赖于价格，例如代币与一篮子货币挂钩，则可能是集体投资合同。因此，Libra 这种与一篮子货币挂钩的稳定币，可能属于集体投资合同，也加大了监管复杂度。最后，Libra 的一篮子货币可能会取代一国货币，导致本国法币贬值，引发汇率风险。

据此，英国央行行长卡尼认为类似 Libra 这种新的合成霸权货币（SHC）可以由公共部门或者是通过中央银行数字货币网络提供，这样能够降低美元在国际金融体系中的地位和影响。但彼德森国际经济研究所（PIIE）的一篇文章指出，这种合成霸权货币是行不通的。

中央银行发行的 CBDC 在所有三个传统货币维度中（记账单位、价值存储和支付手段）都优于将几种货币（例如 SHC）结合在一起的数字货币。除非 SHC 成为国际交易的主导工具，否则相关市场将变得更小。因此，这种 SHC 货币交易的流动性将更差，交易成本将更高。

而且，在任何实际或预期的交易中，将会有至少两个市场将参与，从而产生了累积费用。

PIIE 认为，作为记账单位，SHC 相对于本国货币将是不稳定的，这与记账单位在金融系统中的主要锚定作用不一致。用户必须将 SHC 单位的价值转换为其本国货币或基础货币的单位。作为价值存储，SHC 计价的资产将相对于投资者或发行人的首选计价资产波动，可能低于另一个国家 / 地区的货币计价、但涉及汇率风险的资产，如果将 SHC 进行对冲，除非其成为国际货币，否则对冲成本将很高。

作为一种支付手段，SHC 将给用户带来双方面的风险和成本。他们必须将从本国货币转换为 SHC 进行交易，然后转换为另一种本国货币，反之亦然。

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来源：区块科技研究与监管