摘要：以太坊如何发展复合网络效应。

以太坊是一个平台，用来支撑一个超级金融结构。 在这个超级结构中的用户行为创建了推动和拉入在其中运行的资产的力量。

本文旨在根据在金融堆栈的每一层找到的度量标准以说明以太坊的经济状态。

以太层是一组建立在彼此之上的层。每一层都为其上一层的有效表达提供了基础和稳定性。每一层都有自己的度量标准来构建和响应以太经济内部的市场力量。

Layer 0-以太层

ETH 的 staking 率

Layer 1- MakerDAO

稳定的费用 ;Dai 储蓄率

Layer 2-贷款+借款

Dai 成交量加权平均借贷 / 供应利率

Layer 3-应用层

ETH 被锁仓在 DeFi

Layer 4-流动资金

资产交易量

每一层的稳定性增加了它上面各层的潜力。这就是为什么以太坊的发展是如此重要，以至于我们得到了正确的答案。同样，它也显示了正确构建 MakerDAO 的重要性，虽然没有构建以太坊那么重要。

如果以太坊经济的这两个基础构建得足够好，它们将能够支持一个充满活力的金融应用程序生态系统，这些应用程序完全由代码管理，并由市场参与者进行交互。

以太坊金融堆栈结构图

Layer 0: 全球债券市场

标准:ETHStake 利**率

以太坊 2.0 将使 ETH 能够 Staking。拥有 32 ETH 的用户可以在他们的计算机上验证网络事务，并从中获得利息。兴趣的大小取决于验证器池的大小。

这种股权证明网络是单一数字债券市场的开端。
以 ETH 作为货币，那些有资本的人可以投资，并获得低风险的回报。这种回报与资本规模和所押总时间成比例。对那些想获得低风险，低维护的用户来说，这是一个稳定的投资策略，属于 ETH 和以太坊数字经济。

在传统的债券市场，你可以从美国财政部购买债券、票据。在赎回债券、票据时，购买者通常会得到比他们支付的金额多 1-3% 的收益。然而，这些利率是可变的，因为这些证券在二级市场上可以自由交易，并共同生成收益率曲线。换句话说，当你购买债券时，你把你的美元投资在美国经济的网络中，你得到的保证回报与资本规模和债券的到期时间 (投资期限) 成正比。

“我曾经想过，如果有转世，我想以总统或教皇的身份回来，或以 0.400 的棒球击球手的身份回来。但现在我想回到债券市场。因为你可以恐吓任何人。”

——詹姆斯·卡维尔，克林顿总统的政治顾问

债券市场控制着一切。到目前为止，债券市场是全球证券市场中规模最大的 (18 万亿美元)，而这可能是全球资本最强大的引导力量。

债券市场之所以有力量，是因为它们是所有市场的基础。资本成本 (或债券利率) 最终决定股票、房地产或基本上所有资产类别的价值。

这是因为债券市场和 ETHStake利率是各自金融市场的最底层。**它们决定了所有上游市场的市场动态。

ETH 2.0: 重建债券市场

在 Ethereum 2.0 中，中央政府及其联邦储备系统的功能被整合到协议代码中。Ethereum
2.0 中固定的、预先确定的 Stake 率解决了中央政党印钞票的问题。

此外，ETH 的 Stake 比例还会刺激企业为即将到来的网络提供资金，并为区块链提供安全保障。换句话说 : 政府发行债券，以产生支持保护政府和经济的军队的经济。

在以太坊，区块链向那些下注者发放奖励，以保障数字经济的安全。

Layer1:MakerDAO:基石**

指标 :Dai 的存款利率、稳定费**

MakerDAO 是 Dai 的出生地。为了让 Dai 的诞生，作为 CDP （担保债务头寸）持有人的 Dai 的生成器承诺支付稳定费。稳定费是贷款的利率，是在二级市场上管理代币价格的工具。更高的费用 = 更高的 DAI 价格。

它还决定了资本成本。稳定费是衡量 CDP 持有者期望在给定的一年里获得的预期回报的一个指标，包括他们从抵押资产中获得的贷款。如果稳定费是 20%，而 CDP 持有者产生 Dai，他们相信他们可以用他们的 Dai 做什么来获得超过 20%
的年收益。稳定费代表着 Dai 总市值的“拉动”面。SF 越高，Dai 的供应量越低。

MakerDAO 在 2018 年公布了 Dai 的存款利率。DSR （Dai 的存款利率）是一个工具，它帮助 MakerDAO 管理 Dai 的价格，同时也增加了其扩大其市值的能力。这是 MakerDAO 承担的风险管理费。并不是所有的资产都具有相同的风险，有些资产几乎是无风险的 (比如美国国债)。一项资产的风险越低，它的稳定费就越倾向于 Dai 的存款利率，而不是燃烧 MKR。
DSR 越高，Dai 的供应量就越高，因为在 DSR 中锁定 Dai 的人可以获得更多的回报。

左 : 无风险，支付给 DSR 的费用 右 : 有风险，支付给 MKR 的费用

Dai 的储蓄率是 ETH 利率的孪生兄弟。DSR 使用户能够在具有稳定价值的货币中获得无风险回报，使用户能够对回报的价值具有较高的预测能力。DSR 是将 Dai 从二级市场拉出的引力，因为无风险回报是永久可用的。

只要有 Dai 存在，就会有人支付稳定费。如果有人支付了稳定费，那么就有人能够获得支付给 Dai 的存款利率。支付稳定费的人越多，就有越多的人能够获得 DSR 的费率。

Layer 2-贷款+借款

指标 :Dai 加权平均借款 (WABR) 和供应利率 (WASR)

图片来自 visavishesh 的推特

Dai 加权平均借款 (WABR) 和供应利率 (WASR) 起源于伦敦银行间同业拆借利率 (LIBOR)，这是一种衡量不同银行贷款平均成本的传统金融工具。

加权平均借款 (WABR) & 供应利率 (WASR)

Dai
WABR 和 WASR 取自 Dai 向所有 Dai 借贷平台提供或从所有 Dai 借贷平台借款的平均利率。通过加权平均价格，根据每个市场的成交量 (Compound，DyDx)，借贷和供给利率给出了一个数字，显示了向“市场”供应 Dai 或向“市场”借贷 Dai 的利率。这两个数字将是一个有用的衡量指标，因为基金经理需要数据来支持他们的决策。

2019 年 6 月 29 日 Dai 的市场利率：

WASR: 16.5%

(通过贷款给 Dai，平均每年获得 16.5%)

WABR: 19.5%

(如果你借 Dai，平均每年支付 19.5%)

这些利率在未来可能会有很大的变化，因为当前的日价格反映了当前的市场状态。

Layer 3-应用层

度量 :ETH 锁定在 DeFi 中

乐高积木的 Money 层、表现层、算法中间层。

（DeFi 中 ETH 锁仓量变化曲线）

Ethereum 的应用层是 Ethereum 变得有趣的地方。

什么是以太坊的应用层 ?

Ethereum 的一大创新是将“EVM”或“Ethereum 虚拟机”集成到其区块链中。“虚拟机”是程序员对“计算机”的说法。Ethereum 的 EVM 是 Ethereum 区块链在区块链上本地处理计算的方式。换句话说，EVM 允许 Ethereum 运行软件，并允许该软件处理其区块链上的数字资产 (即货币、财产和令牌)。这就是“可编程货币”一词的由来。以太坊的应用程序基本上是计算机软件，它为货币或其他资产的运作编制程序。

以太坊的应用层 :“价值互联网”

可编程货币功能强大。如此强大，以太坊的研究人员和开发人员才刚刚开始触及“可能”的表面。与上世纪 90 年代难以想象的互联网的可能性类似，价值互联网也显示出同样丰富的潜在应用程序和用例前景的早期迹象。一个重要的区别是，Internet 是基于数据运行的，而 Ethereum 是基于价值运行的。

以太坊的首个较大应用

MakerDAO: 原生数字稳定币 Dai

Compound: 数字原生自主资产借贷

Kybernetwork: 链上流动性协议，它汇集了来自以太坊各个部分的流动性

Uniswap: 数字本地自主资产交换

Augur: 数字原生预测市场

DYDX：算法管理的衍生品市场

UMA （Universal Market Access）统一市场准入协议 : 综合资产平台

0x (' Zero-X '): 为基于订单簿的交易所提供订单的平台

这些应用程序都代表了某种金融基本概念。每一个都为日益增长的基于金融的应用程序网络增加了一个关键的构建块。其中许多应用程序还类似于集中式公司的遗留金融服务。

UMA 协议生成跟踪其他资产价值的令牌，比如纽交所股票的价值，从而让全球投资者有机会接触股市。DYDX 是一个对资产进行多头或空头杠杆操作的平台，是 TD
Ameritrade 或 Robinhood 等其他融资交易平台的替代品。Augur 是一个买卖未来收益可能性股票的市场，理论上是一种集中式的产品，但总是受到政府监管的限制。Uniswap 只是一个简单的交易所，就像纽约证券交易所一样，但是通过算法来管理，以匹配任何资产的买家和卖家。类似地，Compound 使那些为了借入一项资产而提供担保的人能够向借出资产的人支付费用。

下面是各种协议之间的事务的说明图：

这幅图所展示的是加密货币爱好者早期愿景之一 : 货币互联网

我们所知道的互联网是基于数据的，这个新的互联网是基于价值的。随着更多有价值的资产流入以太坊，随着更多的应用程序可以对这些资产进行编程，以太坊网络在创造新金融产品方面的能力不断增强。

这也是以太坊如何发展复合网络效应。每个原始的金融因素都增加了另一个维度的选项，这些选项可以构建在以太之上。每一个原始元素都是一个独立的乐高积木，在以太坊中发现的乐高总数越来越多。

金融堆栈

所有这些平台都利用 Dai 和 Ether 来运作。Dai 和 Ether 的交易量，以及通过这些平台进行的每日交易数量，都将受到 Ether Staking
Rate(Layer 0)、稳定费 / DSR(Layer 1) 和 Dai WABR &
WASR 的高度影响。这三个指标代表了三个由市场产生的利率，这三个利率将决定上述层中所有应用程序的资金可用性。

合成的堆栈**

Layer 0 是算法控制的商品货币发行层。所有新的 Ether 都到达 Layer 0，Layer 0 负责以太坊区块链的安全。当安全性较低时，Layer
0 会发出更多的 Ether(每人)，而当安全性较高时，则会发出较少的 ether(每人)。这确保了以太坊足够安全，同时允许足够的 Ether 迁移到更高的金融堆栈。

ETH的 Stake 利率决定了 Layer 0 对堆栈底部和 ETH 的引力。**

Layer 1 是稳定层。Layer 1 采用在 Layer
0 发出的 Ether，并将其转化为稳定的形式 Dai。第一层使个人能够对如何管理资本进行长期计算，因为他们现在可以做出明智的经济决策，因为他们知道 Dai 在未来将代表类似的价值。

Layer 1 也是资本产生层。Layer
1 是货币可以由个人直接铸造，并添加到宏观经济的货币总池中。这个成本就是稳定费，它代表了 Ethereum 内部的资金成本。

稳定费产生一定比例的 Dai 存款利率，就像 ETH 的 Stake 利率一样，也对 Dai 在金融堆栈上的位置施加一个引力。Dai 的存款利率管理 Dai 的稀缺性，类似于 ETH 的 Stake 利率管理 ETH 稀缺性。

Layer 2 是“资本可用性”层。Layer 2 决定借款成本，由支付给供应商的利息来平衡。Layer 2 是“点对点信用窗口”层。

与 MakerDAO 相比，贷款和资产借贷减少了限制，但也减少了系统风险。在这一层，你可以借到代币，一般在清算期间，费用和罚金都较低。

Ether可以存在于三分之一的地方

1. Staking

ETH 作为一种资本资产，提供定期的股息回报。

2. ETH 锁定在应用程序中

ETH 作为一种价值储存手段，作为全球金融中缺乏信任 / 许可的参与者的抵押品。

3. 在二级市场

二级市场为获得上述两项服务必须支付的价格。

这张图片也适用于 Dai。如：1、DSR 2、SF 3、Dai 的价格

ETH的价格是由 1+2 对 3 的合力决定的

Staking 层 (2-ETH Stake rate) 决定了 ETH 的基本收益率。无风险的 ETH
Stake 利率提供了一个承诺的回报率，无论在应用层发现的利率是多少。

应用层 (1-ETH 锁定在应用程序中) 反映了市场对融资的需求。
向市场供应或向市场借贷。总的来说，供应商和借款者投入的资本要远远多于取出的资本，因为借款者只能借到比他们抵押的 ETH 更少的价值。以 ETH 的 1500 美元作抵押，借款 1000 美元 : 集体锁定期 : 贷款价值的 1/3。

每个作用力都有一个相等和相反的反作用力。
系统 1 和系统 2 的设计都是为了激励 ETH 进入它们各自的控制范围。随着正在开发的应用程序产生更多引人注目的功能和服务，它将不再依赖于以太坊。Ethereum 协议在堆栈数量较少的情况下提供更高的回报。

1 和 2 拉动二级市场上 ETH 的价格。
为了给 1 和 2 的拉力提供相等和相反的力，ETH 在二级市场的价格上涨。这是以太坊最基本的牛市案例。以太坊的虚拟机计算机产生了足够有意义的应用程序，ETH 的 Stake 利率通过 ETH 的稀缺性而升值，这两种机制都对二级市场上的 ETH 价格施加了强大的集体吸引力。

Layer 4: 用户聚合

最后一层。流动性提供层。中间件层。接口层。有效市场假设层。

第 4 层是最后一个出现的层，因为它完全依赖于它下面的应用程序的结构和用途。第 4 层应用程序成功的最好例子是 InstaDapp 的跨协议桥。

InstaDapp 构建了一种服务，可以自动将债务从 MakerDAO 转移到 Compound，从一个借款平台转移到另一个借款平台，从而获得更好的利率。InstaDapp 生成 13 个内部事务，以完成用户执行的单个事务。

InstaDapp 在 MakerDAO 和 composite 之间建立了一个桥，允许用户通过一个事务来跨越这个桥。通过支持协议之间的轻松自动迁移，InstaDapp 将有助于为 Ethereum 中需要或应得流动性的部分添加流动性。

Settle
Finance 提供了类似的服务 : 一个分散的交易接口，它聚合市场数据，并提供所有交易所的最佳利率。通过创建一个具有良好 UI 的流动性服务，Settle 可以捕获用户，并减少用户与以太坊财务互动的摩擦，Settle 可以帮助以太坊生态系统的整体流动性和效率。

Token Card 提供了一个有趣的聚合场景。通过将 Visa 这样的支付网络连接到加密的借记卡，Token
Card 聚集了用户，并在用户每次进行交易时为分散的交换场景提供交易量。足够多的 Token Card 借记卡用户应有助于在应用程序层中找到数量和流动性。

预测和结论

1. 这些指标对于衡量以太坊的经济是至关重要的。

2. 以太坊提供了市场行为的微观细节。对市场力量如何发挥作用的链上分析将是一个广阔而有利可图的行业。

1. 这些指标将比以往任何时候更清楚地说明大众心理学

4. 它们将决定未来全球宏观经济的状况。

作者：David Hoffman

来源：共享财经 Neo