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本文主要围绕稳定币的「不稳定性」，结合具体实例，从问题、工作原理、缺点等角度，细细阐述目前稳定币存在的一些问题。

来源 | Hi 区块链

「在这篇文章中，我将展示 3 种稳定货币的弱点和风险，同时提供一些真实的例子。」

三个月前，我们见证了加密货币牛市的结束。上个月，我的 HodlBot 投资组合上涨了 50％。这多么疯狂。虽然这种波动不会影响像我这样的长期 HODLers，但价格不稳定性是大规模采用加密货币的一大障碍。当价格每天波动 20％时，很难用加密来支付东西。

稳定币 – 加密货币的圣杯

稳定币 数据库声称通过将自己的价格与美元等稳定资产挂钩来实现价格稳定。

因为稳定币的承诺，所以导致许多人将稳定币称为「加密货币的圣杯」。

尽管有人称赞，但历史告诉我们一遍又一遍的货币挂钩可能会崩溃，并在他们这样做时造成广泛的灾难。

仅举几例：

1994 年墨西哥比索危机

1997 年亚洲金融危机

1998 年俄罗斯金融危机

阿根廷大萧条

使用加密货币是危险的。我们不认可稳定价格的稳定币就像克雷蒂安·德·特罗耶的圣杯一样难以捉摸。

在这篇文章中，我将展示 3 种稳定货币的弱点和风险，同时提供一些真实的例子。

由显示抵押品支持的稳定币

由实体支撑的稳定货币只是法定货币或像黄金这样有价值的商品的数字表示。

美元 Tether （USDT）是以现实世界抵押品为后盾的稳定币的一个例子。它由世界上最大的加密货币交易所之一 Bitfinex 拥有和运营。 USDT 声称每美元 Tether 发行的单位保留 1 美元的储备金。他们还声称，Tethers 可以按 1：1 的比例兑换为美元。

主要弱点

虽然这似乎是实现价格稳定的好方法，但这种方法存在一些主要弱点。

我们需要相信发行人会诚实行事，并且不会对发行的数字资产造成不合理的抵押。

我们需要频繁的专业审计来证明抵押品存在，因为现实世界资产在区块链上不可见。

由于抵押品并不透明，因此稳定币对投机和虚假传闻很难做到，因为它们没有得到足够的支持。

在为真实世界资产转换代币时，有许多监管环节可以跳过。可兑换的障碍使得代币的价值降低。

USDT 争议

USDT 加元正在被加密货币社区指责，并非由美元支持，批评人士要求独立审计来验证 USDT 的完整性。
到目前为止，情况并不好。在弗雷德曼要求提供 USDT 不愿意提供的额外信息之后，USDT 与其原审计师弗里德曼律师事务所的关系恶化。

最近，已经发布了有损音频录音，将 USDT 欺诈。目前，他们正在寻求另一位审计师来验证他们的记录，Bitfinex’ed，一位严厉的 USDT 批评者，声称只是一种拖延的策略。

USDT 欺诈对加密货币市场的影响

许多人认为 USDT 欺诈只会影响加密货币市场总额的一小部分。

但摩根大通估计，法币流入与市值之间的比例为 1:50。鉴于 USDT 兑换美元实际上是法币流入，所以用于购买加密货币的每一美元汇率都会将整体市值上调 50 美元。

如果假 USDT 被发行，那么毫无价值的 USDT 被用于人为地支持整个加密货币市场的重要部分。一旦欺诈行为变得清晰，市场就会兴旺起来。

以下是 / u / arsonbunny 看待崩溃的看法：

1、随着每个人都离开 Tether，具有链接功能的交易所将看到比特币和加密货币价格的大幅上涨。在这些交易所中，Noobs 会认为他们现在是百万富翁，直到他们意识到他们富有系绳但美元不足。

2、没有整合 Tether 的交易所将经历比特币和 altcoins 的大幅下跌，因为有经验的投资者将加密转化为美元。

3、比特币将从 Tether 集成交易所到非 Tether 交易所的飞行出口。运行小额储备金的交易所将暴露，进一步增加了对更大储备金要求的呼声。

4、交易所可能会关闭提款窗口。

5、许多拥有 Tether （特别是 Bitfinex）大量余额的交易所可能会破产。

可怕的权利？

USDT 就是一个例子，当投资者盲目地信任稳定的金币来持有正确数量的抵押品时会发生什么。我们不要忘记加密货币的目的就是摆脱这种集中化。

由加密货币抵押品支持的稳定币

所以现在我们已经看到了现实世界资产支撑下的稳定币的信任缺失问题，接下来让我们把注意力转向使用加密货币作为抵押品的 Stablecoins。

他们如何工作

这类稳定币主张通过针对发行的代币过度抵押加密货币来实现价格稳定。

例如，如果我们想创建一个由 Ethereum 支持的稳定币，我们将发行 1 美元价值 1 美元的稳定币，而这个稳定币又被以 2 美元的以太坊（而不是 1 美元）抵押。如果 ETH 下降 50％，我们的稳定币会吸收冲击，仍然会被价值 1 美元。

这些稳定币没有相同的信任问题，因为它们可以证明储备资产被锁定在区块链上的智能合约中。

然而，它们比其法定商品的对手更容易受到价格冲击的影响。如果支持的抵押品足够难以崩溃，这在一个不稳定 加密货币市场中是非常可能的，价格稳定性将会粉碎。

主要弱点

1、不符合资本效率。要求抵押品与 stablecoin 的比例 > 1：1

2、只有当加密货币价格向中性或正面方向移动时才是 Stablecoins 脆弱的主要价格冲击导致抛售和破产挂钩

3、虽然所持有的资产是透明的，但它们是不透明的，它们实际上是如何工作的并受到市场的影响我们并不知道。

4、技术白皮书掩盖了他们的缺点。他们是穿羊皮的狼。

BitUSD – 一个警示故事

BitUSD 是 2013 年创建的稳定币，体现了该模型中的弱点。

警告：这种模式非常复杂，其缺点被花哨的专业术语所掩盖。如果我们想揭开羊皮里的狼，我们需要努力。而不是让我自己去解释 BitUSD 是如何运作的，而是让克里斯多夫·乔治 (Christopher Georgen) 接受这个。他用英语说得很好：

1、假设 Alice 希望创建价值 1.00 美元的 bitUSD （1 bitUSD）。

2、要做到这一点，她必须锁定价值 1 美元的 Bitshares （公司自己发行的加密货币）以及一些额外的抵押金额，以确保她拥有足够的 Bitshares，即使相对于美元的价格下跌。

3、一旦她锁定了这一总额，她就会从 BitShares 网络获得 1 bitUSD。

4、Alice 现在以 1.05 美元的价格将 Bitshares 卖给 Bob。 Alice 坚持向 Bob 收取 1.00 美元以上的费用，因为如果 bitUSD / Bitshares 价格发生变化，她的抵押品将面临风险。

5、Bob 可以通过将此请求提交给 BitShares 网络来兑换他持有的 1 bitUSD。在这种情况下，具有最小抵押品的公开市场头寸被迫接受 Bob 的 bitUSD 以换取由当前价格确定的 Bitshares 数量。

你看到明显的问题吗？

如果 Bitshares 的价格总是上涨，那么一切都很好。抵押品相对于已发行代币的价值增加，因此它总是可以涵盖所欠的。

但是当价格开始向下移动的速度足够快时，由最小抵押品头寸持有的多余但现在贬值的抵押品还不足以弥补欠款。

此后会发生什么：

抵押品蒸发速度快于汽油

保持联系是不可能的。它会中断。

大量抛售被触发，BTSX 周围的整个投机泡沫变得滔滔不绝。

克里斯托弗乔根解释 BitUSD 做得非常好，我也让他解释 DAI。

1、假设 Alice 希望创造价值 1 美元的 DAI （1 个 DAI）。

2、要做到这一点，她必须锁定价值 1.00 美元的以太币，加上指定数量的超额抵押品，确定该头寸的抵押品高于清算比率。

3、一旦她锁住了她的抵押品，她就会收到 DAI 系统中的 1 个 DAI。Alice 现在以 1.05 美元的价格将这 1 个 DAI 卖给鲍勃。

4、 Alice 坚持要向 Bob 收取超过 1 美元的费用，因为她的抵押品有风险，她还必须支付强制性稳定费。

与 BitUSD 一样，当价格上涨时，一切都是没问题的。

但是，当 ETH 价格下跌时，MakerDAO 开始预期清算 ETH 抵押品，因此 Ether 支持 Dai 的价值不会低于 1：1。

在温和的价格低迷时期，这很好。但黑天鹅事故发生得很快，他们没有给你时间恢复。在市场崩溃时，出售 ETH 来清算戴实际上会促使价格更快下跌。

MakerDAO 为此制定了应急计划。 MakerDAO MKR 代币持有者社区将作为最后手段的买家救助 DAI。

不要低估 MakerDAO 社区，但我真的怀疑任何这样的社区都可以在市场崩溃时抵挡卖单。

在市场抛售时试图保持联系汇率。

既然我们已经检查了两类需要抵押品的稳定剂，也许你会想 :「如果我们不需要任何抵押品来做一个稳定人呢 ?」

如果人们只是认为价格应该总是 1 美元，那么他们通过套利来解决市场上的差异 ? 毕竟，法定货币不受任何东西的支持，它们是有效的。

好吧，我的朋友，我们已经进入了稳定币最后一类，也许是最被误解的 : 没有抵押品的稳定。

它是如何工作的

我们发行只有一个授权的货币：它应该以 1 美元交易。

我们通过控制货币供应来确保 1 美元的交易价格。

如果价格降至 2 美元，我们通过减少新的代币来降低价格回到 1 美元来增加货币供应量。

如果价格降至 0.5 美元，我们通过回购代币来降低货币供应量，使价格回到 1 美元。

总是可以创造新的代币并增加货币供应量。但是，我们可以回购多少代币是有限制的，因为我们没有无限的资金。

因为这个原因，当价格低于 1 美元时，无抵押稳定价格币通常会发行可以为 1 个硬币购买的债券。当硬币的价格恢复时，该债券在未来可以兑换 1 美元。

虽然这听起来像是一个公平的解决方案，但只有当参与者相信硬币的价格将来会上涨时，他们才会被激励购买这些债券。而要做到这一点，必须有新的进入者和净新的流入来补贴债券持有者的获利。就像我们之前看到的那样，只有当市场朝着积极的方向发展时，Stablecoins 货币才会起作用，但它往往不是很稳定。

弱点

参与者只有在价格上涨时才能得到适当的激励

需要 流入 > 流出，并持续涌入新买家以维持其挂钩

非常容易崩溃 – 没有抵押品支持任何事情

不透明的系统对猜测较弱，因为很难确定其真实稳定性

花哨的白皮书伪装的缺点

Basecoin – 无抵押的稳定价格的建议解决方案

Basecoin 试图通过控制货币供应量来将其价格固定在 1 美元而不使用任何抵押品。

为了这样做，他们发出两种不同的代币

基于债券

基于股份

Base 股票发行给 Basecoin 的早期采用者。当 Basecoin 的价格高于 1 美元时，新的比特币将作为股息支付给基本股东。新开的 Basecoins 然后在公开市场上出售，增加总货币供应量并将价格降回到 1 美元。

当价格低于 1 美元时，Base Bonds 将在 Basecoin 市场上出售。这些债券每个都要花费 1 个基本硬币，并且在 Basecoin 的价格回到挂钩时带着承诺偿还债券持有者 1 美元。用于购买这些债券的 Basecoins 被取消流通并减少货币供应，使价格回升至 1 美元。

虽然这听起来不错，但基本股和基础债券持有者只有在 Basecoin 的需求和价格上涨时才会获得适当的激励。毕竟谁会想要基础股份，如果新的硬币从未铸造？谁会想要基础债券，如果他们从未用 1 美元的代币偿还？

代币持有者需要能够获利，或者至少相信他们可以。否则，他们没有理由要求基本股和基础债券。要做到这一点，他们需要能够将资产出售给新进入者。新进入者需要找到更多的新手，并且继续前进。

难怪批评人士认为 Basecoin 看起来像一个传销计划。

就像 DAI 和 Bitshares 一样，当市场上涨时一切都有效，但是下跌是一个不稳定的下降。

当价格低于 1 美元，并且购买的债券太少，新进入者不够时，保持联系的唯一方法是让内部人员通过大量人工购买来模拟需求。

但是，在某种程度上，补贴 Basecoin 认为价格应该与市场认为价格应该是什么的区别变得过于昂贵。 结果，套牢了。

临别思考 – 系统复杂的 Antifragility

虽然我很欣赏建立价格 Stablecoins 加密货币的情绪，但我只是想通过人为的努力来迫使波动的市场保持稳定。

市场是复杂的系统，随波动而茁壮成长。 当我们试图人为压制自然运动时，我们误认为一个复杂的系统对输入没有线性响应，对于一个简单的系统来说，这个系统确实如此。

书中的猫和洗衣机说明了不同的复杂系统和简单的人工系统。

在短期内，只要市场参与者一起玩，我们就能够实现一些人为的稳定。但 Stablecoins 数字称永远是稳定的 。这是一个不能保持下去的承诺。市场的历史告诉：价格总是市场决定的，而不是价格决定市场。

也许价格稳定币答案是我们不想听到的。这就是价格稳定只能随着时间的推移才会出现，因为更多的现实生活使用出现在加密货币上。而不是稳定货币，也许这就是我们应该寻找的圣杯。

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