一

我住 30 层，楼高，风自然也大，夏天开窗户，吹得很舒服。但烦恼是开窗户会有蚊子。

我很奇怪，30 层楼，蚊子是怎么飞上来的呢？

物业：蚊子这东西啊，你让它飞一辈子它也飞不到 30 层；可有的蚊子，生下来就在 30 层。你屋里的蚊子就是这样。

这么一说，我就懂了。

二

在 Telegram 的官方群里观察了一段时间，5 月末上线，个把月，FT 交易量问鼎全球第一，用户能从凌晨 5 点聊到夜里 3 点。照这样下去，我隐约觉得 Mr.Z 能靠这个资金盘模式突破中产阶级的桎梏，实现所谓的阶级跨越。

这让我忆起一句非常俗套的话，所谓原始积累，不是黑色就是红色。

也难怪 Mr.Z 不再给 Leon 做二把手，或者更可能的，是 Huobi 不能与风险巨大的资金盘产生关联，互相成全罢了。

你，我，都面临这样一个现实规律。就像蚊子一样，突破阶级，光靠飞，是不行的。

Mr.Z 大概早早就明白了这个理儿。

三

FCoin 的模式不能说是原创，DragonEx 和 Bibox 三月份早有试水。但 FCoin 成绩斐然，可称得上是集大成者。

它有两个朴素设定：

1.「交易即挖矿」。即在平台参与交易，产生手续费就是挖矿，当天产生的手续费，第二天按照 FT 市价，100% 折合成 FT 返还。
2.「分红」。即第一天平台产生的各种手续费，其中 80%，根据 FT 持有量比例返还。

这大概是业内目前对「资金盘」实质最彻底的概念包装，是谓集大成。

文章《大炮预警：吸血的 Fcoin》，毫不吝啬地把其模式定义为吸血；而《关于交易量全网第一的 Fcoin，这是区块律动知道的…》则写下了最精彩的评价：「张健，带着他的歌者资本，向 Fcoin 的投资者释放了一片二向箔，对投资者进行了智商和资产的降维打击。」

四

如果还不明白其资金盘实质，那可能是遗漏了这样几个细节。

第一，FT 是一个后台积分系统，其发放完全零成本。

出入金记录在区块链上可查，交易记录在区块链上不可查。即不论 FT 处于什么样的开发阶段，只要不涉及转入转出，进而需要在区块链上查询，那么 FT 始终都是一个后台积分系统，其发放是完全零成本的。

既然只是后台发放积分，自然也就跟「挖矿」没有一点关系。

第二，分红不来源于利润，来源于用户资产的直接再分配。

用户刷交易量产生的手续费，平台截留 20%，剩下 80% 返还用户。平台并未服务于真实交易需求而创造价值，而是对用户资产巧立名目进行再分配。

剥下层层伪装，不难看出其真实的盈利模式。

用户只看见蓝色部分，而平台实际业务是红色部分——把用户的真实数字资产洗成零成本发放的 FT。

五

不妨举例说明。

既然作为用户只看见上图中蓝色部分，那很自然就想要获得更多的分红。

假设 FCoin 只有我一个用户，持有 1000 万入场。想获得更多分红-> 得持有更多 FT->(1) 刷交易量，手续费第 2 天变成 FT 返还 (2) 直接买 FT。

秉承物美价廉原则，我当然会选择频繁交易，把 1000 万全部消耗成手续费。那么第二天，我将得到账面价值 1000 万的 FT，还有 800 万的本金。总结一下——我花 200 万真实资产购买了账面市值 1000 万的 FT。

那如果有一个跟我一模一样的用户也持有 1000 万本金入场，会发生什么？一天刷量交易之后，他和我一样，每人都会得到账面价值 1000 万的 FT，还有 800 万的本金。

但真实情况下，用户的本金、刷量频率、最终 FT 持有量都不一样。随着各种用户数量的增加，每个用户的福利都会被稀释。

所以这个生态下的用户终局将在以下两种极端情况中分布：

1. 至少用 20% 真实资产购买 FT （真实成本 200 万，但持有 1000 万市值 FT）
2. 至多用 99.92% 真实资产购买 FT （真实成本 999.2 万，但持有 1000 万市值 FT）

而不管用户处于哪种情景，FCoin 都在零成本发 FT。FCoin 任何所谓的支出，直接来源均是用户的真实资产。

六

将其中涉及的用户真实资产做为 FT 的价值支撑，很容易得出结论

——FT 交易量全球第一，是真实用户刷交易量——

那么用户所刷的交易量越大，FT 所基于的真实资产的价值支撑就越少，即 FT 账面市值最多是真实资产的 5 倍。

其交易量目前全球第一，目前大概在标红箭头的位置，且行且珍惜~

七

也许，你依然不懂资金盘的概念，那我举一个非常直白的例子来说明。

请问世界上最大的资金盘是什么？没错，是银行。

银行吸纳民众资金，并不是闲置资金来长蘑菇，而是需要把用户资产放贷出去，运转起来。而一旦用户集中挤兑要求取现，银行就会破产。这就是为什么银行这种资金盘项目需要政府发放牌照统一管理。也是为什么民间的资金盘大多会被定性为非法集资。

我们不妨看一下对比图：

八

至此，有一些事情就昭然若揭了。

细节 1：
A. 白皮书仅介绍 FT 代币体系，其他信息缺失。
B. 没有任何团队成员信息，即使屡屡自称此系统的天才设计师 Mr.Z，名字也未写进白皮书。
C. 白皮书指出，该项目不设董事长、CEO，完全去中心化自治。
D. 项目前台除 Mr.Z，未获得其他任何资本、关联方、合作伙伴公开信用背书。

FCoin 发展速度已超曾经的 Binance，后者在此阶段已赢得诸多公开背书和站台。既然投资了资金盘项目为什么不公开背书支持、发展速度都颠覆全行业了为什么不利益捆绑呢？

所以这层层的掩盖，和关联方的躲闪，为了项目崩盘时责任追溯不到任何人？

细节 2：
A. 团队「仅」持有 12%，即 12 亿 FT。

HT 总量 5 亿，BNB 总量 2 亿，OKB 总量 10 亿，剔除回购销毁份额，合计约达 12 亿。

B. 白皮书指出，将成立 FOF 母基金进行投资化运作。

号称利润全返用户，资本何来？

C.2018 年 3 月，DragonEx、Bibox 已试水资金盘玩法，结果不佳。

业内资本嗅觉灵敏，当真看不懂盈利模式？巨量法律、财务风险之下，无奈喊出“有所为有所不为”罢了。

D. 白皮书指出，存在「挖矿同步释放机制」。

即 51%「挖矿」部分给用户释放 FT，49% 部分给团队关联方同步释放。

等等，难道我前面的示意图画错了？

恩，画错了。

流通的 FT 市值，对应一个真实资产作为价值支撑，虚假市值的极限值不是 5 倍，是 10 倍！（注意看「！」）

FCoin 通过发行天量 FT 运作资金盘，售卖 FT，完成集资成立基金。

发行越多 FT，越快集资进行投资运作，但资金缺口越大：
1.FT 账面市值约是用户注入真实资产的 7-9 倍
2. 即每 8 份资产，只有 1 份能成功提现

若发生挤兑情况，FT 价格将降为现在的 1/8，平台与用户同时持有不断贬值的 FT，平台掌握提现审批权，结果不言而喻。

除投资化运作、上币项目后向收费，拉盘砸盘快速割韭菜，也可以补一部分资金缺口，而项目方已经在这么做了。

但因新资金不断入场，所以资金漏洞一边补，一边扩，永远不能完全补齐。在合适的时机（预计是 12-25 次拉盘砸盘收割后），项目方会把参数调节得不那么激进，最终关停这套机制。社群中已经由项目方贴出相应公告。实际上也就默认了风险。

细节 3：
A. 风险真实存在，所以靠稳定社群舆论才能避免崩盘。
B. 各种软文和采访，均未提及资金盘本质，却拿无关紧要的全球第一交易量进行解读。

截取冰山一角，以飨读者。

实情更甚，每天社群中会产出大量的口号、煽动、宣传、演绎、安利、催眠、告白和自我陶醉，由管理、水军、用户配合重复，某些话术会以 10 秒 1 次的发送频率重复 20 遍以上，完成情景营造。

大部分话术可以提炼出以下号召：

要吸引更多资金入场（持有 FT 就是股东）
要频繁操作 FT 交易对（其他交易对有风险）
要长期持有 FT（抛售再买不划算）
不要集中抛售 FT（帮助 FT 创造历史）
随业内矛盾激化，后来衍生出：
割肉不痛，全仓护盘
低价不怕，长期看涨
币价无情，FT 有爱，所有 FT 持有者不计代价反抗传统交易所

对此有一个生动的词儿：大型传教现场（稍有忤逆，必然迎来管理员失控动武）

九

而转移注意力，掩盖资金盘实质的做法，算是业内常见思路。大概在一周前，出现了「满币网 CEO 张漾斌性骚扰女性」事件，其公关手段可以对比 Fcoin 的策略进行参考。

出事后，满币网客服先怒了：「刚才发图的两个人，平台内账号不管有多少资产，永久封禁」。

官方为掩盖闹剧，突然宣布维权声明，以受害者姿态表示，有人假借满币名义，开展矿机挖矿业务。声明之后，业内人士转发起来，为其打抱不平，痛斥行业乱象。但实际涉及的却是同属满币集团的两个子公司。

为掩盖性骚扰丑闻、封禁资产的闹剧，制造一个新噱头，典型的左右互搏。事实证明，虽然手段捉急但效果很好。喧嚣过后，没人记得性骚扰和封禁资产的风波。

而 FCoin 主动抛出刷交易量的解释来转移真正的视线，与这种公关思路一脉相承。

类似于 FCoin 把坦克开进了工信部

记者和警察都问：今天你限号，晓得不？
FCoin：对不起，今天限号，我错了。

作为进化了的 ICO，可以全程进行 FT 售卖，占比高达 51%（由于「挖矿同步释放机制」，实际 ICO 占比是 100%），并且定价浮动，可以拉高 FT 价格卖出，且一经卖出立即参与交易流通。

这种业内开天辟地的 ICO 玩法包装，10 秒钟就完成了传统区块链项目半年的流程，恐怕再多的转移视线，也只能是欲盖弥彰了。

十

回到开篇 30 层楼蚊子的故事。

其实大部分项目，就和蚊子一样，你让它飞，它一辈子也飞不到 30 层楼。

不过呢，聪明的蚊子可以坐电梯上去。

但是——如果你一开始就吸用户的血，会被拍死。

后记

1. OK、Binance 开启相同模式

随着 OK 和 Binance 撕开其资金盘真面目，交易所战争打响。

战争的形式倒不是匡扶正义，而是赌气般地分别开 100 个和 1000 个资金盘。面对不计风险追高资金盘的用户，所有区块链从业者全部惊呆。

监管的缺席，这一次，似乎意味着再也不用顾忌任何底线。

面对裸露的滚刀，用户以身相试，那么所有项目方也就不再扭扭捏捏故作姿态。迎着刀口上的醉人春风，「交易即挖矿」这种智商税一样的概念，笑得格外灿烂。

这大概也是中本聪离笑死最近的一次经历。

而 Telegram 上，何一近乎幽怨的几条语音被转发后，迎来的却是 FCoin 用户的各种污言秽语。也许是账户上的数字太过耀眼，正所谓「人人握灵蛇之珠，家家抱荆山之玉」，风靡云蒸，阵容齐整，FCoin 用户竟冯唐附体，全都肿胀起来。

自从「创新者」扯下了区块链的遮羞布，无视风险地迈向商业道德和法律约束的底线之下，用户开始陷入一种失常的癫狂。

2. FCoin 调整分红比例为 100%

面对其他交易所的正式宣战，FCoin 手续费分红比例将从 80% 提升至 100%。按照前文的分析思路，100% 分红，不像是救火，倒有几分向死而生的意味。而钱宝网的公司标语，就是向死而生。

即在用户的刷量之下，100% 分红的新政将使 FT 释放节奏变得分外任性和廉价。从现在流通的 15 亿，持续达到 30 亿流通，将在用户近乎没有真实资产注入的情况下发生。真实资产的价值支撑不增长，但流通量却翻倍，真实估值将在原来 10 倍假象的基础上，再次腰斩。

虚假市值最高将达真实资产价值支撑的近 19.8 倍。实际将可能在 17 倍左右。即每 17 份资产，将仅有一份能成功提现。

而交易所的信用前提，直接来源于真实资产的备付金保证，真实资产储备不足却超发货币，也就根本不存在金融和风控。价值投资？不存在的。

如果非要下一个结论，处于得天独厚的智商洼地和利润高原，社群舆论又如此以假乱真。300 亿募资，大概率还真是探囊取物。结局如何，还要看时运和人心。

3. 郭鸿才参与 FCoin 站台

作为第一个给 FCoin 公开站台的人，个中线索倒是由其本人交代得分外清晰。至于是不是确有此事，就不作过多解读了。

后后记

成文途中，常将自己置换到交易所的角色。

破局之道？答案却真真少得可怜。Bluff 不成，倒不如真材实料全开资金盘。泥沙俱下，必然崩盘。群体事件一出，迎来监管的追本溯源，战略弃子便能最快收兵。

才惊觉困局之下，自己也是如此的 Condescending 和 Ruthless，一片乌烟瘴气，就此搁笔。

无问西东，希望各位都能笑着收场。