高频交易（High-Frequency Trading）是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。这种交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的「服务器群组」（server farms）安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆以光速旅行的距离。

高频交易尽管在传统市场长期存在争议，在加密货币领域中也变得司空见惯，ErisX、火币和 Gemini 等交易所正试图通过主机托管服务来吸引大型算法交易员。

原文标题：《High-Frequency Trading Is Newest Battleground in Crypto Exchange Race》
作者：Anna Baydakova
编译：Moni

一些加密货币交易所正在「悄悄地」为高频交易铺上了红地毯，也让不少交易员蠢蠢欲动。

总部设在新加坡的火币和总部位于芝加哥的 ErisX 都开始提供主机托管服务，其中客户的服务器与交易所的服务会将会放置在同一设施或同一云端，这样一来，交易者和投资者就能以更快的速度来执行交易，继而在交易市场里获得更大的竞争优势。

不仅如此，「双子星」（Gemini）交易所现在也加入到了高频交易服务领域，他们是首批在纽约获得加密托管服务许可的交易所之一，而且即将在芝加哥开始分部。

值得注意的是，到目前为止，这些加密货币交易所都没有对高频交易服务收取费用，这似乎与交易所一贯做法有所不同。在 Huobi Russia 莫斯科客户办公室里，该交易所当地负责人 Andrey Grachev 略带自豪地说道：

这是我们的竞争优势。

可以肯定的是，高频交易在加密货币行业中的应用依然比较少，从历史状况来看，高频交易一直由个体交易者主导，但最近这种交易模式开始吸引对冲基金和家族基金等机构投资者的兴趣。

但是对于交易所来说，高频交易一直是传统金融市场里颇具争议的做法，但现在也开始逐渐进入加密货币行业。不可否认是，机器人交易从「头门沟」Mt.Gox 交易所开始就已经存在，但如今的主机托管却将算法交易带入到了一个完全不同的水平。

Eric Wall 是 Coinnober 公司前加密货币和区块链负责人，该公司已经被纳斯达克收购，他表示：

高频交易是一项大业务，每一家交易所运营商都逃不掉这个话题，而且有些加密货币交易所已经透露有华尔街公司正在与他们接触探索高频交易的可能性了。

但 Eric Wall 认为，目前绝大多数加密货币交易所还没有为高频交易需求做好充分准备，对于专注于散户投资者的加密货币交易所而言，高频交易仍是一个非常新的概念，同时也缺乏经验。

每天 80 万笔交易

按照 Huobi Russia 负责人 Andrey Grachev 的说法，自从 Huobi 俄罗斯办事处开设的六个月时间以来，已经有大约 50 个客户利用了其主机托管服务，将自己的服务器和 Huobi 的服务器置于同一个云端，而且使用相同的域名服务（DNS）作为交换机。这样一来，客户的交易速度将比其他用户快 70 至 100 倍，Andrey Grachev 说道：

我们有一个客户每天会进行大约 80 万笔交易，而且这样的客户正变得越来越多。

与使用云端服务器的大多数加密货币交易所不同，ErisX 拥有一个专属的硬件批评引擎，该交易所首席战略官 Matthew Trudeau 透露，这个引擎被部署在位于新泽西州锡考克斯的 Equinix 数据中心里，而类似的匹配引擎基本上都会被部署在传统交易所、经纪公司或交易公司里，因此在数据中心里搭建服务器的交易者可以直接连接到 ErisX 的匹配引擎上。（ErisX 在今年四月推出了多个加密货币现货交易所，最近又获得了监管机构批准开展期货业务）

「双子星」交易所（Gemini）成立于 2014 年，两位联合创始人是 CameronWinklevoss 和 Tyler Winklevoss 兄弟，他们也在 Equinix 部署了自己的主要交易平台并提供主机托管服务。根据「双子星」交易所官方网站透露，该交易所计划很快在 Equinix 的芝加哥数据中心提供另一个托管服务，并为多个证券交易所及其高频交易客户保留其硬件。

「双子星」交易所运营总经理 Jeanine Hightower-Sellitto 在一份声明中表示，他们将会提供多种连接选项，以满足客户的需求，而且为客户提供的每种选择都是免费的。

不过，美国领先的加密货币交易所 Coinbase 在高频交易服务里似乎有些奇怪，他们今年关闭了芝加哥分部，而该部门一直致力于为包括主机托管在内的高频交易商提供服务。有消息称，Coinbase 当时之所以关闭该业务是为了优先提供其他机构服务。

Coinbase 公司拒绝对此时发表评论，但不知是否是巧合，刚刚在芝加哥开设办事处的「双子星」交易所却「挖来了」 Coinbase 的一些前雇员。

有争议的做法

你会发现，很多加密货币交易所似乎开始探索高频交易业务了，但由于华尔街不光彩的历史，加密市场中的高频交易也会带来、甚至加剧不透明和不稳定等问题。

正如美国当代报告文学作家、知名财经记者、《大空头》原著者 Michael Lewis 在他的《闪击者：华尔街的反抗》（Flash Boys）一书中所说，算法股票交易员将他们的服务器放置于交易所附近，以获得比其他投资者更快的交易速度，能够在不到一秒时间内在市场中套利。

Michael Lewis 一阵见血地指出了高频交易的问题所在，在一些市场中，一些参与者的交易速度是普通用户的几百倍，他们获得了不公平的优势，结果导致那些「非算法交易者」只能在较低的价格区间做选择。

此外，根据国际证券委员会组织（IOSCO） 2011 年发布的一份报告显示，高频交易的另一个问题是会大大增加市场波动性。以 2010 年 5 月 6 日为例，当日美国大量股票价格在短短几分钟之内出现了大幅下跌和大幅回升，继而引发了所谓的「闪电崩盘」（Flash Crash），将普通交易者置于巨大的风险之中，因为他们根本无法像高频交易者那样做出快速反应，而高频交易者却能在这样的短时大幅波动中套利。

芝加哥联邦储备银行在 2012 年也指出，由于高频交易引发的技术故障导致企业损失了数亿美元资金，而且一些高频交易公司甚至还拥有交易所的股权。

市场正在变得越来越成熟

这里我们不得不提一个人，他就是 ErisX 交易所首席战略官 Matthew Trudeau。

Matthew Trudeau 是知名股票交易所 IEX 的早期员工，也是《闪击者：华尔街的反抗》（Flash Boys）一书中提到的高频交易英雄，他一直认为高频套利和自动交易可以使市场受益。

Matthew Trudeau 认为，高频交易者正在帮助缩小不同交易所之间的价差，并使市场更有效率——包括加密市场，他说道：

这种现象在其他资产类别中已经发生，因为交易变得更加电子化和自动化，继而让做市商和套利者能够更有效地进行交易，从而改善价格形成、价格发现和流动性，套利机会也因此可能会变得越来越少，这表明市场更加高效和成熟。

然而对于高频交易来说，重要的是交易所和高频交易者需要基于市场披露的优惠条款达成交易，做到公开透明。对此，Matthew Trudeau 指出，以 ErisX 交易所为例，它为客户提供了透明、标准化的定价和连接选择，所有客户都使用相同的访问和费用条款。

另一家交易所 Huobi 也在努力确保所有客户在公平的环境中竞争，该交易所全球销售和机构业务负责人 Lester Li 表示：

Huobi 的用户知道我们会监控任何滥用交易活动，我们还会不断提醒用户交易总会存在风险，这也是我们为什么强烈建议用户在他们的可承受范围内进行交易并注意有可能涉及到的各种风险。

保护散户投资者

不可否认，并非所有的交易所都能让「算法交易员」做到合规。

LGO Markets 是一家针对机构客户的小型交易所，今年年初刚刚成立，他们的做法与高频交易恰好相反——故意放慢每个人的交易速度。该交易所首席执行官 Hugo Renaudin 表示：

在进行高频交易匹配之前，订单会被分批手机，每批次的哈希值都会在比特币区块链中被记录——每个批次大约需要 500 毫秒才能形成，因此这可以作为交易的「减速带」。也能让每个交易者对平台活动获得相同的反馈。

Kraken 交易所工程副总裁 Steve Hunt 也认为交易所并没有特殊对待高频交易客户，他解释说：

我们希望所有的客户都可以平等地在我们的平台上交易。

全球最大的加密货币交易所币安（Binance）透露，他们暂时不会考虑提供主机托管服务，该交易所客户经理 Anatoly Kondyakov 在莫斯科举行的「精英投资者」聚会上告诉与会者，币安做出这一决定主要有两个理由：

• 首先，币安希望保护散户投资人；
• 其次，主机托管意味着要在某些特定司法管辖区内的「官方存在」，而币安目前不愿意这么做。

现在加密市场引入高频交易是不是太快了？

有些人认为，加密市场目前与传统金融行业之间的差距较大，因此向高频交易者提供托管服务会更有意义。旧金山交易所 OKCoin 金融市场主管 Wilfred Daye 表示：

现阶段，加密市场结构仍在发展，如果和股票和外汇市场相比的话，加密货币市场中其实并不存在真正意义上的高频交易。从传统市场进入加密市场的交易者确实有主机托管需求，但这个问题基本上是一次性的，而不是普遍存在的问题，所以 OKcoin 不会提供此服务。

市场数据平台 Coinroutes 创始人兼首席执行官 David Weisberger 对加密市场中的高频交易也持怀疑态度，他的理由是：加密市场是去中心化且高度波动性的，以至于一些能够在股票上发挥作用的「套路」在比特币上无效。David Weisberger 认为高频交易前端运行的概念与加密货币关系不大，而且不同加密货币交易所之间的价格差异远大于传统证券市场，他解释说：

在期货或股票中，最小报价变化相对较大，差价的出价报价通常也很稳定，你往往能以相同的价格提供大量报价。在这种情况下，只要价格发生变化，很快就会出现在队列的前面，而那些队列前面的那些订单是有利可图的，后面的订单可能就无法获得太多利润。而在加密市场中，价格变化非常小，因此并不需要使用高频交易。

此外，加密货币交易所分散在世界各地，即便你的服务器与一家交易所合并，同样需要等待几秒时间才能让币安这样的大交易所完成交易数据更新。

David Weisberger 认为，那些希望通过主机托管来获得高频交易的人都是被「人性」所驱动，他最后说道：

将军们总是花时间思考怎么把上一场仗打好，投资者也总是希望之前的经济周期能够再次出现，人们总是愿意做自己习惯的事情。