持续了整个夏季的 DeFi 挖矿热潮已然退去，许多 DeFi 币不断缩水。相比之下，BTC 行情喜人，币价创近两年新高，一度逼近 16000 美元，近一个月上涨超过 50%，大踏步迈入牛市。本文从基本面和技术分析着手探讨了比特币上涨的原因，并对后市进行预测。

一、 基本面分析

1、 传统金融机构入场比特币

比特币本轮上涨的直接原因是大量传统机构的入场。一方面，比特币总量有限，为 2100 万枚，目前已挖出约 1,800 万枚；另一方面，比特币的持仓筹码高度集中，早期入场的矿工和投资者持有大量的比特币。因此，市场上比特币的实际流通数量并不多，传统机构带来的巨量资金及其带动的市场热情，很容易将比特币价格拉高，导致一个月内涨幅高达 50%。下表整理了传统机构的入场信息，除了下表统计信息之外，不排除存在不少低调入场、尚未对外宣布的机构巨头。

那么为什么越来越多的传统机构开始投资比特币了呢？今年宏观经济环境日益严峻，2020 年全球黑天鹅事件频发，「大流行」引起全球经济衰退，各国央行货币超发造成低利率市场环境，传统的经济理论无法指导当前形势下的投资。例如根据美林时钟理论，在危机条件下投资债券是明智的选择。但实际情况是投资者对这些债券配置的权重过高，其名义收益率为零，实际收益率则为负数。并且在各国政府债务创造和债务货币化大量增加的背景下，还会产生更多的新债务和新资金，继续持有这些债券已经得不偿失。

因此，以比特币为代表的新兴资产进入人们的视线。比特币诞生于 2008 年金融危机期间，其核心思想正是为了抵御一国大规模超发货币。比特币正受机构投资者追捧，热门程度甚至超过了黄金，据摩根大通 (JPMorgan Chase)，比特币正在蚕食对黄金 ETF 的需求，家族理财室将比特币视为黄金的数字替代品。尽管人们普遍认为比特币具有高风险特征，但高风险背后往往是高收益——过去十年里，比特币价格上涨了数千倍。在全球宏观形势不明朗、未来市场利率长期负利率、“钱不值钱”的情况下，人们会更加偏好一些高风险高收益的另类资产，于是比特币这类新兴资产成为投资者配置的主要选择之一。

2、 DeFi 热潮退去资金转战比特币

此外，持续了整个夏季的 DeFi 挖矿热潮已然退去，不少资金开始退出 DeFi，进入其他领域，如比特币。据 CoinGecko 显示，近一周内 DeFi 领域 55 种币均有下跌，由于比特币的上涨，以美元计的 DeFi 总锁仓量未显示出明显下降，而以 BTC 计的锁仓量下滑了 2.36%，以 ETH 计的锁仓量下滑了 7.23%。

正如 MicroStrategy 创始人兼 CEO Michael Saylor 所言，「比特币的全球认可度、品牌知名度、生态系统活力、网络优势、架构韧性、技术实用性和社区精神是有说服力的证据，证明了比特币作为长期价值存储资产类别的优势」，因此，比特币也是圈内资金的投资首选。市场上不少 DeFi 领域资金转战比特币，最终比特币价格在近一个月来不断上涨，而不少 DeFi 币种却在不断下跌，这也是影响比特币价格的一个重要因素。

3、美国大选对比特币价格影响甚微

四年一度的美国大选引发了全球关注，一般选举结果会对金融市场产生较大影响。于是不少人讨论大选结果会对加密货币市场产生何种影响，但笔者认为影响甚微。目前加密货币市场并未纳入主流金融市场，大多数机构投资者尚未将加密货币纳入自己的资产配置池中，传统金融市场的决策并不会影响资金流入或流出加密货币市场；另一方面，加密货币市场目前仍然是一个小众市场，总市值不及苹果公司股票的总市值。因此，美国大选结果对传统金融市场的影响，并不会传递给加密货币市场。

即使选举结果对比特币价格影响不大，长期来看，选举结果是否会影响美国对待加密货币市场的政策呢？民主党属于左翼政党，强调大政府，因此主张加强金融监管；而共和党属于右翼政党，主张小政府，代表企业主的利益，主张去监管。本次竞选中两党涉及加密货币领域的代表性政策观点如下：

可以看到，民主党阵营更多的是强调对加密货币加强监管，而共和党阵营则开放的多。所以，如果民主党获胜，那么加密货币市场将承受一定的监管压力，中短期不利于加密货币市场的上涨，但从长期看，健康受监管的市场将推动加密货币市场进一步发展，并将被纳入主流金融市场中，这对加密货币市场是有利的。如果共和党在大选中获胜，那么加密货币市场在中短期内会迎来利好，但从长期看，想要让主流金融市场接纳加密货币，一定的监管是必不可少的。

二、 技术分析

从技术分析角度看，比特币已进入牛市，近一个月涨幅超过 50%，RSI 指标超过 80，属于典型的牛市超买状态。在日度线上，自 10 月初 MACD 线（下图蓝线）向上穿越信号线（下图红线）后，即发出买入信号，市场进入上涨通道；尽管 11 月 3 日左右 MACD 线有下穿信号线的试探，但最终反转，调头上扬，随后带来了近日的上涨；目前 MACD 线仍然位于信号线上方，然而距离零线上方的距离过远，显示市场处于超买状态。未来如果 MACD 线出现减弱势头，市场会发生回调。从 RSI 指标看，目前 RSI 已经超过 80，显示市场处于超买状态，未来有回调的可能。

艾略特波浪理论认为每一周期由 5 个上升浪和 3 个下跌浪组成，而在本轮价格周期中，目前市场位置最有可能位于 3 浪，3 浪是涨幅最强烈的浪，因此上述指标均处于超买状态，目前 3 浪尚未出现终结状态，如果该浪发育的好，在经过 4 浪回调，5 浪上涨后，可能会达到本轮周期的顶峰；如果该浪发育不好，则可能会直接进入下跌趋势中。

三、 结语

经过前文的分析，此次比特币步入牛市主要归结于圈外资金和圈内资金的共同作用：机构投资者的入局和 DeFi 领域资金的流入，同时热议的美国大选对比特币价格影响不大。在如今的宏观经济背景下，比特币被机构投资者青睐，甚至蚕食了对黄金的投资需求，成为新兴投资工具。技术分析显示比特币正处于艾略特波浪理论周期的 3 浪位置，后续如果发育较好，可能经历短暂的回调后再次上涨，直达本轮周期的顶峰；反之可能会直接进入下跌趋势。