最新数据显示，稳定币总发行量达到 104 亿美元的历史新高，首次超过 100 亿美元，相较于今年 2 月同比增长 79% 左右。其中，Tether 以 85.1%、88 亿美元总发行量的市场占比排名第一，USDC 以 7.2% 的占比排名第二。如何看待稳定币的大量增发，背后逻辑有哪些？市场真的需要这么多的稳定币吗？会带来不好的影响吗？就此对话 OKEx Resesarch 首席研究员 William，听他解读当下爆发增长的稳定币。

稳定币频发增发原因几何？

很多人认为稳定币的增发是市场需求增加的结果，但在 OKEx Resesarch 首席研究员 William 看来，这是稳定币发行方不得已而为之的行为，其背后是稳定币设计的内在缺陷。（其实用超发一词更恰当，增发的背后可能是满足 100% 抵押物要求的）

目前大多数稳定币的设计都是以现实世界中的美元资产作为抵押，从经济学角度看，也必须满足经济学家克鲁格曼的“不可能三角”：即稳定币在货币超发、价格固定和自由流动三者之间只能选择两个，而舍弃另一个。

很显然，在数字货币市场上的稳定币，必须要满足价格稳定和自由买卖兑换两个条件，因此必须舍弃货币超发这一选项，否则这往往会带来稳定币价格的崩盘：稳定币之所以能维持价格稳定，是因为发行方承诺可以随时用稳定币以 1:1 的汇率换取美元，但超发过多，就会让投资者对这一承诺丧失信心。

然而，目前的稳定币必须要超发：稳定币发行方不是非盈利的慈善组织，不可能以 100% 的美元储备作为抵押，因此为了项目的可持续运营和盈利，必须要超发一定数量的稳定币，而这批稳定币背后并没有足够数量的美元作为抵押。

这就是当前稳定币设计存在的最大矛盾缺陷：为了维持稳定币价格的稳定，发行方必须克制自己超发稳定币的欲望，但为了维持生存，项目方又不得不一定数量超发稳定币。

这也是为什么 USDT 的发行方泰达公司不愿寻找大型会计师事务所对 USDT 担保品进行审计，而其抵押物状况不透明，不能及时披露的原因所在：因为一旦及时准确地披露 USDT 抵押物的真实情况，可能会引发 USDT 的崩盘。

目前 USDT 仍然有超发的空间，因为由量变引起质变往往需要一定的规模和时间，目前投资者对 USDT 的担心并不高，USDT 崩盘的临界点尚未到来。但如果泰达公司仍未采取相应的措施，未来离 USDT 暴雷也不会太远。

如何看待稳定币市场的扩大？

OKEx Resesarch 首席研究员 William 介绍：要分两部分看稳定币市场的扩大，目前稳定币市场可以分为两类：一类是已经通过监管审批，并由相关机构定期审计，满足合规要求的稳定币；另一类是不满足监管要求，不透明的稳定币。

前者是安全的，后者未来注定是淘汰的。很多人在吹鼓 USDT 之所以这么受追捧，正是因为它是不合规的，所以可能用来从事一些灰色产业的交易。但实际上，目前只不过是由于 USDT 规模太小，也就区区几十亿美元，还没引起监管的重视，等它继续增发到一定规模，风险暴露足够大，监管层自然会重视。

当然，合规稳定币市场规模的扩大，对整个加密货币市场都有好处，不合规的稳定币，未来很难生存---不是因为监管层的打击，就是因为自身缺陷而崩盘问题。

增发带来的行业影响是消极的吗？

在 OKEx Resesarch 首席研究员 William 看来，大肆增发的影响是消极的。他指出，很多人喜欢鼓吹“加密行业例外论”，但其实经济规律是客观存在的，从来没有例外。

以 USDT 为代表的不合规稳定币未来的崩盘，正如三十年前东南亚金融危机期间泰铢的崩盘一样，都是货币制度设计本身的存在的矛盾缺陷。

本文作者：金色财经 meio

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