作为大宗商品的龙头品种，黄金与原油长期以来被作比较，而在今年以来，两个品种的表现则呈现出两极分化趋势，并在这两个极端上不断创出历史新纪录。对于原油来看，创出了历史上首次“负值行情”，对于黄金来说，创出了历史新高点，持稳于 2000 美元 / 盎司关口。

8 月 5 日亚洲时段，截止“金融 1 号院”发稿，纽约商品交易所（COMEX）黄金 12 月合约报收于 2051.2 美元 / 盎司，并仍持不断上涨的势头，上涨 13.6 点，涨幅为 0.67%，成交 11.21 万手，持仓 41.58 万手，日增仓 7440 手。

多位分析人士表示，全球主要经济体采取的宽松量化货币政策，以及疫情不断反复等多重基本面因素，均是推动黄金走高的动力，短期来看，这些基本面不确定性因素仍存，金价仍有走高的可能。

与此同时，外资机构也在不断看高金价走势。高盛最新报告显示，国际金价可能攀升至 2300 美元关口，而 RBC Capital Markets 预计金价上涨至 3000 美元的概率有 40%。

自 1980 年以来不断创出新高

“金融 1 号院”梳理发现，自 1980 年以来，国际金价便不断创出新高，但区间盘整周期也较长。1980 年，国际金价首次在盘中逼近 1000 美元关口，但未能突破，在随后的 20 年中一直徘徊于 1000 美元关口下方，直到 2008 年一季度，国际金价迎来了首次突破 1000 美元关口的新纪录；2011 年突破 1500 美元 / 盎司一线，该年 8 月份创出了首次 1900 美元纪录，随后便一路下跌，在 2015 年曾逼近 1000 美元关口。进入 2020 年，国际金价便从 1500 美元关口不断走强，目前更是创出了 2050 美元的历史新纪录。

方正中期期货研究员黄岩告诉“金融 1 号院”，国际黄金加速上行，上破 2000 美元 / 盎司关口，其上涨的核心驱动力在于美债收益率突发性下挫，当日债券市场优先于黄金市场发生异动，十年期美债收益率下破 0.5%，当日跌幅 0.08%，五年期美债收益率下破 0.2%，当日跌幅 0.025%，均跌破了历史纪录，十年期的国债实际收益率达到创纪录的-1.06%，这表明债券市场在价格高位仍然出现了极为严重的超买现象。从逻辑上看，除了美联储近期的流动性刺激外，地缘政治影响也是因素，但并不是核心驱动因素，实际对盘面的影响有限。

东证衍生品研究院贵金属高级分析师徐颖向“金融 1 号院”表示，黄金突破 2000 美元 / 盎司创历史新高，直接触发因素是 5 年期美债收益率在盘中创新低，市场看好实际利率深度负值下的黄金表现，而债券收益率走低的原因在于：

首先，是财政政策刺激预期，受疫情影响欧美经济复苏的前景高度不确定，新一轮美国财政政策可能在短期内推出，即使两党存在一些分歧，但当前实体经济存在通缩压力，迫切需要财政政策救助。

其次，7 月利率会议后，美联储表明要维持极低的利率水平，可以容忍通胀回升至 2% 的目标以上而不加息，这就意味着在未来 2 年-3 年美国的实际利率将为负，黄金的吸引力增加；

最后，黎巴嫩大爆炸事件加剧了市场避险情绪。

整体而言，黄金仍处于一个强势上涨周期中，短期国际黄金现货价格将在 2000 美元 / 盎司附近运行，中长期上涨空间已经打开。

机构持仓推波助澜金价

在伴随着金价不断走高的过程中，机构持仓也起到了不断助推作用。

截至最近一周，美国商品期货委员会（CFTC）的黄金投机基金净多持仓为 277600 张，较去年年底下降 73488 张（-21%），净多持仓在 2 月份达到最高，持仓量为 388803 张，之后逐渐回落，净多头持仓的低点在 6 月 9 日，仅有 225353 张，之后有明显的增仓，但进入 7 月份之后增减互现，目前整体处于偏高位置，多头氛围仍占主导。

目前全球黄金 ETF 的持仓总量近 3700 吨，其中，最大的黄金 ETF-SPDR Gold Trust 持仓从 3 月下旬开始持续增加，截至 2020 年 8 月 4 日，其持金量为 1258 吨，比去年同期增加 423 吨，同比增幅 51%，预计后市黄金价格的上涨将带动黄金 ETF 持仓量的持续增加。

中电投先融期货研究员李世平则表示，从美国商品期货委员会（CFTC）的机构持仓来看，本轮国际金价上涨过程中并没有伴随机构多单的持仓创出新高：今年 2 月份-6 月份机构持续减持多单，少量增持空单，6 月份之后转为增持多单，但并未跟随价格突破前高。

回顾 2008 年-2011 年黄金走势，在美国开启宽松货币政策的初期，机构多头持仓与价格同步增长，但趋势性的增仓在 2009 年底就已经结束，而 2010 年之后市场对于宽松和通胀的预期开始逐步转向。

对应本轮的机构持仓逻辑，7 月份之后美联储的资产负债表停止扩张，宽松的态度也不如前期激进，因而投机市场的态度也面临边际上的逻辑转换。7 月下旬以来，国际黄金价格的拉涨部分反应了对中美关系紧张的避险情绪，但从以往的经验来看，避险永远是黄金价格的支线逻辑，货币发行和通胀预期才是黄金价格的主线剧本。

后期上涨仍有支撑

国际金价在创出了历史新高后，机构对于后期走势仍有一定期待，多家机构分析认为，国际金价短期走高动能犹在，仍有进一步创出新高的可能。

五矿经易期货贵金属研究员李旎告诉“金融 1 号院”， 7 月底欧盟复苏基金协议达成，近期美国国会正在制定新一轮规模近万亿美元的财政刺激计划，通胀预期有所抬头，令实际利率继续向下突破，且地缘政治局势风险加剧，以上均对黄金价格形成利好。短期内，市场风险情绪有所降温，在原油需求未见明显改善的情况下，市场对通胀前景存在一定的分歧。后期来看，随着美国新一轮财政刺激的落地可能带来美联储的重新扩表，通胀预期有望继续回升，支撑黄金价格进一步走高。

黄岩告诉“金融 1 号院”，技术形态上，黄金突破 2000 美元 / 盎司后，又为多头打开了上方空间，多头担忧的并不是黄金存在利空风险，而是担忧黄金上方空间有限造成过量的获利抛压盘，在这种情况下，金价突发性上破 2000 美元 / 盎司，资金涌入下能保持一段时间的多头行情，但行情的延续时间，则需要看市场对于美债实际收益率和对于潜在风险的后续解读。

与此同时，外资机构也在不断看高金价走势。高盛最新报告显示，国际金价可能攀升至 2300 美元关口，而 RBC Capital Markets 预计金价上涨至 3000 美元的概率有 40%。


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来源：金融1号院