随着资管新规细则不断完善，打破刚兑、规范资金池模式、遏制通道业务效果逐渐显现，行业生态格局进一步重塑，呈现出更加健康、可持续的发展态势，支持实体经济、深化直接融资的功能进一步增强。

当下，伴随着政策的助推，券商资管公募化改造正在提速。据“金融 1 号院”不完全统计，已有 10 家券商完成了 22 只大集合产品的公募化改造。同时，“一参一控”限制的放宽、“资管新规”延长过渡期，将便利券商大集合公募化改造，约 7360 亿元存量大集合产品有望转变成为真正的公募产品。

从业绩方面来看，券商资管产品的表现可圈可点。7 月份，有数据可查的 3023 只券商集合理财产品的平均收益率为 2.62%。其中，股票型产品以 7.7% 的平均收益率在所有大类产品中领跑，FOF 型产品以 6.17% 的平均收益率紧随其后。

放宽“一参一控”将

便利大集合公募化改造

7 月 31 日，证监会提出为顺应“资管新规”延期，《证券公司大集合资产管理业务适用 < 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 > 操作指引》（以下简称《操作指引》）过渡期同步延长至 2021 年底。

此前受“一参一控”规定的影响，不少券商资管无法申请公募牌照。而《操作指引》中也提出，具有公募基金牌照的券商，将大集合产品改造成公募基金产品。未取得公募基金牌照的券商应先向证监会派出机构提交验收申请文件，取得确认函后，券商就该大集合产品向证监会提交合同变更申请，合同期限原则上不得超过 3 年。

一家上市券商资管投资总经理在接受“金融 1 号院”采访时表示：“资管新规延长过渡期对券商来说，主要影响的是大集合转公募，大集合改造后三年内要么转公募，要么清盘，延期的话可以给一些券商资管更多的时间来申请公募牌照。”

而伴随政策的助推，“一参一控”也要放宽了。就在 7 月 31 日，证监会发布了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法 (征求意见稿)》（以下简称《征求意见稿》）第一个方面就提出切实把好行业入口关，加强基金公司股权持续性监管，优化公募基金牌照制度。

《征求意见稿》第十五条指出，“一参一控一牌”，同一主体或者受同一主体控制的不同主体控制的其他公募基金管理人数量不得超过 1 家，参股基金管理公司的数量不得超过 2 家，其中控制基金管理公司的数量不得超过 1 家。也就是说，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。

对此，光大证券分析师王一峰认为，放宽“一参一控”限制便利券商大集合公募化改造，约 7360 亿元存量大集合产品有望转变成为真正的公募产品。同时，随着申请公募牌照方面限制的放宽，更多资管将参与到公募基金行业中，公募基金行业竞争或将加剧，公募基金占资管行业总值占比有望进一步提升，A 股整体机构化比例有望进一步提升。

山西证券非银金融分析师刘丽则表示，“券商资管向公募业务靠拢有益于券商提高客户服务能力，服务财富管理转型战略。目前大概有 13 家券商资管获得公募牌照，同时中小券商纷纷在申请公募牌照。”

已有 22 只大集合产品

完成公募化改造

其实从 2019 年开始，已不断有券商资管产品完成公募化改造，这也是资管新规下券商资管业务转型的一个重要方向。目前，据“金融 1 号院”不完全统计，已有包括中金公司、浙商证券、中信证券、太平洋证券在内的 10 家券商完成了 22 只大集合产品的公募化改造。

以中信证券为例，其共有大集合产品 18 只（含 1 只以专项资产管理计划设立的大集合），目前已完成 5 只公募化改造，6 只大集合产品已取得深圳证监局检查验收的确认函，其余 7 只产品的改造正在进行中。

上述券商资管投资总经理在接受“金融 1 号院”采访时表示，“自资管新规发布以来，公司就在不断梳理产品线，改造存量产品。目前公司改造的是半年期限的产品，下一步，将按照证监会的要求将产品继续改造。但是与公募基金相比，券商大集合产品公募化改造后，在销售方面没有公募基金的优势明显，主要体现在公募基金具有分红上的税收优惠。”

在对标公募基金的优势方面，申万宏源资管部量化投资经理邱小平认为，“券商资管相比于公募基金，可能更有做绝对收益的优势，毕竟之前一直是做绝对收益居多，具备绝对收益理念，将能为客户赚到钱作为第一目标。”

券商集合理财产品

收益可圈可点

在券商资管生态格局进一步重塑的背景下，虽然券商新成立的集合理财产品数量及规模呈持续下滑态势，但券商资管各类产品的业绩一直可圈可点。

据东方财富 Choice 数据统计显示，7 月份，券商已发行集合理财产品 260 只（分级产品分开统计，下同），环比下降 23.08%。同时，单只产品发行规模也相对有限，260 只产品合计发行份额 10.98 亿份，环比下降 74.49%。

从产品类型来看，7 月份，有数据可查的 3023 只券商集合理财产品的平均收益率为 2.62%。受 A 股市场的提振，券商股票型集合理财产品业绩最为突出，平均收益率为 7.7%，“国金特宝生物高管参与科创板战略配售 1 号”的收益率最高，达到 94.59%。混合型集合理财产品平均收益率为 4.14%，“华融金三板点金 1 号 A”的收益率最高，为 82.29%。债券型产品的平均收益率为 1%，有 56 只相关产品收益率超过 10%。

在另类投资产品方面，7 月份券商 FOF 型集合理财产品的平均收益率为 6.17%，仅次于股票型产品。其中，“太平洋均盈优选 FOF1 号”的表现不俗，收益率为 12.96%。QDII 型产品受全球市场波动影响，7 月份有数据可查的 6 只产品平均收益率为 6.06%。

在主要配置方面，上述券商资管投资总经理向“金融 1 号院”表示：“上半年受新冠肺炎疫情和海外石油暴跌等多重复杂因素的影响，A 股市场出现了比较强烈的反映，但随着我国疫情得到有效控制，各行各业逐步复工复产，经济开始慢慢复苏。在配置资产逻辑方面，有一点非常重要，那就是业绩确定性，上半年以医药、必需消费品为主要配置标的，在疫情影响下也跑出了较好的收益表现，而下半年，在依旧看好上述板块的同时，将适当增配消费电子、半导体等科技板块。同时，如果有增量资金，在二季度财报披露后，会适当配置低估值的蓝筹板块。”

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来源：金融1号院