随着中港两地资本市场的融合日益深入，互联互通的政策不仅改变了 A 股生态，也激活了港股市场，带来了持续的时代红利，港股通每半年一次的调整也成了周期性的事件驱动机会，与沪港通成熟稳重的老同志相比，市场更喜欢深港通的朝气蓬勃，毕竟，同样的增量流动性对深港通的中小盘股带来的边际改善肯定比沪港通的大盘股影响要大。

某种程度上，进入深港通对于中小盘的港股来说，其意义不亚于二次上市，围绕着深港通调整来布局投资机会，在过去这几年中也取得了极其华丽的战绩，从曾经的 $ 金斯瑞生物科技 (01548.HK)$ 到近期的 $ 新东方在线 (01797.HK)$ 等众多案例，进入深港通之后股价都上了大台阶，南下资金都扮演了价值发现的角色。

通过回看深港通过去的经典案例，可以发现资金关注度较高的标的往往都有以下特征：1）未来可想象；2）业绩可持续。

目前港股通调整规则为：（1）大多数恒生综合大型指数成分股；（2）大多数恒生综合中型指数成分股；（3）恒生综合小型股指数成分股，且成分股定期调整考察截止日前 12 个月港股平均流通市值不低于 50 亿港元，上市时间不足十二个月的按实际上市时间计算市值；（4） A+H 股上市公司在联交所上市的 H 股。总体而言港股通调整规则：恒生综指先调，港股通后变。

2020 年 2 月 21 日，恒生指数公司收盘后公布了半年度恒生综合指数（HSCI）成分股检讨结果，有关变动将于 3 月 9 日起生效。此次恒生综合指数成份股数目由 480 只减少至 476 只，加入了 22 个公司，包括 $ 保利物业 (06049.HK)$、$JS 环球生活 (01691.HK)$ 等热门新上市公司，还有 $ 美东汽车 (01268.HK)$、$ 盛业资本 (06069.HK)$ 等市值、流动性持续改善的老牌上市公司。

因此，又到调整名单的时点，值得认真审视深港通带来的新机会，在梳理这批潜在港股通标的时候，适逢财报季，发现名单中的 $ 盛业资本 (06069.HK)$ 在 2 月 28 日发布盈喜，预期集团 2019 年度的溢利可能较 2018 年度大幅增加约 40%，溢利增加主要由于预期保理服务收入增加以及预期保理资产销售收益增加。

进一步发掘信息后，发现这原来是个 2017 年 7 月在创业板上市的公司，难怪此前市场上没怎么听过，但是只用了两年就成功转板（2019 年 10 月完成主板转板），市值在 60 亿上下区间波动，在纳入恒生综合指数之后，深港通就是分分钟的事情，能在短短三年内完成这么多关键运作，可见管理团队的能力。

具体看财务数据，从上市以来，营业收入、归母净利润都快速增长，截至 2019 年中报，公司保理及其他服务的收入 2.38 亿元人民币，同比增长 30%；公司拥有人应占溢利 1.19 亿元，同比增长 60%。

具体看公司，公司是一家专注给核心企业上下游供应链上的中小微企业供应商提供供应链金融服务的企业，主要做应收账款商业保理，一种是为企业提供应收账款融资赚取利息及费用收入，一种是买卖企业的应收账款资产包赚取应收账款的买卖差价和剩余期限金额收益。

中国企业「融资难、融资贵」的问题是老大难的问题了，造成这个现状的原因就是国内的企业融资市场是以银行为主导的间接融资为主，以股权融资等直接融资为辅的结构，银行作为国民经济的大动脉，必然是无法下沉到毛细血管的广大中小企业当中，也就是这样的国情，才有了盛业资本这些干保理的公司安身立命的基础：做现有金融体系与企业融资之间的润滑剂。

相信绝大部分二级市场的投资者都不喜欢应收账款，即影响当期现金流，又可能留下计提风险，但基于企业信用派生的账期而来的应收账款却是商业合作中必不可少的润滑剂，给合作双方提供了一定的弹性处理空间，让很多业务能落地，应收账款必然广泛、长期的存在。

人弃我取，基于企业间的信用的应收账款作为一种底层资产包，作为抵押物进行融资及流转，解决企业的资金流转问题，就是服务于实体经济的金融创新，保理业务就是基于这样的业务逻辑而出现，从出生之日起，就注定了是服务于广大中小微企业。即便是大型龙头企业，受制于行业规则，也深受账期之痛，像中国医药商业的绝对龙头 $ 国药控股 (01099.HK)$，应收账款的规模年年新高 ...

真实的市场需求才是最好的商业模式。

据全球最大的企业增长咨询公司 Frost&Sullivan; 弗若斯特沙利文咨询公司统计，盛业资本转让量于 2018 年在中国第三方商业保理市场中排名第一，市场占有率达 6%。

虽然保理业务的商业模式看起来不复杂，但是入门容易精通难，基于企业信用派生的应收账款质量良莠不齐，叠加服务的企业主体多种多样，想安全的上规模不是易事，对于风险控制以及运营效率都有极高的要求，盛业资本能在这样的一个赛道冲到第一，一定有其差异化的策略。

在客户群体上，公司聚焦基建工程、能源化工、医药医疗三大产业，通过深度经验积累，形成了多维度分析机制，对业务交易过程中涉及的企业综合经营状况、资产真实状况、产业经验数据等真实性进行多维度数据交叉比对，提前分析预估，得出合理性评断。同时，聚焦中小微企业，分散客户风险，近三年客户复合增长率达 190%，截至 2019 年 6 月 30 日，累计服务总客户数已超过 3200 家。

在科技创新上，公司搭建了线上保理平台：盛易通，集风控管理、大数据整合、交易查验、资产管理服务等多项功能为一体，客户从申请至提款全流程线上即可完成，大幅提高了公司的运营效率。

文章来源：五道口供应链研究院

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