币圈的投机氛围极强，DeFi 的爆火导致各种披着 DeFi 外衣的“三无产品”比拼多多的浓度还高，为投机欲望量身打造的概念白皮书，闻一闻都能颅内高潮。如果你失去了理性，参与各种 IDO 抢购，只能祈祷自己进的是澳门赌场，而不是隔壁的屠宰场。

所以认清现状，坚定价值投资的信念，才不会走偏。DeFi 周报的一个使命即是让散户投资者可以对行业进展有深度理解，同时我会将我的投资分析逻辑呈现给大家，供大家学习参考借鉴，一起赢在概率。

本周几个看点：

01

本周流动性挖矿杀出一匹黑马

本周的大热门是稳定币理财平台 yearn.finance 和它的治理代币 YFI，可以说是一夜爆红，两天成长了 4000%，在 Balancer 的 YFI 资金池锁仓总价值一天内翻 67 倍，币价最高翻 50 倍。

yearn 是一个借贷业务聚合分发平台，用户在该平台中存款时，yearn 会从其支持的去中心化借贷协议如 compound、AAVE 当中，自动将资金分配到当下收益最高的协议。YFI 则是该平台推出的治理代币，本身没有任何财务价值。

那为什么投资者会追捧 YFI 呢？

因为 YFI 跟以前的流动性挖矿完全不同，没有预挖，不进行销售，完全通过流动性挖矿分发。并且限量供应 3 万枚，限定一周内分发完毕。像极了比特币所鼓吹的分散精神。

消息一出，投资者疯了一样抢着上车。尽管 yearn 的创始人声称 YFI 没有任何金融价值，但是币价还是从第一笔交易 34.53 美元开始一路飙升，最高翻 50 倍，当前价格为 1315 美元，也让可以提供挖 YFI 的资金池锁仓量大增。

流动性挖矿的春药会持续刺激整个行业增长。如果项目开始提供流动性挖矿，闭眼买，大概率币价会暴涨。当然如果你的资金量足够大，追求稳妥起见，参与流动性挖矿本身也是有利可图的投资。

接下来提供流动性挖矿的有谁？

AAVE （上一期周报有介绍），BZX （8 月份平台发新版本，推出流动性挖矿）.....

02

IDO 并不适合普通投资者参与

IDO （初始 DeFi 发行）之风愈演愈烈，投机的氛围也越来越强。上一期周报我们讲到去中心借贷平台 bZx 在 Uniswap 发行治理代币 BZRX，结果被机器人程序截胡了，套利上百万美金，散户参与者成为接盘侠。这件事导致同期要进行 IDO 的稳定币聚合平台 mStable 被迫暂停，本周改用荷兰式拍卖，也就是逆向的减价拍卖法，发行平台也从 uniswap 改到了支持环交易的 Mesa 网站。

当天有超过一千万美金的 mUSD 转入了 mesa.eth.link 参与 mstable （代币 MTA ）的公开拍卖活动，抢夺 266 万个 MTA 代币。

我没有参加 MTA 的交易，但是出于好奇一直在观察他的价格。目前价格将近 3 美元一枚。按总市值算，mstable 现在市值近 3 亿美金，一个刚上线不久的 DeFi 项目，竟然有了超过 3 亿美元的估值，这确实有些让人觉得匪夷所思。

没两天，推特上有人爆料说 mstable 在种子轮将总供应量 6.5% 的代币（650 万枚）卖给了 VC，价格低于 0.15 美元，种子轮关闭就在公开发售前几天。MTA 卖给社区参与者（韭菜们）的价格是 1.81 美元，是种子轮价格的 12 倍。然后在 22 号，mstable 在代币交易价格为 4 美元的时候，向种子投资者空投了 330 万枚代币，价值 1300 多万美元。空投发生后，MTA 交易量暴涨，但是价格暴跌。因为拿到免费筹码的种子投资者开始疯狂抛售。

又过了两天，mstable 团队出来道歉，承诺提高循环供应的透明度。要求种子投资者锁仓三个月，并推迟团队代币的归属时间。

整个事情出来，不免让人感叹，如果你处于信息劣势，千万不要盲目瞎 j8 投。要远离这种不诚信的团队，他们就是韭菜收割机。可怕的是，在愈演愈烈的 DeFi 投机氛围的带动下，越来越多的割韭菜项目会出来骗钱，请看好自己的贪婪。

好多投资者老想追新币，其实是不太容易的，因为没有估值基础，信息也不对称，找出好标的的难度跟抓瓶中闪电一样。再加上很多项目是否具备产品市场契合度都很难说，创业者连基本的 MVP 也没有，只是吹泡泡，跟 2017 那一波人换汤不换药，外衣换成了 DeFi。不是真的 DeFi。一波流的投机法走不远。

何况，散户投资者拿到的代币价格往往是机构成本的数十倍，而且初始价格非常容易操纵，你也不知道真实解锁的币有多少，随时面临抛售风险。总的来说，IDO 并不适合普通人参与，而更适合那些风险偏好者。

03

DeFi 的超级用户有多少？

以太坊加速器 ConsenSys 发布了一个季度报告，显示 DeFi 的超级用户在二季度增长了 20%。

所谓超级用户，就是该季度在 DeFi 协议中进行过 100 比交易以上。按这个定义，我也算是超级用户

还有几个数据值得关注：

1、Uniswap 超级用户最多，有 1625 个，增长率 55%
2、Kyber 第二，有 916 位
3、Compound 第三，只有 367 位

另一个趋势是交易机器人的使用率也在增加。这意味着散户在 DeFi 空间的套利空间被进一步挤压，资金量优势和技术优势都没有，唯一的路是拼认知，找出有潜力的投资标的，才有可能跻身市场赢家。

04

锁仓总价值不是 DeFi 中最重要的指标

DeFI 锁仓总价值本周超过了 30 亿美金。数据来源：defipulse

我们评估 DeFi 项目的时候，最喜欢引用 defipulse 提出的锁仓总价值（TVL 指标），这个快要变成行业标准了，我以前也主要看这个指标，但是这个指标排名似乎变得越来越不稳定，尤其随着众项目一窝蜂推出流动性挖矿，数据的失真度很高，有多少是用户真实需求，有多少又是短期羊毛党注水。在上周周报的图表中，我们可以清晰的看到大部分代币市值跟锁仓量的相关性很差。所以你要投资一个 DeFi 代币，我认为锁仓总价值不是最重要的指标。看什么？看业务的牵引力，也就是看业务增速，尤其表现出加速成长趋势。

锁仓总价值不靠谱的另一个表现是大户主导市场。国外机构最近发表了一个报告，认为稳定币是目前最为突出的 DeFi 用例，但是在数据中他们发现，DeFi 的真实用户群很小，TOP30 的地址贡献了绝大部分交易量。见上图。总之，DeFi 还很早期，投机情绪主导着整个市场，如何在不确定中寻找某种相对确定，是一门艺术。

按照锁仓量#DeFi#前十协议对比，一个月以前

按照锁仓量#DeFi#前十协议对比，现在

按照锁仓量的 DeFi 前十协议对比，一个月前后数据变化很大，能看出谁是黑马？谁的爆发力十足了吗？投资不是看谁价格便宜，而是看谁未来会更值钱！

多去发现老项目的价值，如果你觉得 LEND、SNX 不是独角兽级别的业务，你可能不适合做投资。明牌让你赢你都不敢赢。

对于小白投资者，你可以遵循一条简单投资原则：以太坊之外无 DeFi，盯住以太坊 DeFi 的主力赛道头部项目，你的收益会非常好。

05

对于高仿版 DeFi 要不要投？

以太坊之外无 DeFi，当然并不是终极审判，而是避免掉坑的策略选择。

好多初级投资者不理解，为什么在另外一个链上的高仿版 AAVE、MAKER、uniswap 们不值得投，因为原版已经做了三年多，在市场厮杀中成长起来的，积累了丰富的品牌价值、技术成熟度、团队经验等等各项优势，强者恒强，是后来者无法快速复制或者短期超越的。科技项目的执行难度超出你想象，山寨玩意儿吸引不到顶级人才和优质社区参与者。如果以太坊最终不行，原版们也很容易迁移到另一个很行的 layer1 上。

所有的“以太坊杀手”都在强调自己的技术有多厉害，速度有多快，然而，以太坊的真正护城河是社区。所以，这个阶段我会认为，不会有以太坊杀手，他会自我进化。非以太坊 DeFi 只具备短期投机价值，而不具备长期投资价值。要寻求确定性和赢在市场，配置以太坊 DeFi 的头部项目更可靠，这些项目按照传统金融科技估值，大多在天使、A 轮左右。距离市值大爆炸还有很大的空间。需要持续跟进项目成长，优胜劣汰。

在整个币圈都转型 DeFi 概念的当下，有好多新的所谓 DeFi 项目都太激进了，根本落不了地。如果在 1994 年，马云还在做黄页的时代，有人拿一个微博的项目找你投资，你要投吗？投资者要理解一下什么叫产品市场契合度。

06

DeFi 在稳定币换汇赛道完胜 CeFi

稳定币交换协议 Curve 日交易量为 7800 万美元，总锁仓量为 1.68 亿美元。对比一下，这个量已经达到美国最大交易所 coinbase 的一半，超越了绝大部分小交易所。DeFi 在细分领域将 CeFi 打得落花流水，表现出强大的生命力和成长性。

接下来几个月，我们将看到更多细分赛道上 DeFi 攻城略地，抢占最大的价值。

07

目前最受欢迎的 DeFi dapp

目前 DeFi 类别中排名第一的 dapp 你猜是谁？不是 compound，不是 uniswap，是 1inch。

1inch 是 DEX 聚合协议，当前日活钱包数 1073 个。增长动力来自于以太坊 gas 费用太贵，1inch 提供了节省 gas 费用的解决方案。截止 7 月交易额达到 3.96 亿美元，而年初才 2700 万美元。

行业第二名是 Synthetix，日活钱包今年增长了 100％以上。

而日活钱包增长最快的是借贷协议 Aave，今年增加了 1886％。Aave 的独角兽气质也来越明显。

关于 Aave 协议（代币 LEND），再补充几个数据（数据来源 intotheblock）：

1)、LEND 交易量随价格快速增长，半年时间 LEND 每日交易数量增长了近 10 倍。

2)、大单指标：LEND 在 6 月 18 日创下 2600 万美元的日交易量新高然后回落，这个数据表明机构投资者的兴趣在增加。

3)、持有 LEND 不到一个月的地址数量已显着增加，仅在最近 30 天内增长了近 50％，说明市场的 FOMO 效应正在形成。

4)、持有时间超过一年的 LEND 代币数量下降了 42％，表明有长期仓位的大户在价格飙升时已经卖出了很多，充分换手。

08

主流 DeFi 代币跟中心化交易所关系图表

✖代表已经在该交易所交易。还没上 coinbase 的都是潜力股；上交易所越少的可能更具潜力。（补充说明，作图的时候 Maker 还没上币安，今天刚上）。

如果不是 DeFi 概念太火了，我估计中心化交易所打死也不想将 DeFi 代币列在自己的交易列表里。因为教育完用户，很可能很多人未来直接转向了 DEX，这就是币安们的宿命。

以我个人的经历来说，我现在几乎所有的交易都是通过 uniswap、balancer 进行，以 eth 为交易对，感觉比传统交易所用起来还爽。传统交易所基本上沦为 OTC 出入金的场所。

所以，以自己的切身感受判断，staking+DeFi 对 ETH 的需求将超过上一次 ICO，屯 ETH，十倍可期。

09

投资 AMPL 最重要的是享受复利

我眼睁睁的看着 AMPL 用了不到一个月时间，爬上了 defi 市值排行榜的第二，从 1900 万美金到 7 亿多美金。持币不动的回报超过了任何瞎操作。也祝贺过去一个月看我微博的粉丝。

我们睿智的群友给大家做了一张图：如果 7 月 1 日你有 100 个 ampl，那么 7 月 18 日的数量应该是 870 个。不瞎操作，后果就会这么严重。

这就是复利的可怕之处。而我个人的投资回报，在复利效应下，已经达到 20 倍。

很多看不懂的人依然在犹豫。

一位获利颇丰的投资者私下来表达感谢，我问他，为什么你敢上 AMPL 的车，他说：

试错的成本并不高，不尝试的成本太高了！

这话说的太好了。

你知道比特币的投资回报率是多少？10 年超过 18 万倍。

比特币首次交易的确切价格为 0.04951 美元，区块高度 68773：
Time: 2010-07-17 23:09:17 UTC
Amount: 20.00000000 BTC
Price: $0.04951
Value: $0.9902

换算到今天的币价，比特币的美元投资收益约为十八万四千倍！可是有几个人吃到了十八万倍？

如果今天给你一个机会回到比特币的第一天交易，你用什么策略可以让自己对抗人性的贪婪与恐惧，不被甩下车？

在这里，给没有经验或者时间盯盘的散户投资者一个通用版的投资操作建议：

1)、对于确定性强的头部 defi 项目买长期价值，重仓长持

2)、对于有潜力的新项目，轻仓中长线

3)、执行翻倍出本

4)、执行利润翻倍出一半利润

5)、重复 4 的操作

6)、重复以上操作

行业至少半年的红利期，少玩短线！

最后，给大家推荐一本书，我今年读到的最好的一本书之一，书名《悉达多》，作者塞黑，诺奖得主。适合静静的午后，跟自己在一起。商人问悉达多你会干什么，他说，我会：思考、等待、斋戒！让我想到了投资，投资者最大的敌人其实是你自己，要学会“思考、等待、斋戒”。

作者：何宇清
来源：BUIDL