摘要：对黄金或加密货币等替代货币的需求可能飙升

不久前，德国银行业巨头德意志银行（Deutsche Bank）的研究团队发布了报告《想象 2030》（Imagine 2030）。

德意志银行策略师 Jim Reid 在报告《想象 2030》中表示，随着通胀加剧，人们对政府支持的货币的可持续性越来越怀疑，这可能会促使更多的人购买数字资产。

报告提出了 24 个关于 21 世纪 20 年代如何演变的逆势观点，并指出，维系当前法币体系的力量现在看来很脆弱，到本世纪 20 年代可能会瓦解。如果是这样，那将开始导致对法定货币的抵触，同时对黄金或加密货币等替代货币的需求可能飙升。

不仅如此，该报告还提出了预计 2030 年数字货币将取代传统现金的观点。

以下为报告中关于法定货币和数字货币预测分析的章节节选：

法定货币的终结 ?

维持法定货币体系的力量看起来很脆弱，尤其是几十年来的低劳动力成本。未来 10 年，其中一些力量可能开始瓦解，从黄金到加密货币，对替代货币的需求可能会大幅增长。

自上世纪 70 年代初以来，我们一直生活在法定货币时代。从那时起，几乎所有现存的货币都只有一种基于信任的价值，尤其是对政府维持其价值能力的信任。在此之前，历史上存在的大多数货币是由一种商品支撑的——通常是像黄金或白银这样的贵金属。

当货币从这种安排中释放出来时，通货膨胀往往会上升（通常是急剧上升），而当货币回到这种安排中时，通货膨胀就会停止。我们认为，在其他条件相同的情况下，法定货币体系应该天生不稳定，容易出现高通胀。从政治上讲，在没有任何支持的情况下，创造货币总是太诱人了。当前的法币体系能够存活如此之久，需要几十年来一系列幸运的全球力量，这些力量创造了相当大的自然抵消反通胀力量。

维持当前法币体系的力量现在看来是脆弱的，它们可能在本世纪 20 年代瓦解。如果是这样，这将开始导致对法定货币的反弹，对黄金或加密货币等替代货币的需求可能飙升。

二十世纪的通货膨胀经历了一段奇怪的历程。上世纪 70 年代初，以黄金为基础的布雷顿森林体系（Bretton Woods global system）崩溃后，在接下来的 10 年里，该体系导致全球通胀大幅上升。尽管石油危机是造成通胀飙升的部分原因，但布雷顿森林体系的枷锁被解除，各国更自由地借贷，并找到金融和信贷自由化的途径，这些都是通胀飙升的原因。

上世纪 70 年代，黄金的年名义回报率为 32%，远高于 1800 年以来 2% 的长期平均水平。到 20 世纪 70 年代末，一些人担心对抗通胀的战斗将会失败，然后奇迹发生了。通胀开始了长达 40 年的结构性下降，一直持续到今天，对法定货币的担忧实际上已不复存在。

传统观点认为，这种成功在很大程度上要归功于央行对通胀的管理。这可能是上世纪 80 年代初沃尔克美联储推出的最初的紧缩货币政策，此举旨在增强央行的独立性，或将全球通胀目标设定在接近 2% 的水平。

然而，有令人信服的论据表明，在控制通胀方面，全球力量远比政策制定者重要得多。

中国拯救了法定货币

就在全球通胀达到上世纪 70 年代末的最高水平之际，可观的人口和地缘政治发展正处于一个数十年的转折点。中国相当突然地融入全球经济，以及发达国家和中国出现非常有利的、一生只有一次的转变，可以说是过去 40 年全球通胀的最大抑制因素。在过去的 40 年里，工资、物价以及通货膨胀的压力一直处于持续的状态，而这与央行或政府政策无关。

下表显示了发达地区和中国的劳动适龄人口。第二个柱状图重复了这一过程，将中国的数据调至 1980 年，以反映在此之前中国几乎封闭的经济，以及此后全球劳动力供应的整合和有效激增。

显然，这是高度简化的，在一个全球化的世界里，我们可能应该包括比中国更多的国家，因为各种劳动力成本更低的国家已经从相对封闭的低收入国家转变为更发达的全球化国家。然而，中国的规模使所有这些都相形见绌。把中国在 10 年内的所有劳动年龄人口增长都包括在内也太简单化了，就像我们在图表中所做的那样，这一时期的劳动年龄人口增长是累计的。

尽管进行了简化，但通缩之路将是相同的。从发达国家的水平来看，过去几十年里，劳动力在 GDP 中所占的份额无疑有所下降。与此相辅相成的是工资数据。

自上世纪 80 年代对外开放以来，中国实际工资增速一直超过许多其它发达国家。与此同时，发达经济体的实际工资与几十年前相比停滞不前。

工人、通胀和法定货币的转折点 ?

从图表中可以看出，在过去十年中，发达国家加上中国的“劳动年龄人口”达到了顶峰。随着我们进入新的十年，全球主要地区的劳动力供应总体上将开始下降。

尽管下降的速度将是缓慢的，但它没有以过去 40 年大部分时间所见的那种速度增长，这一事实肯定会对劳动力成本产生影响。与此相关的是对全球化的反弹和民粹主义的兴起。在过去的十年里，越来越多的政府是由那些经历了几十年实际工资下降压力的工人选举出来的（或者看到他们的支持率上升了）。

因此，随着人口结构变得更加支持劳动力，我们可能正处于政府对待劳动力态度的转折点。政策可能会越来越多地转向那些被全球化抛在后面的低收入工人。这可能意味着增加财政支出，而不是一味强调货币政策，而货币政策一直是过去 10 年的政策选择。可以说，激进的货币政策让资本和资产所有者受益，而不是劳动者 。这意味着，通胀主要体现在资产价格上。这种向工人倾斜的财政政策可能会扭转这一趋势。

如果劳动力在 GDP 中所占份额逆转，法定货币还能继续存在吗 ?

通过提高工资来解决资本和劳动力之间日益扩大的差距，无疑将是一个好消息。然而，当前全球货币体系的问题在于，在过去 45-50 年里，它一直依赖于各国政府和央行在危机来临时能够立即启动刺激计划。这使得每一场危机都可以通过增加杠杆而不是创造性破坏型政策来应对。为了实现这一目标，需要对此类刺激措施进行补偿，以防止此类政策引发通胀。幸运的是（如果你认为这是一种内在的不稳定均衡，那就是不幸的），全球劳动力成本的外部下行压力确保了这种情况的发生。

那么，如果劳动力成本开始逆转 40 年来的趋势，全球货币体系将会发生什么变化呢？

如果各国央行目前的任务是将通胀率维持在 2% 左右，那么它们将有义务更频繁地收紧政策，而不管外部环境如何。然而，考虑到全球债务水平，这样的结果可能是不现实的。各国政府肯定会首先改变央行的指令，允许通胀上升，或者寻求降低央行的独立性，而不是允许利率上升，让债务水平变得令人不安。最终，如果劳动力成本小幅上升，政策制定者将面临更艰难的环境。在政客们担心选举的地方，通胀很可能成为牺牲品。

更高的通胀趋势意味着债券收益率将变得非常脆弱，特别是相对于今天接近历史最低水平 (几个世纪以来)。鉴于全球债务负担接近历史最高水平，各国央行很可能将被迫再次购买更多证券，以确保收益率轻松低于名义 GDP。反过来，这可能会锁定更高的通胀，因为实际收益率最终将为负，从而导致非常宽松的金融环境和更高的工资。

最终，通胀可能会越来越深地嵌入我们的体系，人们将越来越怀疑法定货币的可持续性。因此，到 2030 年左右，对替代货币的需求可能会大幅上升。当各国政府试图在更高的收益率与创纪录的债务水平之间取得平衡时，法定货币能否度过政策困境？这是未来十年数万亿美元（或比特币）的问题。

加密货币 ： 21 世纪的现金

比特币出现已经有一段时间了，但直到 2017 年，随着比特币价格飙升至近 2 万美元，加密货币才真正引起全球关注。今年早些时候，当 Facebook 宣布其新的加密货币支付系统 Libra 时，社会和政治的各个层面都展开了讨论。这不足为奇。拥有逾 20 亿潜在用户基础的 Facebook，有可能颠覆支付行业，使加密货币的使用成为主流。

但加密货币一直是全球货币存量的补充，而非替代品。尽管它们有众所周知的好处，如安全、速度、最低交易费用、存储方便以及在数字时代的相关性，但它们仍未能成为一种支付手段。

展望未来，这种情况可能会有所不同。如果 GAFA （或中国的 BATX）中的一家能够克服监管障碍目（前的主要障碍），情况会怎样？从长远来看，这将扩大加密货币的吸引力，加快它们的普及，并使它们有可能最终取代现金。

在供应方面，政府、银行和信用卡正在向无现金社会迈进

政府、银行和信用卡供应商至少有一个共同的目标：消除现金。尽管各国政府更关心的是取缔流通中的大钞，因为这些大钞大多用于黑市经济，但银行和信用卡供应商正在寻找方法，通过非接触式和移动支付等技术创新，鼓励使用信用卡进行小额支付。

关键是世界上人口最多的两个国家发生了什么。迄今为止，中国和印度一直禁止购买和出售加密货币。但事情进展很快。10 月下旬，中国领导人批准区块链为“核心技术自主创新的重大突破”。他重申了中国央行用央行发行的数字货币取代现金的意图。其目的是支持人民币的流通和国际化。具体细节有待确认，但似乎数字货币可能具有以下特点：

1、只有商业银行和中国人民银行发行；

2、中国人民银行将设计所有钱包，可能不使用区块链。在政府的支持下，中国人民可能会迅速采用数字货币。

在印度，变革也正在到来。尽管强烈反对改变和暂时的现金短缺，但该政府仍在 2016 年宣布，1000 卢比和 500 卢比的纸币将不再有效。最近，一个政府经济小组提议引入一种具有法定货币地位、受印度央行 (Reserve Bank of India) 监管的官方数字货币。

下一个问题与需求方有关 ： 零售商和消费者接受变化的速度有多快 ?

在 20 世纪，大多数公司和零售商接受小额付款，并偏爱现金。今天很不一样。零售商更喜欢使用数字支付，因为数字支付意味着计算账单、查找零钱、处理银行排队以及潜在的盗窃行为。这些因素超过了同一笔交易的信用卡费用。下一个合乎逻辑的步骤是采用数字现金替代方案，消除或至少降低信用卡提供商目前收取的额外费用。

根据 dbDig 的初步研究，近三分之二的消费者更喜欢非物质支付而不是现金支付，三分之一的消费者担心匿名支付。而这是加密货币做得最好的两件事。

支付技术的采用变得越来越快

假设各国政府支持加密货币，而消费者也想要这些货币，那么加密货币的使用率将推动其成为主流货币。下面的图表显示了区块链钱包在互联网上的使用率。虽然还处于初期阶段，但经过比例调整后，曲线基本相似。事实上，如果目前的趋势继续下去，到 2030 年可能会有 2 亿区块链钱包用户。

加密货币的未来

加密货币要普及需要克服三个主要障碍。首先，它们必须在政府和监管机构眼中变得合法。这意味着给价格带来稳定，给商家和消费者带来好处。它们还必须考虑到支付市场的全球覆盖范围。要做到这一点，必须与关键利益相关者结成联盟——包括 Apple Pay、谷歌 Pay 等移动应用程序、Visa 和万事达 (Mastercard) 等信用卡供应商，以及亚马逊 (Amazon) 和沃尔玛 (Walmart) 等零售商。

如果这些挑战能够被克服，现金的最终未来将面临风险。但新的挑战将会出现。首先，这将意味着一个健全的金融体系完全建立在电力消耗的基础上。为了实现向完全数字化平台的平稳传输，金融系统需要准备好应对任何形式的电力中断或网络攻击。各国政府可能越来越需要在另一个国家安全地存储公民数据。例如，爱沙尼亚选择在卢森堡存储政府数据的全面备份，包括公民健康、人口、商业登记以及数据大使馆的详细信息。

除此之外，自然灾害、气候变化和全球变暖也是需要应对的问题。这种情况并不常见，但可能会造成严重后果。1989 年，魁北克因太阳耀斑爆发而陷入黑暗长达 9 个小时。

不仅如此，网络攻击也变得越来越频繁。2018 年 1 月，总部位于东京的加密货币交易所 Coincheck 报告称，黑客窃取了 4 亿英镑。尽管许多加密货币的交易都是公开的，但所有 5.23 亿枚被盗硬币最终都进入了匿名账户。

展望未来 10 年，如果一种新的主流加密货币出人意料地出现，我们也不会感到意外。一些历史上拥有强大银行业的国家正在试验加密货币。另外，加密货币可能是数字战争的最佳工具。问题是哪个国家将利用率先获得许可证和建立联盟的优势。当这种情况发生时，加密货币、金融机构和公私部门之间的界限可能会变得模糊。

原文链接：

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来源：德意志银行

编译：共享财经 Neo

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来源：区块链新金融