热点：纽约证券交易所（NYSE）推出的Bakkt平台正在等待美国商品期货交易委员会（CFTC）的牌照以发行首个「实物交割」的比特币期货；另一个美国的期货交易平台——Eris Exchange（ErisX）也紧随其后，宣布将在下月初面向亚洲散户，推出包含比特币在内的几大加密货币的期货交易业务，并同样以「实物交割」。现在，来自香港的交易所CoinFLEX也加入了竞争的行列，预计在下月开放比特币、比特币现金及以太坊期货交易。

CoinFLEX在去年成立于离岸岛国——塞舌尔，总部在香港，母公司是英国老牌比特币交易所CoinFloor；这家初创公司的股东也包括“比特币耶稣”Roger Ver以及全球领先的高性能专业交易软件提供商Trading Technologies International Inc.

据彭博社1月7日报道，CoinFLEX的CEO，Mark Lamb表示：该平台将于下月开始提供比特币、比特币现金及以太坊的期货交易，且可开最高20倍的杠杆；这三类期货将与USDT形成交易对，合约到期时，平台会用USDT进行计算，这与市面上多数以美金结算的交易所也有很大区别。

继Bakkt和ErisX后，CoinFLEX成为第三家，推出加密货币期货交易并以「实物交割」的交易平台。

比特币期货交易及交易平台

比特币期货是用保证金交易的，用户可利用杠杆，用少量保证金执行大额合约的买卖。

市面上，已有期货合约的交易所可通过改变杠杆、合约周期、结算价、交割方式以及保证金收取，将自己的业务与其他平台区别开来。

在交割方式上，「现金交割」和「实物交割」最大的区别在于：前者根据结算价计算合约赚到美元、或是赔掉美元；后者的赚赔则是由比特币结算，加强了比特币的商品属性，以此来维护比特币的稀缺性。

Mark Lamb称：实际上，加密货币期货市场远远大于现货市场。在最佳情况下，期货市场的交易量应该是现货市场的20倍左右。但由于几乎所有平台都是以「现金交割」，这其中存在的价格操控风险使得期货的交易量远远低于预期。

Mark Lamb提到的「现金交割」中存在的风险被业界称为“操纵收盘价”（banging the close）,即交易员在合约到期前进行大量比特币的买卖，以此来影响期货合约最终的结算价格。

由于「现金交割」不涉及实物比特币的交换，因此期货合约并不设定相关参数；合约中可规定的变量仅为结算价以及结算时间。也就是说，任何人，只要有足够多的资金来买卖比特币，改变比特币现货的价格，就可以最终影响比特币期货的价格。

这一风险在CBOT及CME平台得到体现：

CBOT及CME：这两个平台的比特币期货都是以最后结算日中的比特币价格作为结算价；并以美金交割。由于时间周期短、监管不到位、比特币期货市场规模小，因此，操纵期货价格的成本较小，“操纵收盘价”的风险极高。

（图为CME平台比特币期货的异常波动）

尽管CBOT跟CME都选择了已完成全套用户KYC的交易平台作为期货价格参考：CBOT参考Gemini平台的比特币价格，而CME则参考Coinbase，Bitstamp，Kraken等5个平台的价格；此类风险仍然无法根除。

类比另一比特币期货平台，BitMEX：该平台在结算价的计算模式上进行了改善，以减小操纵风险。

尽管依旧是以美金结算，BitMEX却收取比特币为保证金进行期货交易，这样一来，比特币价格涨跌与保证金损益就不存在线性影响。简单来讲，当比特币价格上涨，保证金增加得较慢；反之，如果币价下跌，保证金则会快速减少。

但在BitMEX上，用户可开最高100倍的杠杆，这就意味着，用户用极少的保证金便可操纵极大的合约金额来影响价格。因此，尽管“操纵收盘价”风险降低了，高倍数杠杆同样会带来剧烈的市场波动，增大交易风险。

CoinFLEX则在交割方式和杠杆设定上都进行改良，形成差异化的竞争优势。

其中，「实物交割」是最大亮点：投资人需要用实物比特币进行结算；也就是说，做空比特币的用户需要预先储存比特币，并在合约到期时，将比特币交付给别人。这部分比特币在合约结算前被存在账户中作为担保，则不可以被用来操控现货市场的比特币价格。

此外，最高20倍的杠杆则增强了比特币的流通性，提高了期货市场的投机性，吸引更多投资人参与交易。

从这一层面来看，CoinFLEX相当于在Bakkt平台的基础上有了进一步提升：Bakkt的比特币期货并不提供杠杆，也就是说用户做空时，账户中至少需要等于合约价值的比特币；这会一定程度减低期投资人参与交易的意愿，降低合约流动性。

处于熊市的加密货币市场一直在期盼着机构资本的加入，各种代币衍生品应运而生。比特币期货则是这样环境下的产物。而实物交割的比特币期货，降低了现金交割的风险。CoinFLEX和Bakkt必将成为推动牛市到来的两股重要力量。