主办方：137Labs ｜Puffer｜Jinse Finance

主持人：小耳朵Nina

嘉宾：

Amir｜Puffer Founding Contributor

Steven ｜Puffer Contributor

Jason｜独立研究员

Elma Ruan ｜世链投研资深投研员

Phyrex｜数据搬运工

Ming lau｜Found of godel lab

Ian｜MT Capital 合伙人

Puffer 是第一个基于 EigenLayer 构建的原生 Liquid Restake Protocol (nLRP)。它引入了原生 Liquid 再质押代币（nLRT），可累积 PoS再质押奖励。协议内的节点利用 Puffer 的抗罚没技术来降低风险并提高资本效率，同时通过原生再质押来增加奖励。

作为 2024 年最热门的赛道之一，「再质押」的概念是由Eigenlayer 创始人 Sreeram Kannan 提出，其核心机制是允许质押者将已经质押的 ETH(包括各类 LST)，再次质押在其他协议和 DApp 上并参与其验证过程如此一来第三方项目可以享受到 ETH 主网的安全性，而 ETH 质押者也能得到更多收益，实现了双赢。

Puffer获得了圈内顶级机构Jump、Coinbase、Binance，ETF发行商富达和富兰克林等著名机构投资，其主网已于5月8日上线，我们今天很荣幸的邀请到了Puffer Founder 及 团队 为我们分享 Puffer 在 Restaking 方面的先进理念、技术和未来发展方向。

PART 1 ｜PUFFER VIEW

1.Puffer作为Restaking赛道当红项目，已质押超 455K ETH，TVL近1.4B，获得包括Binance、神鱼、富达、Coinbase等众多加密机构和个人的亲睐与投资，Puffer取得如此成就原因在哪里？

Puffer 的目标是创建一个在以太坊上的顶级基础设施层。我们的目标是为质押者和节点运营者创建一个安全的平台，以参与质押，并在未来参与再质押。我们的独特架构结合了基于硬件的安全性和以太坊节点运营者的经济担保，为用户提供了一个风险更低、进入门槛更低的选择。

与其他平台不同的是，任何用户都可以作为运营者或质押者加入 Puffer。对于区块链平台来说，安全性在于去中心化。这就是为什么我们在主网启动前就吸引了如此高的总锁仓价值，以及为什么我们的愿景赢得了众多行业巨头的支持。

2.Puffer如何实现最低仅需要1个ETH即可成为主网节点运营商，从而降低32ETH的硬门槛扩大以太坊参与者范围？Puffer在改善ETH质押中心化和保证资产安全、提高收益率方面如何平衡？

让节点操作无许可化并降低保证金并非易事。必须创建一个强大的机制，以确保在节点运营者只有 1 ETH 保证金的情况下，质押者的资金安全。在 Puffer，我们必须解决三个挑战：

懒惰节点：传统上，中心化质押提供者批评去中心化池的概念，原因是懒惰的节点运营者问题。一个懒惰的节点可以在允许的保证金范围内（1 ETH）随意开关，并拒绝用户的奖励。Puffer 通过验证者票证解决了这个问题。

MEV 盗窃：降低节点运营者的保证金的最大挑战之一是他们可能会盗窃 MEV（如果节点获得比其保证金更高的 MEV 区块，他们将会盗窃它）。Puffer 再次通过验证者票证的概念解决了这个问题。

惩罚机制：这对任何协议上的用户资金来说都是一个存在风险。不仅如此，Puffer 还实施了经济担保（1/2 ETH），我们还提供了自己的基于硬件的反惩罚工具来保护用户。我们的 1 ETH 反惩罚保证金计划于下个月上线。

降低保证金意味着节点运营者可以运行更多节点，因此有更高的机会提议区块并获得更高的奖励。

此外，再质押还可以帮助用户获得比单纯质押更多的奖励。

3.Puffe主网上线将对 Restaking 赛道产生什么影响？随着主网升级Puffer的安全签名、抗罚没和Native Liquid Restaking有什么新的变化？

Puffer 主网标志着原生流动再质押功能在 Puffer 上的启动。存入 Puffer 的 stETH 将转换为 ETH，进一步实现以太坊网络的去中心化。随着原生再质押的上线，质押者现在可以利用 AVS 的奖励。反惩罚和安全密钥管理功能降低了用户在质押和再质押中的风险。目前，AVS 上没有惩罚机制，但一旦上线，这将变得非常重要。Puffer 计划启动自己的 AVS，通过质押为其质押者和节点运营者提供更高的奖励。

4.Puffer Token的上线时间？除质押外额度获取方式有那些？Puffer项目与 Token 的相互赋能是怎样的？

每个去中心化项目都需要代币。目前我们还不能公布具体时间表，但很快会有消息。在 Puffer，代币将在决定要引入哪些 AVS 和哪些质押运营商方面发挥重要作用。我们还在考虑引入 vetoken 模型。

5.Puffer未来是否会多链部署？接下来的Roadmap是什么样的？

Puffer 不仅计划推出其独特的 L2 解决方案，还将很快扩展原生 pufETH 铸造到其他链，以减少质押者的 gas 费用。我们还计划构建一种架构，使节点运营者能够以较低的 gas 费用和更简单的奖励赎回顺利加入。更多信息将很快发布。

PART 2 ｜KOLs VIEW

1.从Staking 到 Restaking，再质押赛道对ETH生态有何影响？

Jason：首先，从宏观角度来看，再质押的主要影响是增强以太坊的安全性。目前，以太坊有超过 10,300 个节点，是仅次于比特币的最安全区块链。通过再质押，特别是通过去中心化验证服务（AVS），以太坊的安全性可以被释放给其他二层网络（Layer2）、预言机、跨链桥等。这意味着，以太坊不仅是一个独立的全球计算机，还成为许多其他生态项目的安全基础，从而增强了其整体健壮性。

尽管在当前周期中以太坊的叙事吸引力似乎减弱了，但再质押无疑是这一轮牛市中最重要的新赛道。随着 Renzo 等项目以及特定的TGE的完成，许多人担心再质押赛道是否已经到达终局，但实际情况是，这仅仅是一个开始。当前，整个再质押赛道可能刚刚启动了前 20%，未来还有很多项目将陆续上线主网。

再质押赛道的成立性和可持续性仍需经过时间的验证。一些人质疑再质押是否只是一个积分游戏，但通过质押和安全性释放，以太坊可能在未来通过这些积累实现真正的繁荣。因此，认为以太坊的再质押赛道已经到达终局的观点是错误的，这个领域才刚刚开始。

Elma：自从 2022 年以太坊从工作量证明（PoW）转型为权益证明（PoS）以来，越来越多的人开始关注它的质押方式，其质押率也大幅提升。目前，许多以太坊被质押在中心化交易所、大型换出平台或一些头部的流动性质押（LSD）协议中。从数据来看，以太坊的质押比例已经远远超过了当初设定的上线门槛 15%。这导致了市场出现一定的垄断倾向。此外，由于质押存在一定的技术和经济门槛，例如需要拥有 32 个以太坊，网络中的验证节点越来越集中。

从质押的叙事来看，一开始是通过 LSD 协议给自押资产带来流动性和收益，然后发展到 LSD 和 LSD 5，变成一个强共识的生息资产。再质押（restaking）提供了一种新的质押方法，有助于以太坊生态系统的快速发展，并减少中心化的趋势和风险。

从金融角度来看，从质押（staking）到再质押（restaking）已经成为一个非常高性价比的投资选择。参与再质押基本上可以获得多重收益。在传统金融中，类似的做法也非常常见。再质押不仅吸引了传统金融领域的人进入加密货币领域，还增强了人们对以太坊金融属性的认同。通过再质押，以太坊可以实现业务周边的拓展，并构建更加结构化的金融体系，进一步完善其自我叙事能力。

Phyrex：它们（再质押）实际上是生态系统的一种延续，尤其是再质押。我并不认为再质押是一个全新的赛道，它实际上可能只是去中心化金融（DeFi）的一个延伸。DeFi本身对传统经济来说已经具有冲击力，因此，无论是质押（staking）还是再质押，它们都是对DeFi的进一步扩展。

以太坊在过去的过程中，链上的收益相对较低。而通过质押和再质押，这不仅对以太坊本身有帮助，也促进了以太坊生态系统的链上发展。很多人认为质押和再质押减缓了以太坊链上的流动性，从而减少了抛压。对于经常进行交易的小伙伴来说，更多的流动性被锁定可能会对价格产生积极影响。

总结来说，质押和再质押在增强以太坊安全性和稳定性的同时，也推动了整个生态系统的发展，并为价格提供了潜在的支撑。这不仅提升了用户的信任度，还为以太坊在DeFi领域的应用创造了更多机会。

2.EigenLayer生态目前境况如何？再质押赛道未来发展会是怎样一个形态？

Ian：目前的生态主要分为Layer生态和AVS（去中心化验证服务）生态。在这些生态中，我对目前的发展都非常看好。除了Puffer以外，Puffer本身获得了Balance Lab的投资。此外，还有一些项目已经上线了Binance。因此，我认为目前的市场环境对于这些项目来说是比较热的，吸引了很多关注，竞争也非常激烈。

关于未来的发展形态，从一级市场来看，EigenLayer是一个非常重要的生态项目，而Puffer也受到了Agenda团队的投资。这使得我对Puffer非常看好。我认为，在AVS生态中一定会出现一个龙头项目，就像波卡（Polkadot）生态中出现的那些收益非常高、影响力很大的项目一样。

总的来说，AVS生态将会有很多项目涌现，但很可能会有一个或几个龙头项目脱颖而出，成为整个生态的核心和领导者。我对Puffer和EigenLayer的未来发展充满信心，并期待看到它们在生态中发挥更大的作用。

3.如何看待Restaking是一种击鼓传花的套娃游戏，TVl重复计算、虚假繁荣，一个项目出问题可能形成连环踩踏事件的言论？

Jason：Restaking赛道存在着一定的过热现象，导致项目鱼龙混杂，出现了诸如“套娃”和重复计算TVL等现象，需要谨慎对待。

通过restaking能获得的实际收益并不是所谓的“一鱼多吃”积分游戏，而是质押以太坊本身的收益，再加上通过restaking捕获其他链和协议的安全性所带来的收益。

参与强VC背书的项目，成为项目的节点或贡献者，是相对安全的一级市场参与方式，可以跟随大佬分享收益。

尽量避免参与野鸡协议，即使它们可能给出夸张的收益，也要确保自己的付出有回报，投入的成本是安全的。

强调对项目的谨慎选择，特别是在火热的市场中，需谨防不良项目的风险，选择具备可靠背书和经过严格背景调查的项目参与。

4.散户或新手如何甄别参与到优质Restaking项目中？

Ian：对于Restaking赛道存在的套娃现象，我们进行了深入研究并持有担忧。在一定时间内，市场出现了过度热炒现象。

风险主要分为两个方面：一是在参与优质LRT项目后，再次挖掘其他相关或非核心协议可能存在的套利风险；二是部分项目可能因市场过热而导致积分滥用，存在不透明和中心化问题。

甄别优质的Restaking项目的方法包括关注团队背景和基金背书等一级市场信息。此外，TVL也是评估项目吸引力的重要指标，尤其是对于以太坊等资管项目。

以太坊作为加密国债的地位，其TVL反映了机构和资管的参与程度，因此高TVL的项目往往会有大型机构的支持。对于散户来说，参与项目需要仔细选择，关注TVL等指标。

Elma：除了融资和TVL外，项目的激励政策和技术层面也是重要考量因素。特别是对于Restaking项目，技术安全性至关重要。

Restaking并非简单的击鼓传花游戏，而是为投资者创造了一种杠杆机会。但高收益往往伴随着高风险，因此安全性问题至关重要。

选择项目时，要关注其技术层面。例如，Puffer项目在技术安全性方面表现突出，其安全中心由以太坊基金会支持，能够有效降低技术风险和惩罚风险，提供资金保障。减少技术风险是选择优质项目的重要角度之一。