在熊市应该采取什么样的策略？下一次牛市又会是什么时候？这篇文章里面，我把演讲的内容提炼出来。

但在回答这些问题之前，首先我们需要了解周期。

一、周期

艾略特研究历史上很多项目的走势，总结了一个模型，叫艾略特波浪理论。

他认为一个项目的走势从开始到顶峰，都会分为上升 5 浪：上升—回撤—上升—回撤—上升，也就是在一个事物从萌芽到顶峰会分为三次上升。

为什么会分成这三次上升？艾略特认为，事物的兴起都会经过三个过程：

①被低估； ②价值发现； ③泡沫；

比如说我们熟悉的计算机领域：

计算机诞生在 1969 年，并且在几年内迅速普及。

然而就像最早的比特币等新兴事物，当时的科技行业都在对电脑持强烈怀疑。

Digital Equipment Corporation 的创始人 Ken Olsen 在 1977 年说过：没有人会想在他们的家中放一台电脑。

但是在那一年，电脑市场就推出了 Apple II，Commodore PET 和 Tandy TRS-80 等新型的个人电脑，后来都证明非常受欢迎。

到 1982 年，个人电脑被时代杂志评为「Man of the year」，这是历史上第一次「非人类」的年度人物。

一时间，数十上百家公司投入到了电脑硬件开发和设计的浪潮。

科技股暴涨，IBM 和惠普等公司的股票在 80 年代初迅速翻倍。

这就是计算机的第一波浪潮——硬件浪潮，当时计算机技术处于被低估阶段。

然而，在这波浪潮以后，投资者和分析师开始认为个人电脑的技术趋势已经到顶了，甚至很多媒体把电脑评为「昂贵的玩具」。

科技股股价从 1983 年到 1986 年横盘长达数年之久，一直没有上涨。

但是一件事情让大家都很意外，微软于 1986 年 3 月上市。突然之间，市场意识到技术有一个全新的突破：软件。

微软的股价暴涨，在头十二个月翻了一番，并在四年内增长了 10 倍。一时间大量的科技公司重金投入开发计算机软件。

这就是计算机的第二波浪潮——软件浪潮。让计算机这项技术进一步进入大众视野。是价值发现阶段。

但到了 20 世纪 90 年代初，计算机科技的热潮再次失去动力。投资者和分析师认为，电脑软件趋势完全是泡沫，科技行业的增长空间已经不大。

市场再度陷入冷寂，计算机科技股股价再次下跌遭到重创。

再之后，就到了 20 世纪 90 年代中期，一个叫做「互联网」的事物横空出世。

后面的故事我们都知道了。1997 年到 2000 年之间诞生了 898 家互联网上市公司。

投资的热潮仍然继续，周期一次又一次地重演 ... 移动互联网，社交媒体，电子商务，O2O 等等等等。

这就是计算机的第三波浪潮——互联网浪潮。这是进入泡沫阶段。

一直以来，投资者都会在一段时间内认为技术已经再无可增长 ...... 又在一个浪潮到来以后过高预估这个浪潮的价值。

就像 80 年代早期，媒体认为计算机只是玩具 ......

就像 1990 年，很多人都对微软股票看空，当时股价已经比 IPO 价格上涨了 10 倍，媒体评价：「微软已经增长的空间。」但是后面十年，微软的股价又再增长了 10 倍。到今天它已经增长了 100 倍。

人们喜欢在短期高估一项技术的价值，长期却低估一项技术的价值。

就像现在的区块链一样。

二、区块链的浪潮

丘吉尔说：History does not repeat itself, but it rhymes.

和计算机的三波浪潮一样，我认为区块链的发展，也会经历艾略特所说的三个上升的浪潮：①被低估；②价值发现；③泡沫；

比特币诞生以后，经历了一波数字货币的浪潮，诞生了像 Litecoin、Ripple 这样的数字货币，并且随着 2013 年塞浦路斯国家危机，币价暴涨，到达顶峰。

随后 2014 的门头沟事件，导致价格崩盘，国家出台政策，大量投资者割肉出局。媒体开始唱衰，宣告比特币死亡。就像我在之前文章说过，比特币被宣告死亡至少 129 次。

比特币沉寂了几年，又在 2016 年卷土重来，这一次的驱动力是以 Ethereum 为代表的第二代区块链技术的诞生。智能合约让每个人都可以发 token，并在上面开发应用。瞬间涌现大量的区块链项目，币价也在推波助澜之下到达顶峰。

直到 2018 年 1 月份以来的熊市出现，媒体又宣告「比特币泡沫破裂」。

历史一直在押韵。

人们依然在短期高估这项技术的价值，在长期低估这项技术的价值。

很多人认为泡沫已经破灭，但我认为真正的泡沫还没有到来。

作为一个全球性的技术和创业浪潮，像 AR、VR、AI 在全球都已经过亿用户，但是区块链全球的用户只有不到三千万，尚未进入主流，从一个人全球性的狂热来看，现在的用户数远称不上泡沫。

另外在周期上看，这一波浪潮也只是在「价值发现」的阶段，大量的 early adopter 发现了区块链的价值，并且投身创业，early majority 还没有进来 。

真正推向区块链进入泡沫的，一定是进入全球亿万级别的用户，这其中的推动力，要么是全球性的合规政策落地，要么是全球性的大规模应用普及。

届时，这样的一波泡沫将比这一波大的多，也会把比特币的价格推升到更高的水平。

三、下一波浪潮

那么下一个浪潮在哪里？

为什么区块链在 2013 年，2017 年分别出现两次大的浪潮。除了有技术的原因，还有一个很重要的原因——比特币的减半周期。

2012 年和 2016 年的比特币减半，推动了比特币的价格暴涨，引发了第二年的上升的行情。因为比特币的需求弹性较小，在供给减半的情况下，价格必然上升。

而下一次减半周期在 2020 年。势必会引发下一轮暴涨。

四、穿越牛熊

那么作为一个普通的投资者应该如何在这个熊市里生存呢？

首先，我们可以了解一个公式：投资收益公式。

投资收益 = Alpha +Beta

Beta 是市场的整体表现，Alpha 是超过市场部分的表现。

比如说小明参加考试，班上平均分是 70 分，这是 Beta；小明考了 90 分，多出的 20 分是 Alpha。

在过去，很多朋友跟我说，当年曾经有很多暴富的机会摆在他们面前。

比如说

当年开房地产公司，现在就没万科什么事了。；

当年创业就好了，现在已经融资上市了；

当年搞比特大陆就好了，现在就是矿圈霸主了

但实际上，很多人看到的只是 Alpha，但没有看到 Beta。

其实你不需要开房地产公司，只需要 10 年前在北京买一堆房就可以了；

你不需要创业融资上市，只需要投身互联网行业买腾讯的股票；

不需要搞比特大陆，只需要 11 年在比特币还是几美金的时候疯狂买入。

这样你就能跑赢绝大部分人。

这就是 Beta 的力量。

很多时候你努力的去追求一个 Alpha，还不如好好选择一个 Beta。

而在科技行业，目前除了 AI、大数据这些性感的赛道，新零售、O2O、共享经济等近几年热吹的风口都已经凉了。

而区块链是这个时代最大的 Beta 之一。

熊市最好的策略，就是选择，并且坚持好这个 Beta。

因为最好的投资机会，往往是诞生在熊市的周期里面。

就像在 2017 年几个最牛逼的项目，都是诞生在 2014-2015 的熊市期间，譬如 Ethereum、Steller、Zcash、Neo 等。

熊市会把大量不靠谱的项目清洗出去，留下真正想创造价值的项目，恰恰是投资和创业最好的时机。

同样的故事也发生在我们熟悉的互联网……

从 1997 年到 2000 年互联网泡沫诞生了 898 个上市公司，这些诞生在泡沫的公司有 86% 在 2010 年之前都灭亡了。

然而从泡沫中留下来并成功穿越牛熊的幸存者，像 Amazon 和 Netflix，都成长为一方行业的霸主，市值分别增长了 1000 倍及 225 倍。

这种规律在区块链重演。

2013 年 6 月排名 TOP20 的数字货币，只剩两个还留在 2017 年 6 月的 TOP20 行列，也就是 Bitcoin 和 Litecoin，绝大部分都已经归零。

但是幸存下来的 Bitcoin 和 Litecoin，都成为了这个周期的王者，分别成长了近 40 倍。

所以你会发现，区块链和互联网的投资逻辑实际是一致的——都是穿越牛熊，成为浪潮中的幸存者。

五、结语：熊市生存指南

熊市最好的策略，就是选择并坚持好的赛道（Beta）。作为熊市的亲历者，看过人割肉离场，也看过人离场之后又归来，最收益最好的的永远是找到好的 Beta 并且一直坚持的。

在如今牛逼的项目都是曾经穿越过牛熊的项目，比如说 Bitcoin、Ethereum、火币、比特大陆等等……熊市是一个项目的试金石，也是找到下一个周期伟大项目的好机会。

区块链的周期与比特币的减半周期相关，下一个牛市的周期大概率在 2020 年。在 18-19 年买比特币、投资穿越牛熊的项目，可以静静等待下一个周期时间的回报。

在 18-19 年的熊市里面，可以选择每个月定投一个比特币。首先，相对于这个周期的高点，市场已经跌了 70%，过去的熊市一般会跌去 80%-90%，市场已经到了低位。其次按月定投可以分散风险，这是用钱投资的好方法。

大部分在牛市爆发的项目，都是在上一个熊市诞生的。如果你在看区块链领域的机会，可以投身一个优秀的团队，比如说加入大都会资本，一起打造穿越牛熊的项目。这是「用脚投资」的好方法。