????今年以来，百余家上市公司披露了定增预案，同比前两年增幅可观，但机构参与热情并不高，公募基金认购金额同比去年下滑近六成。数据统计，半年来，公募参与的定增项目中，单个项目平均收益率达到5.5%，折价入股的“胜率”大幅跑赢同期沪深指数，但定增也不是“常胜”项目，个别项目股价下挫让基金也陷入浮亏。

????有业内人士指出，当前部分资金不断涌入定增市场，推升定增折价率趋势性下行。在此背景下，投资人应当降低对定增策略的收益率预期。

????年内定增融资遇冷

????定增新规后，更厚的安全垫、更短的锁定期和更低的参与门槛，提高了参与定增的收益率和资金周转率。在大盘震荡的背景下，具备发行折价优势的定增项目投资，成为不少公募基金管理者优化基金组合构成的新方向。

????以安井食品为例，3月12日该公司发布非公开发行结果公告，本次发行的价格为每股116.08元，发行数量4888万股，募集资金总额约57亿元。公募方面，招商基金、泓德基金、嘉实基金、财通基金、富国基金、南方基金、中欧基金、华安基金共8家公募获配，绝大部分机构获配在3亿元以上。

????截至3月26日，年内共有133家上市公司首次披露了定增预案，拟合计募资1742亿元，立讯精密与大全能源均超过百亿规模，而去年与前年同期分别为63家和72家，且无论是公司数量还是拟募资金额均有较大提升。

????年初至今的行情是近几年来较差开局，为何定增预案创下新高？有业内人士表示，A股上市公司融资渠道多样，在牛市情况下常常通过配股或者发行可转债等方式，但行情下行时，往往只有定增融资的方式能够吸引到机构投资者。

????然而，上市公司的定增融资却“叫好不叫座”，于A股波动之际在募资端遇冷。按发行日期计算，年后定增最终落地的公司数量与金额大幅下滑，实际募资金额仅有781.44亿元，较去年同期腰斩。公募基金参与的热情也大为降低，187只基金（同一只基金参与多家公司合并计算）共计投入64.66亿元，而去年同期152.87亿元数值相比下滑了近六成。此外，还有雪榕生物、优刻得-W、四方精创、德生科技以及大博医疗等公司，其融资额度甚至不及定增计划的一半。

????多个项目收益可观

????定增新规后，机构参与定增的锁定期由原来的18个月缩短至6个月，因此从6个月来看，在纳入统计的数据中（个别公司未披露定增价格），半年来基金参与定增的股票平均收益率达到5.5%。该数据看似平平无奇，但相较于同期沪指（-11.81%）与深指（-16.09%）便有相当的超额收益。

????面对折价入股的机会，顶流基金经理们自然也乐于出手。如朱少醒的富国天惠精选成长A参与了斯达半导、春风动力、王府井、顺丰控股等，傅鹏博参与春风动力、迈为股份，冯明远参加协鑫能科、英维克等公司的定增。

????从收益率来看，神思电子的股价较定增价格涨幅最高，在今年年初的一波数字货币炒作行情下，十余个交易日涨幅近翻倍，定增项目当前浮盈达125.93%；其次兰石重装、天康生物以及云铝股份等涨超50%。值得一提的是，在这4家增幅可观的公司中，擅长在定增市场掘金的财通基金均有参与，并收益不菲。

????从收益绝对金额来看，最“赚”钱的当属袁维德旗下中欧价值智选回报与中欧新兴价值一年持有参与的纳思达定增事项。去年12月20日，纳思达披露公告，定增发行股票1.56亿股，募集资金总额约50亿元，主要用于收购奔图电子和高性能高安全性系列激光打印机研发及产业化项目等。该事项吸引了国内众多顶级投资人参与，聚齐了睿远基金、高毅资产、易方达基金等国内顶尖资管机构。而中欧基金合计获配7亿元，是获配金额最高的机构，袁维德所管理的两只基金分别大手笔投入4.5亿元与1.4亿元，该公司当前股价为44.08元，较32.11元的定增成本涨超37%，袁维德旗下两只基金的浮盈分别达到了1.68亿元和5219万元。

????并非稳赚

????定增也需谨慎

????虽然参与定增的入股成本较普通投资者有相当可观的折扣，但也并非稳赚不赔，甚至有公司高点融资后股价腰斩。据统计，约有四成上市公司当前股价低于定增价，其中浙江鼎力与欣旺达跌幅超30%，用友网络、三环集团以及顺丰控股等多家公司也跌逾20%，多家头部公募的基金产品也难逃“踩雷”，单只基金浮亏最大超过了8000万元。

????有业内人士总结今年的定增市场认为，第一是整体规模预计与去年持平；第二是新进入投资者增加，折扣收窄；第三是市场不确定性增加，市场赚钱效应整体减弱。

????定增后市将会怎么走？财通基金表示，从目前的项目储备情况来看，已过会/获批文项目供应稳定，较去年同期略有下滑。2021年，市场竞价发行规模为6300亿元左右，目前市场已出预案、待发项目规模在5000亿元左右，预计上半年竞价项目仍将保持高频发行节奏。2022年的定增市场虽不乏白马股定增项目，但整体上仍是以中小市值居多，在成长风格或不占优势的市场环境中，更考验定增投资管理人的投研实力。

????从需求侧观察，由于过往两年定增策略明显的赚钱效应和“固收+”某些策略收益率的下行，使得部分资金不断涌入定增市场，推升定增折价率趋势性下行，在此背景下，投资人应当降低对定增策略的收益率预期。