一年一度的巴菲特股东大会又来了。

巴菲特和芒格这两个最佳搭档加起来的年龄都192岁了，还能进行长达5个半小时的股东大会，回答各路投资者各种问题，确实让我感到很佩服。

我的投资理念，过去十几年来，也受巴菲特一些观点比较大影响，所以对巴菲特每年的股东大会问答，我也会比较关注，这其中包含一些巴菲特和芒格对当前全球金融形势的一些看法，我认为也是有不少值得参考的信息。

今天文章，我就来做一个梳理和分析。

（1）业绩和现金

巴菲特管理的世界上最大的基金之一，其掌管的伯克希尔公司也是世界上最大的四家再保险公司之一，其总市值目前为7135亿美元，股价高达48万美元。

不过，伯克希尔刚公布的财报显示，今年第一季度净利润同比下滑53%。当季每股盈利为3702美元，比一年前的7638美元大幅下降，市场预估为4490美元。

这个主要是因为，今年一季度全球股市表现比较惨淡，包括美股也有比较大的下跌幅度。

纳斯达克今年已经下跌21%，道琼斯指数则下跌9.25%。

所以，巴菲特的投资业务，也不可避免出现利润大幅度下降的情况。

但伯克希尔投资业绩以外的经营性利润70.4亿美元，与去年基本持平。

说实话，按照今年一季度的全球股市行情，巴菲特还有赚钱，已经算很不错了。

同时，去年底巴菲特持有现金是达到了1440亿美元，创历史新高。

不过，即使如此，巴菲特的现金比例其实也才15%，仍然还是有大量持股。

只不过巴菲特管理的基金体量规模太大，哪怕是15%的现金，也是高达1440亿美元。

同时，今年一季度显示，巴菲特开始抄底。

截至一季度末，伯克希尔的现金储备为1063亿美元，为2018年第三季度以来的最低水平。

巴菲特自己也说，在第一季度市场暴跌期间购买了超过510亿美元的股票。

巴菲特的抄底买入目标也很明确，就是买入美国油气公司，还有美国的银行股。

巴菲特在一季度大幅增持西方石油和雪佛龙公司，并以116亿美元收购Alleghany公司。

当前，伯克希尔总投资的公允价值约66%都集中在四家公司：苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙公司。

这里面的逻辑应该是，美联储加息周期，银行相对比较抗跌避险。

而油气企业，巴菲特应该还是押注全球地缘形势风险仍然将持续恶化，油价会居高不下。

至于苹果已经成为巴菲特主要持仓好几年了。

美国的大型科技股，最近接二连三出现知名企业股价出现大幅下跌。

比如亚马逊相比去年11月高点，已经跌了32%。

谷歌相比今年高点也下跌了17%。

微软相比去年高点也下跌了19%。

苹果是美国市值上万亿的大型科技企业里，过去半年跌幅最小的，相比今年高点跌了11%。

巴菲特在这次股东大会上，也提到他去年持有大量现金的事情。

巴菲特称，“有很多事情会变，但有一件事情不变，就是我们总会持有很多现金，不是说商业票据，我们也没有货币市场基金，我们相信应该持有大量现金。”

巴菲特持有大量现金的理由，也说得很明确，就是为了应对可能存在的经济危机。

（2）经济危机

巴菲特表示，如果再有类似的危机重演，持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。

这里不得不说一下2008年次贷危机。

2008年次贷危机爆发的时候，巴菲特同样也是提前准备了大量现金。

在雷曼公司破产后，美股已经出现腰斩的下跌幅度。

这时候，巴菲特是带着大量现金，以救市的名义，进场抄底。

当时几乎是遍地资产白菜价，巴菲特在次贷危机中重仓抄底，并在随后的十几年里，为巴菲特带来极其丰厚的利润。

巴菲特称，2008和2020年都发生过危机，未来也会重演，如果经济不行的话，这永远都可能发生。

所以，巴菲特一直持有大量现金，都属于一种风控意识的体现，确保防范已知或未知的风险到来。

有人在这次股东大会问巴菲特为何每次决策都能很好抓住时机。

对此，巴菲特很谦虚的表示“我们对股市周一开市后会有什么表现没有哪怕一丁点想法。我们永远不会根据股市会怎么走来买（股票）。我们从来没有了解深入的经济观点。我们没法毫无差错地选中市场的时机。”

巴菲特说他，从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。

对此，巴菲特还举了个例子称，他在2020年3月就完全错过了市场时机”。

老实说，我在2020年7月出现错判后，有时候也是这么安慰自己的，连巴菲特也错过了2020年3月的抄底机会，我错过也不是什么奇怪的事情，还是不能患得患失。

错过机会不可怕，重要的是能耐心等到下一次对的机会。

此外，巴菲特还说了一段比较隐晦辛辣的话。

巴菲特称“我们不擅长择时。我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己来说足够的资金。我们不知道何时要买什么，但我们一直希望，（市场）会有一段时间下行，这样我们可能买到更多……我的意思是，这是你可能小学四年级学到的东西。”

巴菲特意思是说，他并不需要择时，去提前预测股市。

反正就是跌了他就买自己心怡标的。

没跌，他就持有大量现金耐心等待。

同时巴菲特这个持有大量现金，虽然是上千亿规模，但其实比例也才15%。

所以巴菲特是完全不担心踏空。

对于市场下跌，他也已经有心理准备。

可能有的人认为，巴菲特一季度已经抄底500亿，只剩下1000亿现金，是不是市场要见底了。

但其实巴菲特这句话已经很隐晦的表达了他的看法“但我们一直希望，（市场）会有一段时间下行，这样我们可能买到更多……”

也就是巴菲特不去预测市场还会不会继续跌，但只要市场继续跌，他就会继续买入他心怡的股票。

这是巴菲特所说的他不擅长择时的真正内在逻辑，是因为巴菲特他不需要择时，只需要根据实际发生的情况，去按照计划操作就行。

我认为这也是巴菲特比较谦虚的说话，从历史看，巴菲特还是很善于择时，这种择时不是说预测股市今年几月份会暴跌，而是耐心等待到一个对的时机再出手。

股市是一个混沌系统，没有人可以100%预测对股市，所以不要执着于预测股市，而是提前准备好预案，不去预测具体点位和时间，更重要的还是要把握好大趋势。

（3）投机狂潮与赌场

巴菲特和芒格，还对过去两年的全球资产价格泡沫化现象，做出了抨击。

芒格评价当下股市“几乎是投机狂潮”，他称：“用算法交易的电脑之间相互对抗，这是格外疯狂的时期，有些交易者对股市一无所知，却得到了更不了解股票的经纪商的建议，很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质，这不是任何国家想要的结果。”

芒格还重点批评美国有名的散户集中的互联网券商Robinhood搞短期赌博、拿大额佣金的做法卑劣，并表示他们要“解体了。

巴菲特也赞同自己搭档的说法，称华尔街在将股市变为“赌场”。

并且巴菲特还讽刺那些收高额管理费的理财顾问称“如果要在靠投飞镖选股票但不收管理费的猴子和华尔街人士里选一个，我一直都会选猴子。”

大概意思是，收取高额管理费的华尔街投资理财顾问喜欢整天预测这预测那，但其实预测效果跟猴子投飞镖来选股票的效果是差不多的。

关于这里芒格提到的高频算法交易，其实我们去年也开始盛行。

在去年行情泡沫化的时候，不管是量化基金，还是一些所谓“雪球产品”的新衍生产品模式，各种新潮玩意，也在我们A股盛行。

但这类衍生产品，本质上都是带有高杠杆模式，在股市行情好的时候，会推动股市更加疯狂泡沫化。

但在股市行情不好的时候，往往就会加速股市踩踏。

这类高频算法交易、新衍生产品，只要是基于高杠杆，缺乏约束，往往只会推动股市全面投机化。

（4）回购争议

巴菲特还专门对美国上市公司过去几年盛行的回购浪潮，进行辩护。

巴菲特表示，对股票回购的很多批评都是有误导的，其实回购对一家公司的投资者而言是好事。认为，回购对投资者是很好的事。只要价格合适，公司的回购、对自我投资就是好事

不过我认为巴菲特这段话，有点“避重就轻”，我并不赞同巴菲特这个观点。

因为美国企业回购的问题主要在于，很多企业抓住美联储过去这十几年的超级量化宽松时期，抓住可以低息发债的机会，是企业一边大幅度举债，一边在回购自家企业。

同时，这里的一个循环链条是。

企业用发债的钱，去回购自家企业股票，推动股票上涨，然后企业管理层就可以拿着激励期权去高额套现，获取高额回报。

这本质上，还是在用企业的未来，去给管理层高额套现，是一种透支挖空企业的行为。

这个问题关键是，企业一边发债，一边回购。

假如企业不是用发债的钱去回购企业，而是基于自身业绩赚来的高额利润去回购股票，那么自然是没有问题的。

但一边大幅度举债，一边回购股票，赚来的钱，不想着先拿去还债，降低负债率，而是想着先拿去回购股票，推高股价，满足管理层套现需求。

这显然就有问题了。

在美联储大宽松时期，美国企业这样做，还能维持下去，因为只要一直能低息发债，就能不停借新还旧。

但美联储假如进入激进的货币大收水周期，那么意味着美国企业的发债成本会大幅度提高，到时候这种借新还旧的回购游戏，就很难维系下去，这是会出大问题的。

（5）虚拟货币

大家也都知道，巴菲特和芒格一直是虚拟货币的坚定批评者。

这次股东大会，巴菲特和芒格依然对虚拟货币进行强烈抨击。

巴菲特说，他是不会买比特币的。

巴菲特甚至说，假如有人要用250亿美元，出售美国所有农场1%的股权，或者所有公寓1%的股权，他会做这笔买卖。

但假如有人是25美元卖出比特币，他都不会去买。

巴菲特认为，农场和公寓是有生产能力的，他们有产出、有租金，但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产，它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏，但这些资金在不同的人之间转手，只是所有者不同，这其中有人赚有人赔。

芒格也同样辛辣的说“在我一生中，我试图要避免一些既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人更差劲的东西，我觉得比特币三点都占了。说它愚蠢，因为它的价值会归零，说它邪恶，因为它削弱健全的美国金融系统。此外，相比已经禁止比特币的国家，美国等国显得愚蠢。”

显然，巴菲特和芒格对于虚拟货币的态度，仍然是十分强烈的抨击，几乎是把虚拟货币驳斥得一无是处。

虽然我在去年也一直跟大家强调虚拟货币存在的巨大泡沫风险，不过我倒也不觉得虚拟货币就完全一无是处。

存在就有道理，只不过虚拟货币虽然不是一无是处，但是虚拟货币的存在意义，往往是一些“灰色领域”，用来做一些地下交易，大都是一些不光彩的事情。

从这点看，芒格说比特币是邪恶的，倒也说得过去。

不过我是觉得，工具本身没有善恶之分，关键是看人怎么用。

只要这个世界上还存在“灰色交易”的需求，那么即使么有比特币，还是会有其他各种XX币来满足这类的“灰色交易”需求。

我虽然也反感虚拟货币背后这种“灰色交易”需求，但这也是客观存在的现象，所以我们也是要正视虚拟货币的存在原因。

这使得，虚拟货币很难一夜之间就归零，因为世界各国庞大的“灰色交易”足以支撑起虚拟货币的基本价值。

但这不意味着虚拟货币去年的疯狂炒作，可以在美联储激进的加息周期里还能得以持续，虚拟货币的泡沫化风险，仍然是存在的。

比特币的价值，我觉得主要就是两部分：

一部分是世界各国庞大的“灰色交易”支撑起比特币的基础价值。

一部分是美联储无限印钞周期，海量资金疯狂炒作之下，产生的泡沫化价值。

所以，我个人认为，在美联储激进货币转向周期里，比特币的泡沫化价值会被戳破，这部分价值可能会在暴跌中清零，但比特币还有“灰色交易”支撑起的基础价值。

显然，比特币去年高达6万美元的价格，绝大部分都是泡沫化价值，即使现在跌回3.8万美元，我认为也还是泡沫化价值占了大多数。

比特币回归基础价值之路，还很漫长。

（6）投资自己

有人在这次股东大会上，问巴菲特，仅选择一只股票来对抗高通胀，你会选择什么？

巴菲特称“最好的一项投资就是投资自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人，就不用担心钱因高通胀而贬值了。”

这个其实也是我过去两年，跟大家一直说的观点。

我也是一直跟大家说，最好的投资就是投资自己，努力去学习、不断沉淀自己，提高自己的能力，才是最靠谱的抗通胀方式。

不管货币如何贬值，只有人的能力是不会贬值的。

这也是我去年1月份，明确跟大家提到过的观点。

当时，很多人在各种贩卖通胀焦虑，让我有点看不下去，所以写了这篇文章《通胀焦虑大可不必》。

当时我是认为，虽然全球有通胀失控的风险，但我们整体应该不会出现大通胀，也没必要为通胀焦虑。

当时我是这么说的。

这个跟巴菲特这次说的投资自己观点差不多，也算是不谋而合。

在当前这个强调个性化的时代里，要有一技之长是最重要的，只要你能在某件事情上做得很好，人们就愿意为你付钱，你就会有收入，让你的付出能得到回报。

这份回报，在任何时代里，都可以真正抗通胀。

当前经济处于低谷周期，在低谷的时候，我们更适合做的是学习和沉淀，而不是激进的去做各种投资、扩张。

在低谷去学习和沉淀，熬过低谷周期，我们才能在经济复苏周期里，去做到厚积薄发。

你只有不断的积累，你才有能力去抓住机会。

人生起起落落，低谷周期的困难只是一时的，只要我们熬过去，总能迎来复苏，前往高峰。

现阶段，整个世界大环境都不好，很多人都很不容易。

越是这个时候，我们越要有信心，越要有耐心。

加油！

THE END

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