在最近的市场下跌中，世界上最大的两种加密货币——比特币和以太币——一直紧随其后。在过去的几年里，市场分析师一直认为以太币的表现已经超过了比特币一段时间。

然而，链上数据表明，比特币的表现相对优于以太坊，尤其是在熊市期间。在短期内，BTC 和 ETH 的月度回报情况一直不理想。

根据 Glassnode 的数据，比特币在短期内给出了 30% 的负回报，这意味着它平均每天修正 1%。这种负回报与比特币之前的熊市周期非常相似。

另一方面，月度回报情况显示以太坊的表现相对较差，为 -34.9%。这也表明这两种资产之间的业绩相关性仍然比较强。

让我们从长期来看这些资产在典型的 4 年牛/熊周期中的表现。从长远来看，BTC 和 ETH 的收益都在递减。比特币的复合年增长率从 2015 年的 200%+ 下降到今天的不到 50%。

同样，以太坊似乎也随着时间的推移而经历收益递减。正如 Glassnode解释的那样：

在看涨趋势期间，ETH 的表现通常优于 BTC，但是，随着时间的推移，这些背离似乎变得越来越弱（向上背离较低）。在更看跌的趋势中，可以看出 ETH 的 CAGR 往往落后于 BTC。

考虑到过去 12 个月熊市的严重程度，“两种资产的 4 年复合年增长率已从 BTC 的 100%/年左右下降到 36%/年，ETH 的 28%/年”。

观察到的典型特征是，在牛市的早期中期，BTC 的主导地位下降，因为投资者寻求接触其他有风险的山寨币以获得更好的回报。然而，在熊市的早期阶段，风险偏好大幅下降，资金流回比特币等更安全的资产。

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