近几年，区块链及虚拟资产行业持续发展，热度始终有增无减，尤其是在2021年绘就了浓墨重彩的一笔。区块链应用生态进入了前所未有的高速发展阶段，成为了经济增长的新动能，引领当下全球新一轮技术变革和产业变革。

随着虚拟资产市场规模的指数级增长，资本市场也出现拐点，迎来了巨大发展机遇，元宇宙、非同质化代币（NFT）或称数字藏品等成为了备受瞩目的投资赛道。作为数字经济时代重要底层技术之一，区块链具有高度透明性和安全性、不可纂改性、可追溯性等特点，对推动企业数字化转型，促进产业数字化发展，推进数字建设起着强大支撑作用。

毫无疑问，当前以区块链作为底层技术的经济要素正在走向主流化。由于区块链分布式记账和防篡改的特性可以大大提升传统金融系统的效率，并且在元宇宙等概念的加持下，虚拟资产的长期价值和增长机会被进一步明确。因此可以看到，包括美国银行、新加坡星展银行、澳大利亚联邦银行、摩根士丹利等在内的多家全球多级传统金融机构已逐步入场虚拟资产领域，开始提供虚拟资产服务。

不过从目前金融机构提供的虚拟资产服务来看，仅是管中窥豹。伴随着区块链的广泛应用，各国地区监管逐步走向完善，大量传统金融机构开始布局虚拟资产领域，行业未来发展充满着无限可能。

近日，火币科技控股有限公司（或“公司”）作为区块链领域的代表性企业之一，发布了2022上半财年（截至2022年3月31日止六个月）的中期业绩报告。报告期内，公司收入为3.52亿港元，同比增长34.4%；毛利为1.01亿港元，同比下降24.5%；公司亏损为4878.7万港元；每股基本亏损15.84港仙。

图一：火币科技财务数据概览

资料来源：公司公告，格隆汇整理

该业绩报告不由得引发思考：为何火币科技收入持续增长，但却出现亏损的现象？在笔者看来，火币科技此次业绩所展现出来表面上是亏损，实则背后体现出公司有策略性的布局。在这之中，公司长期主义和短期预期错配所带来的发展机遇正逐渐显现。

现状：合规是行业发展生命线，火币预期错配下的机遇

聚焦于全球区块链产业的发展现状，在数字经济时代下，把握区块链的发展趋势尤为重要。越来越多的国家将区块链产业上升到国家战略层面，积极鼓励区块链技术创新与产业发展，全球区块链产业呈现出日新月异的面貌，行业已进入3.0时代。

随着区块链底层技术不断突破，区块链的新模式、新业态不断涌现。在虚拟资产和传统金融的融合上，也出现了许多有趣的应用及产品。例如，NFT、去中心化金融等新兴金融应用产品的出现，进一步丰富了虚拟资产领域。

政策面上，美国、德国、澳大利亚、新加坡等全球各国也纷纷明确发展这一经济领域的相关政策，在探索区块链技术研发与应用落地方面表现的更加积极主动。

虚拟资产是当下比较典型的另类资产，毋庸置疑的是整个行业当前正处于早期发展时期。目前各国企业在进场虚拟资产时，会考虑到资金安全、交易对手风险等因素，而首要考虑与持有牌照的服务提供商进行合作。

因此，伴随着区块链稳步推进创新应用，当前仍然需要增强区块链技术应用合规与数据安全，合法合规将是行业应用创新发展的生命线，合规化才是区块链及虚拟资产未来发展的大趋势。

那么回看到火币科技，一直以来公司积极发展区块链生态系统及虚拟资产生态系统，合法合规开展业务，持续在全球主要市场研究和申请相关牌照，致力于打造领先的一站式虚拟资产服务平台。

所以，笔者认为此次火币科技2022年上半财年的业绩表现出现亏损也不难解释，主要是由于公司为了合规发展而进行的战略性布局。具体表现在两方面：

其一，火币科技旗下子公司积极开展借贷、场外大宗交易等多项新的合规业务，多元化公司虚拟资产生态系统。例如，Huobi Brokerage向客户提供数字资产借贷业务及收取客户之数字资产抵押品；以及场外大宗交易业务能够通过其交易平台与个人及机构客户进行交易。

同时，今年3月，公司与万方家族办公室签订合作协议，将共同建立数字化家族办公室平台。作为传统投资者与数字资产投资间连接的桥梁，为高净值投资者提供相关投资建议，以及钱包整合、继承咨询和家族治理解决方案等服务。

其二，火币科技持续在全球主要市场申请虚拟资产及金融相关牌照，合法合规进行高质量发展。目前火币科技旗下子公司火币资产管理（香港）有限公司（“火币资管”）、火币信托有限公司（“火币信托”）已分别成功取得香港证券及期货事务监察委员会颁发的第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）牌照及获批准管理投资于100%虚拟资产的投资组合、于香港获批注册为信托公司并持有信托或公司服务提供者牌照。

总而言之，在合法合规作为行业发展趋势的背景下，火币科技一直以来均是在顺应行业发展趋势进行战略布局。短期来看，开展新的合规业务及申请相关牌照需要前期大量的资金投入，中期业绩出现亏损不必过度担心。长期来看，多元化、合规化及专业化的布局将相互赋能，更加具备长期生命力。因此，在短期业绩亏损和长期价值的预期错配下，火币科技的投资价值已经开始显现。

展望：火币打造新一代合规产品和服务体系

展望未来，火币科技已成功在虚拟资产的合规层面领先行业，融合虚拟资产生态系统+区块链生态系统为一体，打造了“一站式合规虚拟资产数字金融服务体系”。

尤其是其虚拟资产生态系统，在经过一年的打磨之后，已经成为公司的支柱业务之一。据半年报数据，公司该部分业务来自外部客户收益从去年同期的92万港元，大幅增长超百倍，达到了9681万港元。

图二：虚拟资产生态系统业务财务概览

资料来源：公司公告，格隆汇整理

从占总收益的比例来看，此部分业务的占比也迅速提高，截至报告期内，虚拟资产生态系统业务占总收益的比例已经达到27.5%。短时间内迅速扩大业务规模，一方面离不开火币科技在此板块的布局和持续努力，另一方面也证实了虚拟资产领域的强劲增长动力。

具体来看，火币科技的虚拟资产生态系统板块，涵盖了资产管理、信托及托管、借贷及场外大宗交易业务。各部分不仅在期内均取得了较大突破，而且在切合市场大趋势的背景下，其未来的发展也将进入快车道。

图三：虚拟资产生态系统各业务收益概览（万港元）

资料来源：公司公告，格隆汇整理

细化到虚拟资产生态系统内的各内容，在资产管理方面，火币科技作为在合规层面领先同业的公司，其子公司火币资管在获得牌照的情况下，向客户提供了完善的资产管理服务，报告期内此部分业务产生的收益达820万港元。

截至目前，火币资管已向四只基金提供其资产管理服务。其中包括一只比特币追踪基金、一只以太币追踪基金及一只多策略虚拟资产基金（均可投资最高100%于虚拟资产）；以及一只投资于区块链储存矿业的基金。

在信托领域，火币科技旗下火币香港信托，在中国香港获得相应牌照，并开展相关的业务。从业绩表现来看，此部分业务在2021年年度，全年的收益为610万港元，而至2022年中期，则已达到1250万港元，增速飞快。

虚拟资产作为当下很多家族办公室资产配置的重要选择之一，其接下来可发挥的空间或还更大，资产管理和信托将有机会迎来更大的市场需求。

此外，公司的借贷及场外大宗交易也取得了较好的业绩，成为虚拟资产生态系统中目前收益占比最高的业务，报告期内收益达到了7610万港元。

值得注意的是，除了已成熟的业务，火币科技也在积极扩展新业务，其中就包括被市场一直看好的虚拟资产交易平台业务。针对虚拟资产交易平台，香港证监会已经采取发牌制度进行监管。在此窗口下，火币科技正在积极与香港证监会沟通，计划展开合规布局。

同时，公司也向新加坡金融管理局提交申请，以取得数字支付的相关合规牌照。尽管目前该板块并未开展业务，但火币科技对合规提前布局，将有机会领先同业进行合规展业，未来发展的想象空间巨大。

在火币科技“一站式合规虚拟资产数字金融服务体系”中，区块链生态系统是公司一直以来极具市场竞争力的业务。此部分业务不仅未来市场空间广阔，更是在火币科技的合规发展下，成为了公司的稳定增长动能。

在此领域，火币科技主要向全球区块链、虚拟资产、金融科技、大数据以及其他创新科技领域的客户提供数据中心和云相关服务，通过提供客制化的服务，打造完善的区块链生态系统。

此外，公司亦正在积极推进矿业相关的业务布局，探索其中的发展潜能和合作机会。期内，旗下火币资管面向专业投资者发布区块链储存矿业基金——布局Web 3.0及虚拟资产生态的最新基金，投资标的覆盖与矿业活动相关的企业。期内火币科技亦与哈萨克斯坦阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）订立谅解备忘录，未来双方将计划在该地区发展数字资产矿场及矿池、数字资产交易平台和数字资产银行等进行合作。

尤为值得关注的是，在报告期内，公司还成立了战略投资并购部——Huobi Tech Capital。其目的在于研究Web3、DeFi和元宇宙等领域来探索区块链行业的投资机会，并将专注于顺应行业趋势的早期投资，以及加强火币科技区块链生态系统的战略收购。

不难看出，火币科技的区块链生态系统，已经从狭义的区块链扩展到了更广阔的范围。随着区块链以独树一帜的速度掀起浪潮，Web3.0时代的崛起势必迎来颠覆性的发展范式。而元宇宙提供的巨大可发挥空间，也将让此部分业务拥有了较高的成长天花板。

小结

站在更宏观的角度来看，新技术往往是引领新经济发展的核心要素，但是新技术的出现也需要一定的认知时间，同时更需要对其加以合规化的框架，以使其有序发展。

无疑，当下已经到了行业发展的转折点，随着合规化的推进，整个板块或将迈入新的时代。在虚拟资产、区块链产业的代表性企业中，火币科技已然成为走在合规发展前列的标杆。