这两天stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题，ETH的价格走势也因此明显弱于大盘，结合自己的经验，汇总圈子的各位大v观点 解读，给大家分析下Lido的stETH脱锚事件。

众所周知， stETH 是 ETH 在 Lido 上的质押版本，其用意在于保护 ETH 在合并后的安全性。

因此，stETH 与 ETH 应该是一比一对应的关系，并在 Curve 上有一个流动性池。

然而，现在 Curve 上的流动性池变得极端不平衡，stETH 的占比已经接近 75%，倾斜比例前所未有。

stETH 短期风险事件进行中，短短几个小时，curve的stETH-ETH 进一步偏离到22.6%-77.4%了，和前几天的个别大机构卖出大额不同，今天出现了大量1k-2k左右的独立地址卖出，显然恐慌情绪已经扩散到大户到中。stETH 的流动性危机可能引发的危险近在咫尺了。

简单理解 $stETH 与 $eth 的价格脱钩：很多存了死期大额存单的人想把钱提前取出来，就把大额存单打折出售，导致市场上存单的转让价值小于到期兑付的面额价值，何况这个钱现在是 $ETH，预期还要跌，所以许多人提前打折出售 $stETH 变现。

空头们的炮火都在ETH上。 目的就是为了让stETH和ETH 脱锚。 然后可以赶在合并前以非常优质的价格买入stETH，合并后stETH是1:1承兑ETH的。所以可以看到这件事，大概率也是恶意做空stETH想要接便宜筹码的。

如果我是 VC 或者做市商，我会这么玩：

1. 清算他们同时做空；

2. 打破 stETH 锚定，促使挤兑潮爆发，ETH 价格崩盘，然后在合并前以较大折扣买入 stETH。

这件事情的下一个里程碑是 CelsiusNetwork被爆：借贷平台Celsius隐瞒亏损3.5万枚ETH 或资不抵债

未披露其在Stakehound事件中失去了3-6万个质押的ETH（具体数量待商榷）占其总托管资金的3-6%；

其托管的100万ETH中，随时可取的ETH近占27%，剩余的44%为stETH，29%为直接质押到ETH2.0；

尽管不知Celsius受托ETH中到底多少短期多少长期，但从它近日卖出40k stETH来看（从44.5k下降到40.9k），肯定有不小的ETH兑付敞口，期限错配的问题（客户存活期，平台存长期）是必然的；剩下的是错配规模多少，是否会有情绪化的挤兑放大危机。

发帖的目的不是希望造成恐慌，恰恰是希望大家看清来龙去脉，stETH的问题不是以太坊升级有问题，或者stETH是下一个UST。stETH 按照其原始设计是没有问题的：一个ETH 2.0质押凭证，预期在升级完成后6个月开始可以自由兑换为ETH的，目前看10月-12月升级完成是大概率。

stETH 目前的处境是个典型的金融问题：期限错配。个人认为是ETH收益策略有限，最大的Beta来自于2.0质押补贴，为了吸引用户，市场出现内卷：你不提供高收益，其他理财平台提供，从而推高了整体收益水平，大家最后只能向stETH这个策略集中，造成了当前尴尬的局面。

熊市里就需要多爆几个雷才有可能让市场成功筑底，前有STU，难道这次要轮到stETH？ 这一轮牛市带来了太多机构，也带富了太多机构，总不能都只看到散户们亏钱机构各个盆满钵满吧？

$stETH 和 $ETH 脱锚很容易理解， $stETH 是期货， $ETH 是现货。

$stETH 跌价，说明很多持有者将期货换成了现货。

换现货干啥？要么是还债（补充抵押之类），要么就是砸盘。 大胆预测一下， $stETH / $ETH 汇率稳定之日就是以太见底之时。

ETH生态面临的清算风险：

看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔 2400 枚 stETH的（约合 420 万美元）。

随着 stETH 的流动性越来越低，笔者将持续

大量的散户正在利用杠杆在 Aave 上进行套利交易，如果 ETH 价格崩盘，情形可能会变得非常难看。

以太坊目前风险还是很高的，金融杠杆属性太多，注定他的波动性要比BTC要大很多，大家尽量现货躺平，等ETH清算探底来接更便宜的筹码补仓。