在Telegram、Twitter和Google News上

在整个大流行期间，加密货币的恶性波动是主流媒体头条新闻的主要内容。如今，情况已远非如此——不仅波动性大幅下降，而且该领域的总体交易量、兴趣和资本也大幅下降。

让我们从波动性开始。下图描绘了自 2021 年夏季以来比特币和以太坊的 90 天年化波动率，当时加密货币交易处于历史高位。从那时起，轨迹就急剧下降。

最明显的是今年年初以来的下跌。现在放大上一张图表的 2023 年部分，我们可以看到比特币和以太坊的波动性已从 1 月份分别为 53% 和 80% 下降到今天的 30% 左右。

有趣的是，加密市场如此平静，以至于比特币和以太坊之间的波动性差距几乎消失了。从历史上看，后者的波动水平高于世界上最大的加密货币。然而，今年这一差距已大大缩小。虽然这可以被视为对以太坊的积极影响，但它也充分说明了整个市场的低迷程度。

波动性抑制了交易量的下降

尽管交易者哀叹这种波动性的消失，但这实际上归结为交易量。加密货币市场的活动现已降至四年半以来的最低水平，当你考虑到该行业当时的状况时，这是一个值得注意的事实。那些日子——2019 年第一季度——比特币的交易价格为 3,500 美元，当时正处于距离 2017 年繁荣两年的熊市之中，许多人认为这是该行业第一次真正向更广泛的世界宣告自己。

CCData 的数据显示，上个月，尽管灰度法庭战胜 SEC 导致波动性短暂加剧，但现货交易额仍下跌 8%，至 4,750 亿美元，为 2019 年 3 月以来的最低水平。

比现货市场更具弹性的衍生品交易量也下降了 12%，至 1.62 万亿美元。尽管这一数字比现货市场更强劲，但它仍然是 2021 年以来第二低的月份。从未平仓合约来看，下降了 41 亿美元，即下降了 20%，是今年未平仓合约降幅最大的月份。

空间被毁坏的程度确实令人震惊。回顾过去， FTX 的惊人崩溃毫不奇怪地成为流动性方面的一个开创性事件。下面的 Kaiko 图表很好地证明了这一点，分析了比特币、以太坊和前 30 种山寨币的总体市场深度。显然，著名做市商阿拉米达的消亡是显而易见的，而这个阿拉米达规模的缺口在近一年后仍未被取代。

对于做市商和交易所来说，这都是一个充满挑战的时期。除了明显不理想的市场状况外，他们还必须应对日益激烈的监管斗争，美国当局对该行业进行严厉打击。

彭博社最近报道称，自 FTX 倒闭以来，做市商的利润率已下降了 30%。从较高层面来看，从我们在此讨论的流动性状况的背景来看，这个数字似乎是有意义的。

一切都回到宏观

就像加密货币领域的几乎所有事物一样，宏观条件是风暴的核心。

各种崩溃，例如前面提到的 FTX，以及其他一系列公司和协议，例如 Terra、Three Arrows Capital、Celsius 等，显然都是流动性崩溃的重要原因。但资本外流也受到整个经济流动性状况的巨大影响。

比特币于 2009 年才推出，现在回想起来，时机非常完美——推动比特币进入了历史上最长的牛市之一。随着利率接近于零，整个金融体系的风险资产加速上涨，水位上涨，而比特币至少抓住了部分上涨的水位。

但那个聚会现在已经结束了。随着新冠疫情导致通货膨胀急剧上升，各国央行转向紧缩的货币制度。突然之间，国库券的利率已经超过了 5%。

对于一个建立在低利率将无限期维持的假设基础上的体系来说，印钞机继续热情地运作，资本外流是巨大的。

在加密货币领域，加上其自身的问题，这尤其具有惩罚性，因为该行业的投机行为如此之多，而且风险曲线上的位置也如此遥远。当美国政府担保的国债利率超过 5%，而加密货币价格已经大幅下跌时，不难看出为什么资本仍然不愿回流。

情况将会好转，有迹象表明，至少在货币政策方面，隧道的尽头可能即将到来。但对于做市商和交易者来说，近年来进入加密货币市场是一次非同寻常的练习。浏览一下交易量、波动性或市场深度就会知道原因。

感谢观看，喜欢的朋友可以点个赞

作者：疯子的梦0