原文标题：《历经 6 个⽉的惨烈震荡，真正的重量参与者们在做什么？｜WTR 9.09》

原文来源： WTR 研究院

本周回顾

本周从 9 月 2 日到 9 月 9 日，冰糖橙最高附近$59809，最低接近$52550，震荡幅度达到 6.97% 左右。
观察筹码分布图，在约 56000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：
1. 59000-63000 约 144 万枚；
2. 64000-68000 约 93 万枚；
• 短期内跌不破在 49000~53000 概率为 70%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 92%。

重要消息方面

经济消息方面

1. 9 月 9 日，中金公司研报指出，美国 8 月份失业率下降反映出临时性失业的逆转，符合预期；美国经济仍有望实现软着陆，但美联储也必须采取行动。

2. 据 CNBC 报道，美国财政部长耶伦表示，美国经济状况良好，近几个月就业数据较冷表明经济正处于软着陆，而非衰退。

3. 美联储理事沃勒表示，本月开始⼀系列降息的"时机已到"，「如果数据⽀持连续降息，那么我认为连续降息是合适的。如果数据表明需要更⼤幅度的降息，那么我也会支持。」

4. 8 月美国新增非农就业人口低于预期。美联储最有影响力的官员之⼀沃勒称 9 月开始降息至关重要，对降息力度和速度持开放态度。「新美联储通讯社」解读沃勒讲话称，他倾向至持⼀开始降息 25 个基点。

5. 在数据显示美国 8 月就业增长低于预期后，美国银行的经济学家预计，美联储将在接下来的五次议息会议上每次降息 25 个基点。这意味着美联储今年年底之前将降息三次，比美国银行之前预测的降息两次又多了⼀次。

加密生态消息方面

1. QCP：机构或认为市场见底，增加 12 月和明年 3 月的看涨押注；

2. 9 月 9 日，经纪商伯恩斯坦在周⼀的⼀份研究报告中表示，如果特朗普在 11 月赢得美国大选，比特币预计将在今年晚些时候创下新高，到第四季度价格可能达到 90,000 美元。

3. 金融咨询刊物 Global Macro Investor 宏观研究主管 Julien Bittel 于 X 发文表示：「今年的比特币价格结构开始看起来与 2019 年惊⼈地相似。比特币⼀直处于整合阶段，有趣的是，就像 2019 年⼀样，这种整合持续了 175 天（到目前为止）。

4. 摩根大通（JPM）由 Kenneth Worthington 领导的分析师团队表示「总体而言，我们仍然认为加密生态系统缺乏重大催化剂，因此我们预计加密代币和资产价格将对宏观因素变得更加敏感。」

5. 据区块链分析提供商 Chainaanalysis 报告称，俄罗斯央行（CBR）正在带头开发金融基础设施，使该国能够使用加密货币进行国际贸易并规避西方制裁。

6. Vitalik 在 Reddit 子版块中表示，以太坊基金会（EF）当前的预算策略是每年花费剩余资金的 15%，这意味着基金会会永远运作下去，但作为生态系统的⼀部分随着时间的推移会变得越来越小。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 长期参与者持仓结构
• 筹码净新增与销毁
• 高质量抛压
• ETH 地址盈利水平

（下图 ⻓期参与者持仓结构）

长期参与者的筹码增持异常迅速，远胜当时 2019 年的筹码重新收集的景象。
从这里来看，长期参与者相对来说依然在坚定买入阶段。且相对团结。

（下图 筹码净新增与销毁）

从筹码新增到销毁的图表来看，金色为净新增。目前看净新增筹码出现了大幅度提高。

（下图 ⾼质量抛压）

⾼质量抛压依然处于相对较低抛压区域。
表明着这个阶段来说，没有什么重量级参与者参与了更多抛售。

（下图 ETH 地址盈利⽔平）

有意思的是 ETH 的盈利地址来看，ETH 的盈利水平接近熊市状况，状态十分萎靡。
ETH 在本轮表现十分惨烈。

中期探查

• ETH 交易所流通占⽐
• OTC 相关地址余额
• ⽹络情绪积极性
• 流动性供应量
• 巨鲸综合得分模型

（下图 ETH 交易所流通占⽐）

ETH 当前的流通状况更好，占比更高。通常表明市场有较高的风险偏好，可能整体的稳定性仍然不足。市场可能在 ETH 流通占比较低时，可能会逐步地趋于稳定。

（下图 OTC 相关地址余额）

数据表示与场外交易（OTC）柜台相关的地址中存储的加密货币的累积余额。可能在场外需求量突然上升时，会使得场内 OTC 商家增加 BTC 的存储，变相地促进了场内的需求量紧缺。

通常，在数据上升时，可能表明部分用户对 BTC 的需求，可以判定为积极信号，当前下降到较低点。

（下图 网络情绪积极性）

场内的网络情绪仍然在下降，可能修复的时间会稍微延长。

（下图 流动性供应量）

在流动性下降的条件下，场内的整体交易积极性也会下降，可能会导致市场走得举步维艰。

（下图 巨鲸综合得分模型）

从当前状况看，巨鲸仍保有较⾼的需求量，可能场内的主要支撑力量是巨鲸。同时，在目前条件下，可能会有巨鲸群体解套，或反弹的急切需求。

短期观测

• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍⽣品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• ⾼权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据

衍生品评级：风险系数进入中性区域，风险适中。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

近期市场持续震荡，衍生品对市场的主导性优先级较低，当前仅从风险系数来看，市场并无太多指向性方向。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量，看跌期权比例均大量增加。

（下图 衍生品成交量）

衍生品成交量处于底部区域。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率有少量增加。

情绪状态评级：中性偏消极

（下图 盈利亏损转移量）

市场积极情绪 (蓝线) 处于低位，恐慌情绪 (橙线) 本周有少量上升，但当前已经下降，总体来说，市场并没有像社交媒体舆论中表现得那么恐慌，反而处于亏损情况的筹码大部分都比较钻石手。也就是说当前并未产生极大规模的恐慌抛售。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于低位水平。

现货以及抛压结构评级：BTC 少量流入累积，ETH 中量流入累积。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 少量流入，且之前流入的筹码并未消化完毕。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 中量流入累积。

（下图 ⾼权重抛压）

当前暂无高权重抛压。

购买力评级：全球购买力处于流失状态，稳定币购买力大量流失。

（下图 全球购买⼒状态）

美洲购买力仍处于流失状态。

（下图 USDC 交易所净头⼨）

USDC 交易所净头寸大量流失。

链下交易数据评级:在 50000 有购买意愿；在 65000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 50000 附近价位有购买意愿；
在 65000、70000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 50000 附近价位有购买意愿；
在 65000、70000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 45000 附近价位有购买意愿；
在 67000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息面总结：

1. 市场近乎是第⼀次经历美国的经济软着陆「进行时」；在此同时孕育和散发着不同角度的质疑。
2. 同时市场的参与者们也陷入极度敏感状况，⼀些风吹草动足以引起轩然大波。
3. 当实质性的好消息逐渐逼近的时候，市场毫无反应，往往因为过度悲观导致。
4. 等待市场降息，目前加密市场并没有太多的主流叙事，可能目前跟宏观更加敏感⼀些。
5. 降息之后，美国 6 万亿美金+的资金会有⼀部分回流至资本市场和风险市场。

链上长期洞察：

1. 长期参与者链上持仓增持异常迅速，并无丝毫动摇；
2. 筹码新增与销毁来看，目前处于大量筹码新增阶段；
3. 高质量抛压依然处于较低范围，证明着重量级选手并没有发生太多抛售；
4. ETH 地址盈利水平来看，已经回归上⼀轮熊市状况。

• 市场定调：
虽然市场经历了这六个月相当残酷的震荡，但是长期参与者并没有丝毫动摇，目前来看重量级参与者也没有发生任何抛售意向，市场或许会慢慢趋于稳定。

链上中期探查：

1. ETH 占比较高，可能市场稳定性需要恢复；
2. OTC 需求量较低；
3. 网络情绪等待修复；
4. 流动性目前处于较为欠缺的状态；
5. 巨鲸目前可能有解套需求。

• 市场定调：
修复、徘徊
市场逼近下跌极限边缘，可能会有⼀段时间的徘徊和修复。反弹力量可能集中在巨鲸解套需求中。

链上短期观测：

1. 风险系数进入中性区域，风险适中。
2. 新增活跃地址较处于低位。
3. 市场情绪状态评级：中性偏消极。
4. 交易所净头寸整体呈现 BTC 少量流⼊累积，ETH 中量流⼊累积。
5. 全球购买力处于流失状态，稳定币购买力大量流失。
6. 链下交易数据显示 50000 有购买意愿；在 65000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 49000~53000 概率为 70%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 92%。

• 市场定调：
当前分两方面来看。⼀，市场当前并未产生极大的恐慌抛售。二，但购买力和积极情绪仍处于流失状态，市场仍可能持续性震荡或向下插针。九月总体来看，短期更依赖于消息面的刺激。

风险提示：以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

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